海銀財富一周市場觀察丨貨幣基金為何成新寵？
目錄
1、資料回顧
2、政策解讀：《通過港股通機制參與香港股票市場交易的公募基金註冊審核指引》新規下發
3、熱點聚焦：
（1）股票市場：A股成功“闖關”MSCI，將帶來哪些影響？
（2）債券市場：貨幣基金成短期理財新寵
（3）行業熱點：特色小鎮，路在何方？
資料回顧
【A股】成功“入摩”，A股微漲
上證綜指：3147.45點（↗0.48%）
深證成指：10265.20點（↗0.43%）
創業板指：1798.38點（↘0.98%）
【港股】港股普漲，港股通新規細化
恒生指數：25674.53點（↗0.43%）
恒生國企指數：10402.76點（↗0.55%）
恒生紅籌指數：4008.45點（↗0.86%）
【美股】美股跌後企穩，生物科技板塊持續大漲
道鐘斯工業指數：21397.29點（↗0.18%）
納斯達克指數：6236.69點（↗1.15%）
標普500指數：2434.50點（↗0.08%）
【歐股】油價反彈，歐股普漲
泛歐斯托克600：388.53點（↗0.25%）
英國富時100指數：7439.29點（↗0.27%）
法國CAC40指數：5281.93點（↗1.25%）
德國DAX30指數：12794.00點（↗0.81%）
【債券】資金利率持續攀升，
10年期國債收益率：3.5607（↗0.53BP）
銀行間隔夜質押式回購利率：2.9111（↗0.40BP）
銀行間7天質押式回購利率：3.3628（↗1.96BP）
銀行間14天質押式回購利率：4.8508（↗99.60BP）
【外匯】美指震盪蓄勢，金價反彈
美元指數：97.5421（↗0.04%）
人民幣匯率中間價：美元/人民幣6.8197（↗0.51%）、歐元/人民幣7.6148（↗0.04%）、100日元/人民幣6.1287（↘1.18%）
【備註：上述所有資料統計時間截至2017年6月22日（週四），漲跌幅對比上週四資料】
政策解讀
《通過港股通機制參與香港股票市場交易的公募基金註冊審核指引》新規下發
6月14日，證監會關於《通過港股通機制參與香港股票市場交易的公募基金註冊審核指引》（以下簡稱《指引》）下發，新規避免了港股通類基金出現“風格漂移”情況，保障投資者利益，也在一定程度上規避了此類基金因任意調整或者大幅降低南向投資倉位，造成個股大幅波動的可能。此次監管的調整起因主要是由於目前部分名字帶“港股”字樣的公募基金實際上並沒有投資港股，
圖表1：《指引》主要內容概括
《指引》的出臺也普遍被機構分析為利好港股市場。在“滬港深”一體化的時代，公募基金是未來南向資金的機構主力之一，
《指引》的嚴格規定或將導致發行滬港深基金數量上有所減少。目前，一些小型基金公司並沒有足夠的港股投研能力，發行滬港深基金更多是為了蹭熱點，吸引投資者關注。
熱點聚焦
股票市場
A股成功“闖關”MSCI，將帶來哪些影響？
MSCI 21日宣佈，從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數和全球基準指數。MSCI確定納入222只大盤A股，基於5%的納入因數，這些A股約占MSCI新興市場指數0.73%的權重。MSCI計畫分兩步實施這一計畫，第一步預定在2018年5月半年度指數評審時實施；第二步計畫在2018年8月季度指數評審時實施。A股納入MSCI將改善中國股市在全球基準指數中代表性“嚴重不足”的局面，MSCI指數也將由此更加完整。
圖表2：一圖看懂MSCI指數
那麼，A股納入MSCI將會帶來哪些影響呢？
短期來看，由於實際實施要等到2018年6月，因此這一舉措並不會引發市場突然出現劇烈波動，對指數的正面影響有限。MSCI明晟一名高管預計，A股納入MSCI後初始資金流入在170億~180億美元，未來完全納入後，預計資金流入可能達到約3400億美元(約合2.3萬億元人民幣)。長期來看這將成為中國資本市場發展及融入全球市場的一個里程碑。
