眾投邦眾籌項目巨虧幕後：6大謎題難解，還遭隊友補刀（組圖）
近日，新三板擬掛牌公司眾投邦被爆現斷崖式巨虧，投資者要求融資方提前回購被拒，引發業內的廣泛關注。
1、新聞調查：眾投邦“眾籌專案巨虧事件”始末
眾投邦網站現烏龍？佳邦項目上線時間以哪個為准
據《理財週刊》旗下理財之家報導，眾投邦平臺的“佳邦新材料”股權融資專案，於2015年2月上線，至當年7月成功募集2000萬元，其中領投人深圳前海華捷股權投資合夥企業（以下簡稱“前海華捷”，眾投邦第8大股東）投資400萬元。
該專案由眾籌投資者合夥設立的深圳市眾投二十三邦投資企業（有限合夥）、 深圳市眾投二十五邦投資企業（有限合夥）作為投資主體，以直接股權投資的形式投資株洲佳邦難熔金屬有限公司（以下簡稱“佳邦公司”），
易三板（ID：esanban）分析員在眾投邦平臺查詢後發現，這款命名為“佳邦新材料——蘋果產業鏈核心供應商”的項目，預融資金額為2500萬元，意向投資達2580萬元，起投金額為30萬，領投為眾投邦第8大股東前海華捷，63人跟投，而眾投邦網站上顯示的上線時間卻為2016年02月16日，並非上述投資者提到的2015年，
眾投邦被指誤導投資者
據報導，負責專案盡調同時也是融資方股東之一的深圳市君盛投資管理有限公司在投資建議書中提到：“佳邦公司預計2015年營業收入19012萬元，淨利潤1778萬元；2016年營業收入40387萬元，
同時，根據增資協定，自增資款到賬之日起36個月內不能完成在新三板的掛牌，融資方應在前述事項發生30日內按照按年化10%的利率回購眾籌成立的有限合夥企業股權。
而上述協定中，投資者並未與被投資企業實際控制人就公司業績等方面進行對賭約定。
上述報導稱，投資者恐專案新三板掛牌無望，退出無門。基於此，投資者認為專案上線之時，平臺並未履行盡調職能，同時有誇大過往經營業績和盈利預期誤導眾籌投資者之嫌。
株洲佳邦投資項目：募資2000萬，僅投300萬？
天眼查公開信息顯示，眾投二十三邦與二十五邦分別成立於2015年5月7日，註冊資本分別為1030萬元，合計為2060萬元，這一數字少於眾投邦平臺公示的“意向投資”2580萬元，
同年7月16日，眾投二十三邦與二十五邦開始向株洲佳邦出資，出資額度分別為78.986萬元。易三板（ID：esanban）分析員注意到，就在當月，株洲佳邦還以機械設備作為抵押，向農業銀行株洲分行貸款350萬元。
同年9月23日，眾投二十三邦與眾投二十五邦分別將投資額追加到150萬元，各取得公司5%的股權。同日，株洲佳邦整體變更為股份有限公司，註冊資本由原來的1579.714 萬元變更為3000萬元。
易三板（ID：esanban）分析員注意到，眾投邦平臺為“佳邦新材料”項目眾籌的資金額大致為2000萬元左右，而2015年實際投入株洲佳邦的資金僅為300萬元，根據天眼查資料，截至目前，株洲佳邦的註冊資本未發生變化，剩餘的眾籌資金投入的比例、去向目前不明。
2、眾投邦掛牌之路
回饋意見中斷1年多，此後便沒了下文
全國股轉系統審查公開信息顯示，眾投邦掛牌申請於2015年10月28日獲得股轉公司受理，2016年1月7日二次回復回饋意見，此後在1年多的時間裡便沒有了下文。而同日獲得受理的廣東德晟保險經紀股份有限公司截至目前已經獲得了5次回饋，最近一次是在今年（2017年）的1月18日，處於等待回復階段。
眾投邦成立於2010年4月，2015年9月改制為股份公司，開展“互聯網非公開股權融資”服務業務，主要服務於擬掛牌新三板或已掛新三板的企業。
公開轉讓說明書顯示，2015年上半年、2014年、2013年眾投邦分別實現營收768.81萬元、128.11萬元、345.25萬元，實現淨利潤236.16萬元、-239.55萬元、-95.17萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別為-96.642萬元、-296.31萬元、-172.96萬元。
眾投邦稱，2013年度和2014年度公司處於市場培育期，實現收入較小，銷售回款較少，支付其他與經營活動有關的現金額及往來款項較大，導致公司經營活動產生的現金流量淨額為負。2015年1-6月，公司業務規模擴張，營業收入大幅增加，但是公司在2015年6月30日尚存在部分應收賬款未及時收回，導致經營活動產生的現金流量淨額為負。
值得注意的是，公司2013年度、2014年度和2015年1-6月投資活動產生的現金流量淨額分別為-35.76萬元、-47.64萬元、-2670.58萬元，其中 2013 年及 2014 年主要為購買固定資產支付的現金；2015年1-6月為公司使用閒置資金進行的投資尚未收回，導致投資活動產生的現金流量淨額為負。
