國壽安保基金：宏觀經濟仍有韌性，流動性因素值得關注

上周，宏觀經濟資料全面出爐，投資、工業生產、消費等資料，都出現不同程度的回落，但金融資料卻超市場預期。

國壽安保基金認為，經濟整體仍運行在相對中性的區間，短期經濟資料的波動與全國天氣因素、季節效應等有關，

經濟整體韌性仍較強，不宜過度悲觀。同時，金融資料在考慮政府融資情況下也並未大幅偏離預期。我們認為宏觀資料對市場影響整體偏中性，股市債市均有可為。

債券市場方面，上周債市主要受到資金面緊張的衝擊，而呈現小幅震盪上行的走勢。週一公佈的7月經濟資料全面不及預期推動長債收益率明顯下行，週二金融資料顯示企業融資需求不差、疊加資金面整體偏緊，

債市收益率普遍反彈。全周利率債收益率先下後上，一周小幅上行。長端國債與國開債走勢明顯分化，10年期國債收益率一周下行7bp，10年國開則小幅上行1bp，或與國開新老券切換有一定關係。

信用債方面，上周短端信用債可能受到資金面緊張的影響而出現一定調整，表現不及長端，流動性衝擊推動信用利差小幅壓縮。

國壽安保基金認為，

短期將進入資料真空期，債市主要影響因素可能仍是流動性。8月以來央行公開市場投放態度出現微調，14天逆回購占比上升帶動逆回購加權利率小幅抬升。而機構加杠杆意願正旺，對隔夜、7天的資金需求更高，使得市場對央行操作期限拉長的反應更加敏感。

不過，上周後半周央行仍加大了7天投放量、逆回購加權利率有所下降，反映央行雖無意寬鬆、但也會出面熨平大的波動。

再加上近期中美10年期國債收益率利差穩定在140bp以上，對國內債市有一定支撐，短期債市沒有大的風險。在缺乏新因素催化的條件下，債市有望繼續維持震盪。

股票市場方面，上周股指全面上漲，中小創漲幅高於主機板，兩市成交2.42萬億元，較前值減少1200億元。上周上證綜指漲1.88%，深圳成指漲3.14%，上證50漲1.67%，滬深300漲2.12%，中小板漲3.93%，創業板漲4.57%。上周漲幅前三的行業分別為電腦（8.58%）、通信（4.80%）和電子（4.61%），

漲幅後三的行業分別為有色金屬（0.24%）、家用電器（0.57%）和鋼鐵（0.85%）。

概念指數方面，上周小程式、去IOE、區塊鏈概念位於漲幅前列，僅有稀土永磁概念下跌。

國壽安保基金認為，經濟資料短期有所走弱，但整體韌性仍較強，企業盈利有望保持較好水準，短期宏觀流動性有所趨緊但風險可控，股票市場仍將維持震盪格局。

行業方面，TMT相關行業出現快速上行，這與前期相關行業超跌、新版“雙創”文件促進預期反彈有關，

但尚未形成確認性的趨勢。考慮到基本面和政策面因素，預計市場短期行業運行有望趨於均衡，中期看消費、週期與TMT相關行業中均有望出現持續向好的個股，自下而上的機會層出不窮，基本面改善下，銀行也有望表現不俗。

主題方面，受到聯通混改概念影響，國企改革概念仍有望走強，仍建議關注相關個股機會，其中煤電、通信、交運等行業的個股機會較多。