圖表3：A股納入MSCI影響概括
未來將有更多的全球投資者介入A股市場，這也將導致A股市場與全球市場的關聯度增加。根據韓國和中國臺灣被納入MSCI新興市場指數的前後表現來看，納入MSCI後，股指與MSCI指數的關聯度均大幅上升。雖然A股占MSCI新興市場指數的權重比較小，但仍需要警惕市場開放後熱錢的快進快出，這對於監管部門維護金融市場穩定也將是一個挑戰。
圖表4：納入MSCI新興市場指數前後估值與MSCI新興市場指數的關聯度
在人民幣匯率方面，A股納入MSCI將進一步推升人民幣。這一舉措將推動全球資金對中國資產的配置，從而不僅有望推動人民幣國際化，也增加了市場對人民幣的需求量。長期來看，隨著市場對人民幣的需求增加，中國央行可能出臺政策，避免人民幣過度升值。因此，未來人民幣或將先經歷一個穩步上升的階段，隨後持平。
債券市場
貨幣基金成短期理財新寵
今年以來隨著貨幣市場利率全面攀升，貨幣基金收益也水漲船高。截至6月20日，603只貨幣市場基金(份額分開計算)的平均7日年化收益率為4.05%，其中339檔基金收益率破4%，占比為56.2%，甚至有多檔基金的7日年化收益率突破了5%。同樣配置於銀行存款、同業存單、回購、短久期債券等資產，且有一定封閉期的短期理財型基金收益率也持續走高。截至6月20日，100只(份額分開計算)短期理財型基金的平均7日年化收益率高達4.15%。
圖表5：互聯網貨幣型理財產品收益率（%）
貨幣基金作為一種“類儲蓄”產品，具有收益穩定、中低風險、高流動性等特點，主要投資於短期貨幣工具，如國債、央行票據、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券（信用等級較高）、同業存款等短期有價證券。貨幣基金的期限一般在一年以內，平均期限是120天。
6月，受到跨季、月末繳稅、監管考核等因素的影響，市場資金面仍然趨緊。雖然近期央行未跟隨美聯儲提高利率，且在公開市場持續投放貨幣，短期流動性有所改善，但展望第三季度，貨幣緊縮預期仍未消除。截至6月22日，隔夜SHIBOR利率已經從4月初的2.497%上升至2.8690%。從6月上旬開始同業存單的發行利率一路上行，一度突破5%，同時大額定期存單利率也大幅上浮。本次的跨季資金價格高企，使得貨幣基金大幅受益於市場利率的上行，預計這樣的高收益率還將持續一段時間。
圖表6：SHIBOR隔夜利率（%）
在目前市場環境下，貨幣基金不失為重要的配置方向。投資者可以選擇貨幣基金，一邊獲取可觀的收益，一邊等待股債市場進一步的投資機會。
行業熱點
特色小鎮，路在何方？
6月20日，由新京報舉辦的“遇見中國特色小鎮啟動峰會”啟動。此次論壇旨在為特色小鎮建設搭建一個溝通、交流的平臺，讓政府官員、專家、學者以及企業家和社會各界人士就特色小鎮建設及其未來的發展趨勢，對理論上和實踐上的問題進行深入的探討。
整體來看，特色小鎮的未來發展是機會與陷阱並存。
特色小鎮的發展可以與大城市協調互補。作為城市與農村的中間地帶，特色小鎮可以就近解決住房、交通、就醫、就學等問題。建設部原副部長劉志峰建議在峰會上建議，特色小鎮的建設從規劃實際到項目建設，再到運營管理，都要有因地制宜的金融解決方案，創新並設立非物質遺產保護、歷史文化保護、生態保護，疏解和承接大城市功能等專項金融產品，拓寬金融支援管道，支持和拓寬小鎮創新發展。
但與此同時，也需要防止特色小鎮地產化。劉志峰也表示，特色小鎮不是新一輪跑馬圈地蓋房子，一旦房地產化就會背離初衷，拉高土地成本，帶來不必要的小鎮庫存。
下面，讓我們具體看一下特色小鎮的運營理念和商業模式。
