央媽讓重要機構簽保密協議？資金狗得扛過3月最後一周

跪求資金、過了零點開始借隔夜、資金只進不出、債券只賣不買……在今年3月末首次嚴格執行的MPA考核令近期資金市場一片“雞飛狗跳”之後，本周再度有兩則重磅消息震動市場。

第一則消息稱，

3月20日銀行間資金拆借“崩潰”，多家小型金融機構因區區幾千萬的資金出現違約。這則消息過去兩天基本已被市場充分消化，對資金面後續影響已相對有限。

第二則頗為令人感到詭異消息是，本周央行已要求直接交易對手方(主要指公開市場業務一級交易商)的相關知情人員簽署保密協定，避免“資金漲價”等可能的利空消息擴散至全市場。

對此，業內人士普遍表示，

在央媽借3月MPA考核“痛打熊孩子”的背景下，預計在3月最後一個交易日(3月31日)之前，資金面持續緊繃的格局預計都還將難以顯著改觀。而另一方面，雖然市場主流觀點仍普遍認為，3月份資金利率的脈衝高點“不會太離譜”，MPA考核的“短痛”之後，央媽應當不會把大家都掛在資金價格的“高枝上”，但總量多達7.5萬億元的同業存單，仍將是影響二季度資金面穩定的“最大暗礁”。

資金利率依舊“易上難下”

在光大銀行可轉債申購資金週三(3月22日)解凍、並帶動銀行間資金利率短暫走低後，週四(3月23日)銀行間資金利率再度因供需緊繃而再度揚升。來自WIND的統計資料顯示，當日一個月以內期限的5種質押式回購加權平均利率(存款類機構)，除隔夜及一個月期限品種外，其餘3個品種繼續顯著走高。其中21天期品種更大幅拉漲71個基點(0.71%)至5.17%。

進一步回顧3月至今三周多以來質押式回購利率的走勢來看，

以7天和一個月期限為例，市場資金價格在下半月至今，也明顯一路震盪上揚。

重要機構簽署保密協定作用幾何？

而對於週四市場有關“央行要求直接交易對手方簽署保密協定”的傳言，有知情人士向中國證券報(ID:xhszzb)記者表示，

央行此舉主要為了有關“是否放了粉(指MLF、SLF、TLF等各種粉)、放了多少粉、多少價錢放的粉”等各種敏感消息，擴散到整個資金市場。從而避免可能出現的“誤讀”、“過度解讀”，乃至避免加重某些特定時刻的恐慌。

結合3月中旬4家商業銀行被踢出“央行公開市場一級交易商”這一“高級俱樂部”的消息，有業內人士仰天長歎：央媽用心良苦啊！

然而，儘管如此，有資深從業人士仍分析指出，這種特殊時期的特殊手段，

似乎實際作用不大。原因在於，在那些資金面高度敏感的時刻，央媽當天是否臨時放了錢、以多少價格放了多少錢，完全都會在大行之後的資金拆借交易中反映出來。在市場傳導機制絕大多數時間內都會非常有效的情況下，憑藉機構敏銳的嗅覺，央行預計很難做到真正的“保密”。

3月末資金面好轉概率已然不大

對於3月末剩餘一個星期時間內的資金面走向，此間市場主流觀點仍然普遍持謹慎觀點。

交通銀行金融市場部高級交易員盧鵬表示：

儘管光大銀行可轉債申購對資金面的影響已基本消散，但3月末的MPA考核，仍將使得資金面有很大的不確定性。而上海證券首席宏觀分析師胡月曉則進一步表示，近期央行在“穩中偏緊”政策基調的把握上，已經有些“過度”。在MLF等扶助資金利率上漲的背景下，除非央行能夠降准，否則現階段資金面的緊張狀況就將難以改變。

此外，來自光大證券等機構的分析觀點也指出，由於當前資金緊張的預期仍在深化，資金融入和融出方正形成一個正反的“回饋螺旋”，並相互疊加，造成利率大幅波動。在此背景下，無論商業銀行對MPA的準備有多充分，減少對非銀的融出都將是必選項。因此，在3月末結束前，資金利率波動加大仍將是大概率事件。

“日出雲散”仍看同業存單排雷

此外，對於目前市場資金面的整體格局，前海再保險投資管理部副總裁于廣南則指出，與去年四季度和今年前兩個月相比，雖然目前市場各類機構的杠杆已經顯著下降，但以農商行、城商行為代表的中小銀行天量同業存單，依然是影響未來市場資金面穩定的重磅“暗雷”。該市場人士稱，截至3月23日，商業銀行同業存單總量高達7.5萬億元，占65萬億債券市場總規模的11%。這些同業存單大多期限都屬於3個月、6個月的短期品種，到期續發的壓力很大，且存在期限錯配的問題，一旦納入MPA考核，將勢必會對資金市場和債券市場產生劇烈衝擊。

“從目前央行的政策姿態來看，今年同業存單可能遲早要納入MPA考核，這個暗雷將是3月之後資金市場下一步的關注焦點”，該市場人士稱。

此間市場主流觀點仍然普遍持謹慎觀點。

交通銀行金融市場部高級交易員盧鵬表示：

儘管光大銀行可轉債申購對資金面的影響已基本消散，但3月末的MPA考核，仍將使得資金面有很大的不確定性。而上海證券首席宏觀分析師胡月曉則進一步表示，近期央行在“穩中偏緊”政策基調的把握上，已經有些“過度”。在MLF等扶助資金利率上漲的背景下，除非央行能夠降准，否則現階段資金面的緊張狀況就將難以改變。

此外，來自光大證券等機構的分析觀點也指出，由於當前資金緊張的預期仍在深化，資金融入和融出方正形成一個正反的“回饋螺旋”，並相互疊加，造成利率大幅波動。在此背景下，無論商業銀行對MPA的準備有多充分，減少對非銀的融出都將是必選項。因此，在3月末結束前，資金利率波動加大仍將是大概率事件。

“日出雲散”仍看同業存單排雷

此外，對於目前市場資金面的整體格局，前海再保險投資管理部副總裁于廣南則指出，與去年四季度和今年前兩個月相比，雖然目前市場各類機構的杠杆已經顯著下降，但以農商行、城商行為代表的中小銀行天量同業存單，依然是影響未來市場資金面穩定的重磅“暗雷”。該市場人士稱，截至3月23日，商業銀行同業存單總量高達7.5萬億元，占65萬億債券市場總規模的11%。這些同業存單大多期限都屬於3個月、6個月的短期品種，到期續發的壓力很大，且存在期限錯配的問題，一旦納入MPA考核，將勢必會對資金市場和債券市場產生劇烈衝擊。

“從目前央行的政策姿態來看，今年同業存單可能遲早要納入MPA考核，這個暗雷將是3月之後資金市場下一步的關注焦點”，該市場人士稱。