平臺方親自披掛上陣參與投資？
根據眾投邦公開轉讓書中披露的業務流程，公司僅從事對融資方初步盡調、立項、確定領投方、認證跟投人等方面的服務，而在實際的業務經營中，公司股東甚至公司本身其實已經參與到股權投資當中，並存在為公司關聯方提供融資服務的情況。
易三板（ID：esanban）分析員注意到，回饋意見中顯示，股轉系統發現了眾投邦存在股東持有通過公司平臺發起設立合夥企業份額的情況，要求解釋，並要求說明“是否存在以自有資金開展股權投資的業務”。
公司解釋稱，為提高通過公司平臺進行融資的效率，公司預先設立合夥企業空殼，不進行實際出資。因設立合夥企業需要2人以上，因此由公司控股股東國富金源作為GP，眾投邦作為LP來設立合夥企業，待確定投資人後將合夥企業份額轉出。
但是，公司也承認存在以自有資金進行股權投資的情況。
眾投邦稱，公司持有創東方長鼎5.7252%出資份額，主要是由於創東方長鼎是第一隻通過公司平臺募資設立的領投基金，為提升投資者信心和參與度，公司應創東方公司邀請出資150萬元作為LP跟投。
近水樓臺先得月？為大股東提供融資通道
易三板（ID：esanban）分析員注意到，股轉系統在第二次回饋意見中，要求公司補充披露公司為關聯方融資在公司業務中的比重，並解答“公司平臺業務是否主要為關聯方開展投融資業務提供服務？”
對此，公司的解釋是，公司主要為中小企業提供股權投融資服務，公司雖存在為關聯方提供融資服務的情形，但主要面向的是非關聯企業。
主辦券商華融證券表示，公司存在為關聯方提供融資服務的情形，但關聯方融資服務專案均處於募集中，截止本意見回復之日共募集910萬元，因未完成整個項目募集工作，無法確定最終募集金額，無法準確計算為關聯方融資的占比。通過對公司高級管理人員進行訪談，公司雖存在為關聯方提供融資服務的情形，但占比較小。
易三板（ID：esanban）分析員注意到，眾投邦平臺為關聯公司服務的融資專案共2個，其中一家為廣東文投國富股權投資基金管理有限公司，為控股股東國富金源與廣東文化產業投資管理有限公司共同設立的企業；另一家為杭州清科成長投資管理有限公司，為公司第5大股東、董事倪正東控制的企業。同時，兩家關聯公司融資金額及進度皆未披露。
公開發行疑問引發股轉兩度關注
值得注意的，在2次回饋意見中，股轉系統均對“公司在開展業務中是否存在公開發行股份或其他產品、為其他企業提供公開募集資金服務的情形”進行特別關注。
根據《中華人民共和國證券法》第十條的規定，公開發行為：（一）向不特定物件發行證券的；（二）向特定物件發行證券累計超過二百人的；（三）法律、行政法規規定的其他發行行為。
眾投邦解釋稱，公司一方面採用嚴格手段對特定實名認證投資者進行認證，另一方面利用相關技術手段，嚴格將同一時間訪問人數限制在 200 以內。
而通過線上專案推介的形式獲取的實名認證投資者，是屬於特定物件，還是公眾物件，這在業界一直飽受爭議，也或許成為了監管層採取慎重態度的因素之一。
隊友埋雷？主辦券商訪談證監會相關人員內容矛盾重重
另外，主辦券商華融證券在第二次回復中特別引用的對證監會相關部門業務人員的訪談內容，引起了易三板（ID：esanban）分析員的注意。
華融證券稱，主辦券商走訪了中國證監會創新業務監管部，並對相關業務人員進行了訪談，相關人員在聽取公司業務介紹後表示，眾投邦其實僅僅是一個資訊發佈平臺，不參與任何投資活動，賬上也不過任何資金。
而上文我們提到，眾投邦平臺不僅出現了股東參與股權融資的情形，其自身甚至也參與其中，並且還出現了為關聯公司提供融資服務情況，“不參與任何投資活動”說法顯然與實際回復情況不符。
作者：劉強
易三板（ID：esanban）分析員注意到，眾投邦平臺為“佳邦新材料”項目眾籌的資金額大致為2000萬元左右，而2015年實際投入株洲佳邦的資金僅為300萬元，根據天眼查資料，截至目前，株洲佳邦的註冊資本未發生變化，剩餘的眾籌資金投入的比例、去向目前不明。
2、眾投邦掛牌之路
回饋意見中斷1年多，此後便沒了下文
全國股轉系統審查公開信息顯示，眾投邦掛牌申請於2015年10月28日獲得股轉公司受理，2016年1月7日二次回復回饋意見，此後在1年多的時間裡便沒有了下文。而同日獲得受理的廣東德晟保險經紀股份有限公司截至目前已經獲得了5次回饋，最近一次是在今年（2017年）的1月18日，處於等待回復階段。
眾投邦成立於2010年4月，2015年9月改制為股份公司，開展“互聯網非公開股權融資”服務業務，主要服務於擬掛牌新三板或已掛新三板的企業。