特色小鎮可分為消費類小鎮和投資類小鎮。消費類小鎮本質上是導入型經濟，能更好地吸納周邊城市人口。而投資類小鎮的主要以產業類小鎮為主，例如綠城打造的龍井小鎮、碧桂園和思科合作佈局的科技小鎮等。
圖表7：小鎮類型對比
從商業模式上看，特色小鎮的開發投資主要分為房企主導的“銷售+持有”模式以及產業主導的“產業鏈打造+房屋代建”模式。前者主要針對大城市周邊的遊客群，通過物業增值和銷售實現現金流平衡。後者則是通過以有比較優勢的產業為核心，實現創業創新。
圖表8：特色小鎮商業模式對比
在特色小鎮的開發投資上，主要需要關注“傍城”、“傍產”、“傍色”三個方面的優勢。在核心一、二線城市周邊打造特色小鎮，可以更有效地與大城市化進程互補，增強小鎮的活力。從長遠發展的角度，有競爭力的產業將為特色小鎮提供未來發展的動力，優勢產業包括智慧製造、新能源、新材料、生物醫藥、高等教育、科研、金融等。此外，還要關注小鎮文化和地理位置上的不可複製性，從而打造“獨一無二”的特色小鎮。
圖表9：特色小鎮需“傍城”、“傍產”、“傍色”
免責聲明： 本報告涉及的資訊、資料均來源於公開資料，本公司對這些資訊的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基於各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同，報告中的內容和意見僅供參考，不構成任何投資建議。投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本公司不會承擔因使用本報告而產生的法律責任。
A股納入MSCI將改善中國股市在全球基準指數中代表性“嚴重不足”的局面，MSCI指數也將由此更加完整。圖表2：一圖看懂MSCI指數
那麼，A股納入MSCI將會帶來哪些影響呢？
短期來看，由於實際實施要等到2018年6月，因此這一舉措並不會引發市場突然出現劇烈波動，對指數的正面影響有限。MSCI明晟一名高管預計，A股納入MSCI後初始資金流入在170億~180億美元，未來完全納入後，預計資金流入可能達到約3400億美元(約合2.3萬億元人民幣)。長期來看這將成為中國資本市場發展及融入全球市場的一個里程碑。
圖表3：A股納入MSCI影響概括
未來將有更多的全球投資者介入A股市場，這也將導致A股市場與全球市場的關聯度增加。根據韓國和中國臺灣被納入MSCI新興市場指數的前後表現來看，納入MSCI後，股指與MSCI指數的關聯度均大幅上升。雖然A股占MSCI新興市場指數的權重比較小，但仍需要警惕市場開放後熱錢的快進快出，這對於監管部門維護金融市場穩定也將是一個挑戰。
圖表4：納入MSCI新興市場指數前後估值與MSCI新興市場指數的關聯度
在人民幣匯率方面，A股納入MSCI將進一步推升人民幣。這一舉措將推動全球資金對中國資產的配置，從而不僅有望推動人民幣國際化，也增加了市場對人民幣的需求量。長期來看，隨著市場對人民幣的需求增加，中國央行可能出臺政策，避免人民幣過度升值。因此，未來人民幣或將先經歷一個穩步上升的階段，隨後持平。
債券市場
貨幣基金成短期理財新寵
今年以來隨著貨幣市場利率全面攀升，貨幣基金收益也水漲船高。截至6月20日，603只貨幣市場基金(份額分開計算)的平均7日年化收益率為4.05%，其中339檔基金收益率破4%，占比為56.2%，甚至有多檔基金的7日年化收益率突破了5%。同樣配置於銀行存款、同業存單、回購、短久期債券等資產，且有一定封閉期的短期理財型基金收益率也持續走高。截至6月20日，100只(份額分開計算)短期理財型基金的平均7日年化收益率高達4.15%。
圖表5：互聯網貨幣型理財產品收益率（%）
