中金海外：7月非農好於預期 利好價值股、緩解歐日股市壓力
北京時間昨天(4日)晚上，美國勞工部公佈了2017年7月非農就業報告。7月份新增就業20.9萬人，好於市場預期的18萬人；6月份非農則由22.2萬上修至23.1萬。此外，在勞動參與率提升的同時（62.9% vs. 6月的62.8%），7月份失業率（4.4%）卻能較6月份的4.3%仍略有下降，
由於此次非農資料整體好於預期，因此資料公佈後，美元和美債利率明顯上行，而黃金則因此回落。歐洲市場因歐元走弱而大漲；美股市場開盤微漲、金融股則表現更為強勁。對於此次非農資料的潛在影響，我們點評如下：
首先，從資料本身來看，7月非農整體好於預期，雖無需做過度解讀，但仍有助於提振情緒。儘管我們一直強調在已經接近充分就業的狀態下，對於單個月的新增就業資料無需做過多解讀，但在上個月明顯超出預期後，7月新增就業再次大超預期、且在20萬人以上，便顯得較為難得。從細分板塊來看，此次就業人數的顯著增長主要來自專業服務、教育保健、以及休閒和酒店；而零售、運輸、採礦相對疲弱。
一直疲弱的工資增速也有所企穩並小幅回升，雖然並不顯著，但有助於一定程度上緩解市場揮之不去的對就業強勁但工資不見起色的質疑和擔憂，當然持續性仍有待觀察。
更為難得的是，在勞動參與率（勞動力人口/總人口）上升的同時，失業率（就業人口/勞動力人口）卻小幅下降，與此前幾個月勞動參與率與失業率之間因分母變化往往一上一下的蹺蹺板效應不同，
其次，從對貨幣政策的影響角度，或提振市場加息預期，但尚不足以改變現有路徑。7月FOMC會議給出較為明確的縮表指引後，市場對於9月份開啟縮表已經逐漸形成共識，
此次資料公佈後，CME聯邦基金利率期貨隱含的12月加息預期一度小幅抬升，不過，考慮到美聯儲近期對於通脹趨弱的持續關注，在更多資料證明通脹走弱只是暫時性現象之前，期待單憑此次一個非農資料改變整體現有政策路徑並不現實，因此，後續貨幣政策走向仍有待觀察未來通脹走勢。不過，7月份的基數效應、近期美元持續走弱、以及油價大幅反彈都有可能支撐7月份通脹同比增速有所回升，除非環比動能顯著惡化。
再次，從對市場和資產價格的影響角度，好於預期的就業資料有助於給一直維持弱勢的利率水準和美元提供支撐，而這將又會帶來一系列的連鎖反應，如支撐價值股表現、緩解歐洲和日本股市因本幣匯率過於強勁帶來的壓力等等。
由於8月份沒有主要央行的議息會議（歐央行和美聯儲下一次關鍵的議息會議要分別到9月7日和9月21日召開）、而特朗普稅改在8月第三周美國國會開始為期一個月的休會之前取得重大突破的難度也很大，因此在這樣一個政策“空窗期”，當前各類資產與市場表現可能尚難以出現趨勢上的顯著逆轉。不過，在此之外，近期美國經濟基本面卻持續出現一些積極變化，表現為多項資料超預期向好。如果這一趨勢能夠持續的話，或對持續處於弱勢的利率和美元提供一定支撐。
從資產價格和市場影響的角度，1）一方面，經濟基本面向好和利率抬升將有助於市場風格重新向價值股切換，例如銀行股；2）另一方面，美元如果能夠因此在低位企穩的話，也會明顯緩解歐洲和日本股市前期因本幣匯率走強而面臨的明顯壓力，這從今天資料公佈後，美股銀行股和歐洲股市明顯上漲的表現中也可以得到印證。
因此，後續貨幣政策走向仍有待觀察未來通脹走勢。不過，7月份的基數效應、近期美元持續走弱、以及油價大幅反彈都有可能支撐7月份通脹同比增速有所回升，除非環比動能顯著惡化。
再次，從對市場和資產價格的影響角度，好於預期的就業資料有助於給一直維持弱勢的利率水準和美元提供支撐，而這將又會帶來一系列的連鎖反應，如支撐價值股表現、緩解歐洲和日本股市因本幣匯率過於強勁帶來的壓力等等。
由於8月份沒有主要央行的議息會議（歐央行和美聯儲下一次關鍵的議息會議要分別到9月7日和9月21日召開）、而特朗普稅改在8月第三周美國國會開始為期一個月的休會之前取得重大突破的難度也很大，因此在這樣一個政策“空窗期”，當前各類資產與市場表現可能尚難以出現趨勢上的顯著逆轉。不過，在此之外，近期美國經濟基本面卻持續出現一些積極變化，表現為多項資料超預期向好。如果這一趨勢能夠持續的話，或對持續處於弱勢的利率和美元提供一定支撐。
從資產價格和市場影響的角度，1）一方面，經濟基本面向好和利率抬升將有助於市場風格重新向價值股切換，例如銀行股；2）另一方面，美元如果能夠因此在低位企穩的話，也會明顯緩解歐洲和日本股市前期因本幣匯率走強而面臨的明顯壓力，這從今天資料公佈後，美股銀行股和歐洲股市明顯上漲的表現中也可以得到印證。