PPP資產證券化專案正式落地——PPP概念主題基金值得關注

□本版撰文 資訊時報記者 趙晛

3月份，上交所、深交所受理的4只PPP資產證券化產品全部獲批發行，

這是今年政府工作報告提出“促進企業盤活存量資產，推進資產證券化”後，首次獲批的PPP資產證券化項目。儘管A股市場上PPP概念板塊今年以來缺乏整體性行情，但仍有部分個股脫穎而出。一些機構認為，PPP項目的資產證券化在今年將進入集中落地期，PPP概念仍然是一條值得投資的主線之一。

PPP資產證券化將加速落地

PPP指的是政府和社會資本通過股權合作的方式，

共同設立特殊目的公司開展專案，雙方根據專案公司經營成果按持股比例分享收益、承擔費用和相應風險。2016年12月，管理層印發了《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)專案資產證券化相關工作的通知》，鼓勵PPP專案資產證券化，為社會資本方投資PPP項目提供了新的退出管道。據東吳證券研報預期，今年PPP存量項目的落地額將達6萬億元左右，關注熱點可能將從基建類項目向環保、養老、醫療等軟性專案切換。

本月上交所、深交所受理的4只PPP資產證券化產品分別是：華夏幸福固安供熱專案、首創股份汙水處理專案、網新建投慶春路隧道專案和東江環保虎門綠源PPP專案。首批交易所掛牌的4只PPP資產證券化產品中，有3只來自環保領域。

據悉，截至今年2月22日，共有41家企業上報資產證券化，其中污水垃圾處理專案21單，公路交通專案11單，

城市供熱、園區基礎設施、地下綜合管廊、公共停車場等項目7單，能源項目2單。

前海開源首席經濟學家楊德龍認為，目前批准的項目金額都是上億元，落地率高，說明社會資本對PPP項目很感興趣。“我們看到今年的基建投資開始逐漸升溫，經濟也出現了企穩回升，或與PPP項目發酵有直接關係。PPP裡面投資最大的就是軌道交通板塊，2020年之前大概有2萬億是投在軌道交通上的，

所以相關個股在去年末開始出現行情，其中大部分是高鐵股。”

多家機構研報分析認為，資產證券化進一步助推PPP專案加速落地，相關板塊具有較高的配置價值。國泰君安表示，地方政府在債務壓力下，有較強的推動PPP的訴求，從而改善債務負擔情況。基於這一邏輯，今年可能會有政策來催化PPP項目。

光大證券認為，伴隨著國內首個PPP資產證券化項目的落地，該概念板塊已經具備較高的價值吸引力，

PPP概念將會啟動第二波行情。

據安信證券統計，地方兩會熱詞中PPP一詞出現了17次，PPP概念將成為未來一段時間的主題投資方向。

基建環保交通等領域受益

從標的上，廣發證券認為三條主線將會受益：第一，PPP專案儲備較多、地方政府推動動力足的環保類上市公司，主要包括碧水源、武漢控股、龍馬環衛、博世科；第二，基建類PPP受益於“寬財政”政策，應關注PPP專案儲備規模較高標的，包括騰達建設、龍元建設、葛洲壩；第三，PPP加速落地、收款壓力緩解的園林類公司，包括鐵漢生態、東方園林。

國海證券認為，應關注PPP模式分佈比較密集的軌道交通、地下管廊、環保、園林工程等四大行業相關公司機會，以PPP訂單量為核心，充分考慮PPP訂單對上市公司的業績彈性、市值彈性以及拿訂單的能力，建議關注東方園林、碧水源、鐵漢生態、葛洲壩、博世科、蘇交科、美晨科技、新築股份，聚光科技等。

招商證券表示，未來PPP概念行情將分化，應關注的第一類是PPP團隊專業、獲取PPP專案規範、具有較多金融資源的公司，如鐵漢生態、東方園林等；二是PPP項目品質高、運營類項目多的公司，如葛洲壩、中國建築、中國中鐵、中國鐵建、隧道股份等。

目前，市場上聚焦於PPP證券投資的基金只有1只，是前不久發行的安信合作創新主題滬港深。據瞭解，該基金經理陳一峰看好三大類PPP概念公司：一是訂單收入保障比高且落地能力強的公司；二是訂單充足、企業效率不斷提升的地方國企；三是具有豐富穩定現金流資產的公司，此類公司更有機會實現PPP專案的資產證券化。

