股市分析：A股真的“熊冠全球”嗎？

幾乎所有的中國股民都存在這樣一個誤區：A股是全世界回報最差的股市甚至沒有之一。誠然，從股息回報的角度看，A股由於恒時高估，股息率是全球最低的。但從絕對漲幅來看，

A股的回報根本不算低，可以說是全球回報最好的市場。只是因為A股的波動性太大，牛市時的泡沫非常嚴重，以致于後面熊市看起來特別熊（例如股民都說A股十年沒漲而美股天天新高，但你們可曾想過正是因為07年大藍籌的泡沫太瘋狂了，才導致以後的10年都在這個瘋狂買單），另外，散戶在泡沫高位時往往大舉入場，所以才產生了A股最垃圾的觀點。

下面我做了幾組簡單的統計，

分別從短中長期來說明A股（過去）的回報一點也不差：

表1、表2：2016年初至今和2017年至今，滬深300和全球主要市場漲幅差不多，唯創業板比較熊。但其他市場的小盤股在2017年的表現也很一般，如美股的羅素2000、港股的恒生小盤股等都幾乎沒漲多少。

表3：那麼為什麼在16-17年A股表現不算很差的情況下大家仍對A股失望呢？其實只是因為15年太猛了，後面顯得比較熊罷了。事實上，如果把時間拉長至14年，

A股仍秒殺全球（即便15年有N輪股災）。滬深300在14年至今取得了50%的漲幅，遠超全球20%的漲幅。現在特別熊的創業板在14年至今也有高達34%的漲幅。港股方面，恒指只漲了7%不到，國企指數更是跌了9%！所以，這也是為什麼50溢價H股達到了歷史最高的40%以上的原因。

表4：把時間拉到更長來看，過去20年A股的收益也跑贏全球主要市場。注意到日本過去20年是-4.5%，日本股民是不是很慘？是也不是，這是因為他們要為90年的超級泡沫買單（至少90年前的十年日本股民是賺的盆滿缽滿的）。

結論：16年你覺得A股差是因為15年漲太多要還債，要知道14年至今A股表現牛冠全球。而14年牛則是因為11-13年表現太差，而11-13年差則是因為07年和09年漲太多，要知道07年我們牛冠全球，而07年特別牛是因為01-05年表現差……

我想說的是，別只看到別人天天新高而我們原地踏步，我們只是每次牛市發力太猛透支了未來數年（波動大），別人則是慢慢漲（當然因為A股不是註冊制，優秀公司也都在海外上市，導致我們整體公司的利潤率、成長性、財務品質等要差於美股）。要知道，即便在美股天天新高A股原地踏步的情況下，A股現在除了銀行等極少數公司之外，大部分行業的估值仍要比海外成熟市場高太多（例如醫藥行業貴一倍）。

我們看起來熊只是因為欠的債太多太多，況且，A股只是散戶感覺上熊，事實上則是一點也不熊啊——特別是14年以來可以說是太強了！漲幅遠超同樣是內地企業為主的港股。所以，這也是為什麼大家都在認為A股熊冠全球時，我仍認為A股（估值+情緒）一點也沒吸引力，仍在大力推薦港股的原因。（作者：價值at風險）