公開轉讓說明書顯示，2015年上半年、2014年、2013年眾投邦分別實現營收768.81萬元、128.11萬元、345.25萬元，實現淨利潤236.16萬元、-239.55萬元、-95.17萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別為-96.642萬元、-296.31萬元、-172.96萬元。
眾投邦稱，2013年度和2014年度公司處於市場培育期，實現收入較小，銷售回款較少，支付其他與經營活動有關的現金額及往來款項較大，導致公司經營活動產生的現金流量淨額為負。2015年1-6月，公司業務規模擴張，營業收入大幅增加，但是公司在2015年6月30日尚存在部分應收賬款未及時收回，導致經營活動產生的現金流量淨額為負。
值得注意的是，公司2013年度、2014年度和2015年1-6月投資活動產生的現金流量淨額分別為-35.76萬元、-47.64萬元、-2670.58萬元，其中 2013 年及 2014 年主要為購買固定資產支付的現金；2015年1-6月為公司使用閒置資金進行的投資尚未收回，導致投資活動產生的現金流量淨額為負。
平臺方親自披掛上陣參與投資？
根據眾投邦公開轉讓書中披露的業務流程，公司僅從事對融資方初步盡調、立項、確定領投方、認證跟投人等方面的服務，而在實際的業務經營中，公司股東甚至公司本身其實已經參與到股權投資當中，並存在為公司關聯方提供融資服務的情況。
易三板（ID：esanban）分析員注意到，回饋意見中顯示，股轉系統發現了眾投邦存在股東持有通過公司平臺發起設立合夥企業份額的情況，要求解釋，並要求說明“是否存在以自有資金開展股權投資的業務”。
公司解釋稱，為提高通過公司平臺進行融資的效率，公司預先設立合夥企業空殼，不進行實際出資。因設立合夥企業需要2人以上，因此由公司控股股東國富金源作為GP，眾投邦作為LP來設立合夥企業，待確定投資人後將合夥企業份額轉出。
但是，公司也承認存在以自有資金進行股權投資的情況。
眾投邦稱，公司持有創東方長鼎5.7252%出資份額，主要是由於創東方長鼎是第一隻通過公司平臺募資設立的領投基金，為提升投資者信心和參與度，公司應創東方公司邀請出資150萬元作為LP跟投。
近水樓臺先得月？為大股東提供融資通道
易三板（ID：esanban）分析員注意到，股轉系統在第二次回饋意見中，要求公司補充披露公司為關聯方融資在公司業務中的比重，並解答“公司平臺業務是否主要為關聯方開展投融資業務提供服務？”
對此，公司的解釋是，公司主要為中小企業提供股權投融資服務，公司雖存在為關聯方提供融資服務的情形，但主要面向的是非關聯企業。
主辦券商華融證券表示，公司存在為關聯方提供融資服務的情形，但關聯方融資服務專案均處於募集中，截止本意見回復之日共募集910萬元，因未完成整個項目募集工作，無法確定最終募集金額，無法準確計算為關聯方融資的占比。通過對公司高級管理人員進行訪談，公司雖存在為關聯方提供融資服務的情形，但占比較小。
易三板（ID：esanban）分析員注意到，眾投邦平臺為關聯公司服務的融資專案共2個，其中一家為廣東文投國富股權投資基金管理有限公司，為控股股東國富金源與廣東文化產業投資管理有限公司共同設立的企業；另一家為杭州清科成長投資管理有限公司，為公司第5大股東、董事倪正東控制的企業。同時，兩家關聯公司融資金額及進度皆未披露。
公開發行疑問引發股轉兩度關注
值得注意的，在2次回饋意見中，股轉系統均對“公司在開展業務中是否存在公開發行股份或其他產品、為其他企業提供公開募集資金服務的情形”進行特別關注。
根據《中華人民共和國證券法》第十條的規定，公開發行為：（一）向不特定物件發行證券的；（二）向特定物件發行證券累計超過二百人的；（三）法律、行政法規規定的其他發行行為。
眾投邦解釋稱，公司一方面採用嚴格手段對特定實名認證投資者進行認證，另一方面利用相關技術手段，嚴格將同一時間訪問人數限制在 200 以內。
而通過線上專案推介的形式獲取的實名認證投資者，是屬於特定物件，還是公眾物件，這在業界一直飽受爭議，也或許成為了監管層採取慎重態度的因素之一。
隊友埋雷？主辦券商訪談證監會相關人員內容矛盾重重
另外，主辦券商華融證券在第二次回復中特別引用的對證監會相關部門業務人員的訪談內容，引起了易三板（ID：esanban）分析員的注意。
華融證券稱，主辦券商走訪了中國證監會創新業務監管部，並對相關業務人員進行了訪談，相關人員在聽取公司業務介紹後表示，眾投邦其實僅僅是一個資訊發佈平臺，不參與任何投資活動，賬上也不過任何資金。
而上文我們提到，眾投邦平臺不僅出現了股東參與股權融資的情形，其自身甚至也參與其中，並且還出現了為關聯公司提供融資服務情況，“不參與任何投資活動”說法顯然與實際回復情況不符。
作者：劉強