貨幣基金作為一種“類儲蓄”產品，具有收益穩定、中低風險、高流動性等特點，主要投資於短期貨幣工具，如國債、央行票據、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券（信用等級較高）、同業存款等短期有價證券。貨幣基金的期限一般在一年以內，平均期限是120天。
6月，受到跨季、月末繳稅、監管考核等因素的影響，市場資金面仍然趨緊。雖然近期央行未跟隨美聯儲提高利率，且在公開市場持續投放貨幣，短期流動性有所改善，但展望第三季度，貨幣緊縮預期仍未消除。截至6月22日，隔夜SHIBOR利率已經從4月初的2.497%上升至2.8690%。從6月上旬開始同業存單的發行利率一路上行，一度突破5%，同時大額定期存單利率也大幅上浮。本次的跨季資金價格高企，使得貨幣基金大幅受益於市場利率的上行，預計這樣的高收益率還將持續一段時間。
圖表6：SHIBOR隔夜利率（%）
在目前市場環境下，貨幣基金不失為重要的配置方向。投資者可以選擇貨幣基金，一邊獲取可觀的收益，一邊等待股債市場進一步的投資機會。
行業熱點
特色小鎮，路在何方？
6月20日，由新京報舉辦的“遇見中國特色小鎮啟動峰會”啟動。此次論壇旨在為特色小鎮建設搭建一個溝通、交流的平臺，讓政府官員、專家、學者以及企業家和社會各界人士就特色小鎮建設及其未來的發展趨勢，對理論上和實踐上的問題進行深入的探討。
整體來看，特色小鎮的未來發展是機會與陷阱並存。
特色小鎮的發展可以與大城市協調互補。作為城市與農村的中間地帶，特色小鎮可以就近解決住房、交通、就醫、就學等問題。建設部原副部長劉志峰建議在峰會上建議，特色小鎮的建設從規劃實際到項目建設，再到運營管理，都要有因地制宜的金融解決方案，創新並設立非物質遺產保護、歷史文化保護、生態保護，疏解和承接大城市功能等專項金融產品，拓寬金融支援管道，支持和拓寬小鎮創新發展。
但與此同時，也需要防止特色小鎮地產化。劉志峰也表示，特色小鎮不是新一輪跑馬圈地蓋房子，一旦房地產化就會背離初衷，拉高土地成本，帶來不必要的小鎮庫存。
下面，讓我們具體看一下特色小鎮的運營理念和商業模式。
特色小鎮可分為消費類小鎮和投資類小鎮。消費類小鎮本質上是導入型經濟，能更好地吸納周邊城市人口。而投資類小鎮的主要以產業類小鎮為主，例如綠城打造的龍井小鎮、碧桂園和思科合作佈局的科技小鎮等。
圖表7：小鎮類型對比
從商業模式上看，特色小鎮的開發投資主要分為房企主導的“銷售+持有”模式以及產業主導的“產業鏈打造+房屋代建”模式。前者主要針對大城市周邊的遊客群，通過物業增值和銷售實現現金流平衡。後者則是通過以有比較優勢的產業為核心，實現創業創新。
圖表8：特色小鎮商業模式對比
在特色小鎮的開發投資上，主要需要關注“傍城”、“傍產”、“傍色”三個方面的優勢。在核心一、二線城市周邊打造特色小鎮，可以更有效地與大城市化進程互補，增強小鎮的活力。從長遠發展的角度，有競爭力的產業將為特色小鎮提供未來發展的動力，優勢產業包括智慧製造、新能源、新材料、生物醫藥、高等教育、科研、金融等。此外，還要關注小鎮文化和地理位置上的不可複製性，從而打造“獨一無二”的特色小鎮。
圖表9：特色小鎮需“傍城”、“傍產”、“傍色”
免責聲明： 本報告涉及的資訊、資料均來源於公開資料，本公司對這些資訊的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基於各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同，報告中的內容和意見僅供參考，不構成任何投資建議。投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本公司不會承擔因使用本報告而產生的法律責任。