企業並購財務整合的基本內容

隨著我國市場經濟體制的不斷完善和發展，我國企業對企業並購的需求也隨之不斷擴大，國內企業並購市場規模達到了新的歷史水準。但是，與迅速壯大的企業並購數量和規模相比，

我們目前面對的是企業並購成功率較低的殘酷現狀。而企業並購的財務整合是關係企業並購成敗的關鍵原因，作為企業並購整合的一個非常重要的環節，財務整合的成功與否關係著企業能否實現並購目標，完成經營戰略。

財務整合的基本內容：

財務整合的基本內容包括：財務管理目標導向的整合，財務管理制度體系的整合，會計核算體系的整合;存量資產的整合，業績評估考核體系的整合，現金流轉內部控制的整合。以上六個方面，是企業並購整合的理論框架，並且這六個方面彼此連接與配合，才能構成一個完整的財務整合理論框架，如圖1所示。

1、財務管理目標導向的整合

股東財富最大化與企業價值最大化是目前較常採用的財務管理目標。

西方大型企業成功的歷史都印證了著名管理學家邁克爾。波特的理論：企業的競爭優勢，首先取決於企業是否處在具有長期盈利能力的產業領域，其次才決定於企業在產業內競爭地位的高低。從國際經驗看，幾乎所有的國家當經濟發展到一定階段，都要進行交替性產業結構調整和產業升級。因此，企業的興衰強盛，大多都與企業是否能夠對國際國內產業格局的演變作適應性調整，不斷進行產業的再選擇有很大關係。企業並購正是企業進行產業整合的手段和載體。既然企業並購是為了最大程度地獲得可持續發展的能力，那麼其財務目標應確定為企業價值最大化。目前企業並購中很多企業以追求股東財富最大化的名義，忽略我國股票市場發展並不成熟的現狀，將其演化為每股市價暫時最大化，對於並購是形式重於實質，只是利用並購題材進行炒作，抬高二級市場價格，從而獲得短期超額收益。所以一些企業虛假、盲目的並購，短期看似乎增加了部分“先知先覺”的股東的財富，但長遠看既擾亂市場秩序，又使企業失去了產業並購的優勢，因此必須予以整合。

2、財務管理制度體系的整合

財務制度體系整合是保證並購企業有效運行的關鍵。所以，

並購成功的企業其財務制度體系的整合都是成功的。相反，並購失敗的企業其財務制度整合幾乎都是失敗的。財務制度體系整合包括三方面風險：投資風險，融資風險和財務風險。

(1)投資風險：並購行為應該是企業基於激烈市場競爭而自主選擇的發展策略，是一種市場行為。而目前我國的企業並購有很大一部分是政府行為，是由政府部門強行撮合而實現的，“包辦婚姻”的色彩較濃。政府依靠行政手段對企業並購大包大攬不僅背離市場原則，難以達到預期效果，往往還給企業帶來風險：企業並購後雖然表面合一，但其架構缺乏層次感，包括人力資本和物質資本等得不到合理配置和使用，資本運營實際上處於混亂狀態。這將使企業並購偏離優化組合的目標，從而使並購從一開始就潛伏著體制風險。

(2)融資風險：企業並購需要大量資金，但由於我國目前資本市場發育還很不完善，銀行等仲介組織也未能在並購中充分發揮其應有的作用，使企業並購面臨較大的融資風險。許多並購行為因收購方自身實力不足、難以籌措大量資金，未能取得預期效果，甚至被拖入泥潭。從總體看來，並購的融資風險表現在：資金是否可以保證(時間上與數量上)的需要、融資方式是否適應並購動機(暫時持有或長期持有)、現金支付是否會影響企業的正常生產經營等。

(3)財務風險：一般而言，企業是不可能完全通過自有資本來完成一項大型的企業並購活動的，不少企業通過借款、杠杆收購等方式來完成並購工作，但這樣做的財務風險大，會使企業背上沉重的債務負擔。同時，收購方為了保持目標企業的持續經營，很難阻止目標企業債務鏈向收購方的延伸，甚至會自覺不自覺地成為目標企業債務的承擔主體，這就產生了收購方的償債能力問題。特別在我國，由於融資途徑和收購價款支付方式的限制，實施企業並購所需的巨額資金更給收購方造成了巨大的財務風險。

