創業板好慘：梳理下下半年的投資思路

1

週末開了第五次金融工作會議，這個會5年開一次，在每屆政府換屆之前開，是給下一階段金融工作定基調的會議。

這次會議和之前的相比，把防範金融風險提到了新高度，而之前的幾屆，

更側重的是推動金融創新。會議提出要設立“國務院金融穩定發展委員會”，以前人民銀行管宏觀，證監會、銀監會和保監會各管一攤，這次設立了一個層次高於一行三會的監管機制，是從分業監管向混業監管的過渡。

會上還提了一些和我們關係比較緊密的要點：

1.推動實體經濟去杠杆：去杠杆未結束；

2.堅定執行穩健的貨幣政策：貨幣政策預計會保持目前的格局，

不會太松也不會太緊；

3.要把發展直接融資放在重要位置：IPO停不了；

4.要把主動防範化解系統性金融風險放在更加重要的位置：市場穩定最重要。

總結一下，就是還會維持現在的監管方向，並且監管只有更嚴沒有放鬆。從監管導向來看，下半年股市可能還會延續上半年的格局，一是指數穩定，二是機構和資金抱團在有業績支撐的股票上，中小創想反轉難度比較大。

為什麼中小創想反轉難？7月12日夜報的時候，

曾經給大夥貼過一張滬深300和創業板淨利潤增速的對比圖，說明創業板的利潤增速在下滑，而滬深300的卻在上升，這就導致了創業板的高市盈率在逐漸喪失基本面支撐。

上週五的時候，不少創業板權重股大跌，也是因為半年度業績預告不及預期。我整理了一張創業板前15大權重股的業績預報情況：

裡面紅色的，是淨利潤比去年下降的，藍色的是淨利潤增速比去年下降的，你們可以對照表裡去看看，很多週五都是一根光頭大陰線。黑色的雖然看上去利潤增速還是增長的，但也不全是，比如碧水源，週五也跌了，因為它業績預告裡說這次的利潤裡面含有大約2億的投資收益，如果扣除這個，

經營性的利潤增速應該也是略有下降。所以呢，創業板仍然是壓力山大。

2

本周證監會仍然核發了9家新股批文，金額42億元，仍然保持比較高的發行速度。上面也說了，工作會議定調要大力發展直接融資，IPO停不了，次新和中小創仍然會承受壓力。

3

7月的解禁股金額比較多，

比6月差不多多了50%。下面是未來兩周解禁股，按代碼順序排序。我篩選了其中解禁股占流通股比超過10%的，其中解禁來源是定向增發或有大量原始股東解禁的，減持的壓力會比較大。

4

本周資產配置上，增配了美國REITs到15%的倉位，下面兩周我準備把A股的配置結構做一個全面調整，順應會議精神和目前的監管局面，還是順勢而為吧。

對下半年的基本想法：

業績為王，配置三個方面，一是低估值、盈利能力和獲取現金能力好、但成長性可以稍弱的價值股，二是估值適中、盈利能力和獲取現金能力好，且成長性較好的成長股，三是受益于最近大宗商品漲價的鋁、鋰、鋼、煤、化工等行業有業績反轉概念的週期股，原則上要避免市盈率超過40倍的高價股或無業績支撐的股票。

順應會議精神和目前的監管局面，還是順勢而為吧。

對下半年的基本想法：

業績為王，配置三個方面，一是低估值、盈利能力和獲取現金能力好、但成長性可以稍弱的價值股，二是估值適中、盈利能力和獲取現金能力好，且成長性較好的成長股，三是受益于最近大宗商品漲價的鋁、鋰、鋼、煤、化工等行業有業績反轉概念的週期股，原則上要避免市盈率超過40倍的高價股或無業績支撐的股票。