當談論“縮表”時，市場投資者究竟在談論什麼？

首先，我們很有必要弄清楚一個概念——什麼是“縮表”？

簡單來說，縮表就是指中央銀行減少資產負債表規模的行為。在資產負債表中，負債+所有者權益=全部資產。舉個例子，某掌櫃耗資紋銀1萬兩開了一家錢莊，某日有客官存銀一千兩，掌櫃給開出一張等值銀票。此時，錢莊的資產就是1.1萬兩紋銀；而持票者手裡的銀票，即錢莊的負債。次日，持票者去錢莊兌現白銀，銀庫裡白銀減少、銀票銷毀，即資產和負債同時減少，這就叫縮表。

回到現實，

美聯儲的資產端主要是國債，負債端主要是銀行準備金鈔票。資產的增加勢必伴隨著負債的增加，而美聯儲作為具有貨幣發行權的央行，負債增加意味著它將向市場投放更多貨幣。因此，美聯儲的資產規模越高，市場上的美鈔就越多，多到一定程度，就會造成流動性氾濫。

2008年，金融危機爆發，美聯儲為了支持美國經濟和金融市場復蘇進行了多次量化寬鬆，從市場上買入巨額國債和房屋貸款債券，

超發貨幣。這些國債和房屋貸款債券，就是美聯儲資產負債表上的資產，規模已從2008年的8000多億美元增長到現在的約4.5萬億美元。這4.5萬億美元的規模是什麼概念呢？可以說大致相當於標普500中底部的441家公司的市值總和。

由此不難看出，美聯儲當前巨額的資產負債表已經遠遠超出正常經濟活動的需要，風險暗流湧動，因此亟待縮表。

下一步，美聯儲或將手中持有的國債等資產釋放給市場，

同時收回量化寬鬆時給市場注入的資金。目前市場上普遍的觀點是美聯儲可選擇主動縮表或被動縮表：可能是直接拋售債券，也可能是等債券到期後讓發券方還本付息後不再購買。但無論是何種方式，這都有助於美國金融系統的穩定和美元信譽重塑。

不過，美聯儲的縮表行動將是一項緩慢而長期的大工程。

資料顯示，

美國大量國債即將在2018年到期；從更長的時間範圍來看，近一半國債會在2020年之前到期；而絕大部分抵押支持債券是在2039年以後到期。

事實上，美聯儲縮表相對於加息而言是更為嚴厲的貨幣緊縮政策。那麼，這對我們究竟會有什麼影響呢？

首先，美元可能會升值。縮錶帶來的一個直觀結果是市場上的美元將減少，與此同時，依然留在市場上的美元購買力會增強。不過需要注意的是，

美元升值與否涉及因素眾多，並不單單取決於美聯儲貨幣政策。

本周，美國財長努欽在接受採訪時表示認同特朗普的觀點，即美元短期內需要貶值。瑞銀亞太外匯主管Dominic Schnider日前也對媒體稱，特朗普政策令人失望，美元近期的下行趨勢尚未結束，後市可能會進一步走弱。

其次，黃金可能會下跌。目前，國際現貨黃金仍是以美元來定價，因此黃金和美元價格呈現一定的負相關聯繫，如果美元上漲，黃金將存在下跌風險。

最後，保守型投資標的將走強。美聯儲縮表勢必將對全球經濟造成蝴蝶效應，雖然這一變局的結果尚未明晰，但可以確定的是，各國經濟面臨的風險將加大，以避險為主的投資思想會占主導地位。

如果美元上漲，黃金將存在下跌風險。

最後，保守型投資標的將走強。美聯儲縮表勢必將對全球經濟造成蝴蝶效應，雖然這一變局的結果尚未明晰，但可以確定的是，各國經濟面臨的風險將加大，以避險為主的投資思想會占主導地位。