3、會計核算體系的整合

會計核算體系的整合是統一財務制度體系的具體保證，也是並購公司及時、準確獲取被並購企業資訊的重要手段，更是統一績效評價口徑的基礎。

4、存量資產的整合

企業並購在我國作為盤活存量資產、調整經濟結構、促進經濟增長的主要方式已發揮著越來越重要的作用。存量資產的整合是並購企業高效運營的重要的一環。一般來說，被並購企業資產結果不盡合理，債務過多，不良資產較大，尤其我國國有企業普遍存在這一現象。因此，對於經營業績和財務狀況不佳的企業，接受後的首要工作常常是處理不良資產、停止獲利能力弱的產品線、辦公轉移到地租較便宜的地段、裁減人員等。並購盤活存量資產是優勢企業兼併弱勢企業的好辦法。它使弱勢企業的債權、債務、人員得到安置解決，比迫使企業破產，把富餘下崗人員推向社會的急劇作法要好，有更大的社會和經濟效益。

5、業績評估考核體系的整合

業績評估考核體系的整合是指並購公司對財務運用指標體系的重新優化與組合，這一評估考核體系是提高被並購公司經營績效和運用能力的重要手段。

6、現金流轉內部控制的整合

現金流轉品質關係到企業資金運用績效水準，因此必須予以有效控制。不同的企業對此控制程度不盡相同，並購公司必須對其進行整合，明確相應制度，並定時進行分析。

政府依靠行政手段對企業並購大包大攬不僅背離市場原則，難以達到預期效果，往往還給企業帶來風險：企業並購後雖然表面合一，但其架構缺乏層次感，包括人力資本和物質資本等得不到合理配置和使用，資本運營實際上處於混亂狀態。這將使企業並購偏離優化組合的目標，從而使並購從一開始就潛伏著體制風險。

(2)融資風險：企業並購需要大量資金，但由於我國目前資本市場發育還很不完善，銀行等仲介組織也未能在並購中充分發揮其應有的作用，使企業並購面臨較大的融資風險。許多並購行為因收購方自身實力不足、難以籌措大量資金，未能取得預期效果，甚至被拖入泥潭。從總體看來，並購的融資風險表現在：資金是否可以保證(時間上與數量上)的需要、融資方式是否適應並購動機(暫時持有或長期持有)、現金支付是否會影響企業的正常生產經營等。

(3)財務風險：一般而言，企業是不可能完全通過自有資本來完成一項大型的企業並購活動的，不少企業通過借款、杠杆收購等方式來完成並購工作，但這樣做的財務風險大，會使企業背上沉重的債務負擔。同時，收購方為了保持目標企業的持續經營，很難阻止目標企業債務鏈向收購方的延伸，甚至會自覺不自覺地成為目標企業債務的承擔主體，這就產生了收購方的償債能力問題。特別在我國，由於融資途徑和收購價款支付方式的限制，實施企業並購所需的巨額資金更給收購方造成了巨大的財務風險。

3、會計核算體系的整合

會計核算體系的整合是統一財務制度體系的具體保證，也是並購公司及時、準確獲取被並購企業資訊的重要手段，更是統一績效評價口徑的基礎。

4、存量資產的整合

企業並購在我國作為盤活存量資產、調整經濟結構、促進經濟增長的主要方式已發揮著越來越重要的作用。存量資產的整合是並購企業高效運營的重要的一環。一般來說，被並購企業資產結果不盡合理，債務過多，不良資產較大，尤其我國國有企業普遍存在這一現象。因此，對於經營業績和財務狀況不佳的企業，接受後的首要工作常常是處理不良資產、停止獲利能力弱的產品線、辦公轉移到地租較便宜的地段、裁減人員等。並購盤活存量資產是優勢企業兼併弱勢企業的好辦法。它使弱勢企業的債權、債務、人員得到安置解決，比迫使企業破產，把富餘下崗人員推向社會的急劇作法要好，有更大的社會和經濟效益。

5、業績評估考核體系的整合

業績評估考核體系的整合是指並購公司對財務運用指標體系的重新優化與組合，這一評估考核體系是提高被並購公司經營績效和運用能力的重要手段。

6、現金流轉內部控制的整合

現金流轉品質關係到企業資金運用績效水準，因此必須予以有效控制。不同的企業對此控制程度不盡相同，並購公司必須對其進行整合，明確相應制度，並定時進行分析。