除此之外，由於PPP涉及的領域涵蓋基建、環保等多個領域，PPP主題基金標的不像相關股票那樣明確。分析人士選取了幾類基金供基民參考：第一，基建工程指數基金，這類基金跟蹤的是中證基建工程指數，跟蹤誤差較小。第二，重倉持股基建板塊、基建的細分子行業交通板塊、環保板塊的主動權益型基金。這些基金投資的標的公司有望受益於所在行業的PPP項目的推進，公司業績或會有較明顯改善。海證券認為，由於環保類產業在PPP項目中主要涉及公共基礎設施，建設項目占比較高，同時收益穩定性也較強，景順環保、萬家瑞興、匯添富環保等基金因持有多隻相關概念股而表現良好。第三，考慮到5月召開的一帶一路國際合作高峰論壇、下半年召開的重要會議有政策紅利落地，涵蓋建築板塊的一帶一路基金也可納入參考。

有分析人士表示，這幾類基金中信誠基建工程指數是目前最純的PPP基建類基金。從其去年四季報持股標的來看，前十大重倉股如中國中鐵、中國建築、中國鐵建、中國電建、葛洲壩等均與基建相關，合計占比達到基金資產總值的48.50%。據Wind資料顯示，信誠基建工程指數90日累計上漲7.59%，期間單日最高漲幅達6.80%。其前十大重倉股中，中國建築去年末至今表現不佳，估值也相對合理，因此這檔基金未來的表現值得期待。

包括騰達建設、龍元建設、葛洲壩；第三，PPP加速落地、收款壓力緩解的園林類公司，包括鐵漢生態、東方園林。

國海證券認為，應關注PPP模式分佈比較密集的軌道交通、地下管廊、環保、園林工程等四大行業相關公司機會，以PPP訂單量為核心，充分考慮PPP訂單對上市公司的業績彈性、市值彈性以及拿訂單的能力，建議關注東方園林、碧水源、鐵漢生態、葛洲壩、博世科、蘇交科、美晨科技、新築股份，聚光科技等。

招商證券表示，未來PPP概念行情將分化，應關注的第一類是PPP團隊專業、獲取PPP專案規範、具有較多金融資源的公司，如鐵漢生態、東方園林等；二是PPP項目品質高、運營類項目多的公司，如葛洲壩、中國建築、中國中鐵、中國鐵建、隧道股份等。

目前，市場上聚焦於PPP證券投資的基金只有1只，是前不久發行的安信合作創新主題滬港深。據瞭解，該基金經理陳一峰看好三大類PPP概念公司：一是訂單收入保障比高且落地能力強的公司；二是訂單充足、企業效率不斷提升的地方國企；三是具有豐富穩定現金流資產的公司，此類公司更有機會實現PPP專案的資產證券化。

除此之外，由於PPP涉及的領域涵蓋基建、環保等多個領域，PPP主題基金標的不像相關股票那樣明確。分析人士選取了幾類基金供基民參考：第一，基建工程指數基金，這類基金跟蹤的是中證基建工程指數，跟蹤誤差較小。第二，重倉持股基建板塊、基建的細分子行業交通板塊、環保板塊的主動權益型基金。這些基金投資的標的公司有望受益於所在行業的PPP項目的推進，公司業績或會有較明顯改善。海證券認為，由於環保類產業在PPP項目中主要涉及公共基礎設施，建設項目占比較高，同時收益穩定性也較強，景順環保、萬家瑞興、匯添富環保等基金因持有多隻相關概念股而表現良好。第三，考慮到5月召開的一帶一路國際合作高峰論壇、下半年召開的重要會議有政策紅利落地，涵蓋建築板塊的一帶一路基金也可納入參考。

有分析人士表示，這幾類基金中信誠基建工程指數是目前最純的PPP基建類基金。從其去年四季報持股標的來看，前十大重倉股如中國中鐵、中國建築、中國鐵建、中國電建、葛洲壩等均與基建相關，合計占比達到基金資產總值的48.50%。據Wind資料顯示，信誠基建工程指數90日累計上漲7.59%，期間單日最高漲幅達6.80%。其前十大重倉股中，中國建築去年末至今表現不佳，估值也相對合理，因此這檔基金未來的表現值得期待。