保健品行業尋寶圖，哪些保健產品拐點來了？

一說保健品，就有人想起傳銷和電視購物，於是就有人深惡痛絕，有人聽見這三個字就大叫騙子。從保健品這三個字的社會形象來說，還是有一點負面的，但是一個腦白金當年可以支撐一個帝國，

當年太陽神也紅極一時，我們不能否認的是保健品可以帶來大量穩定的現金形式的利潤，而且保健品，並非如新聞中說的如此不堪，關鍵在於你如何選擇相關的標的。

首先，保健品行業的重點不是研發，作為一種食品和醫藥之間的產品，

他的重頭偏重於銷售管道面，或者說行銷，形象，品牌認知度是非常重要的，我們可以將保健品管道概括如下：線下傳統管道，比如商超，線下直銷，比如安利和康寶萊，線上電商平臺，比如湯臣倍健。從擴張來看直銷是最符合利益原理的，可以多角度挖掘市場，擴散和盈利都很快。

但是個人對於直銷是非常抵觸的。我們看到直銷有一個倒楣的近親，傳銷，雖然直銷是合法正當的，

但是每當傳銷被打擊的時候，直銷就會被人詬病，在時間面前，一種壞的現象會給人帶入感，而最終這種帶入感會成為誤解的來源，從而破壞其原有行業地位和品牌形象。故而我們認為傳統管道和電商平臺是保健品行業的主要方向，從傳統管道來看，江中藥業應該是十分優秀的，而湯臣倍健則在電商平臺上十分有優勢。

其次，保健品還有理性類和感性類的區分。個人曾問過生物工程的一位元教授，阿膠的效果來源是什麼，教授只是回答從營養學上看阿膠是蛋白質，也有人做過實驗想搞清楚阿膠的真正有利成分，並比較和牛膠等的不同，結果並沒有太大的發現，“如果有發現是某一種物質起效阿膠早就被替代了，

畢竟我們人類可以合成任何一種蛋白質。

”但是確實對於女性阿膠是有效果的。這的確是一個謎，歷史上在唐朝以前阿膠更多的使用牛皮，唐朝改用驢，有人說是因為保護耕牛，也有人就認為驢皮效果更好。你看，阿膠本來就是一種感性的存在，其有效，但是並不是那麼清晰，另一類保健品，諸如維生素C，大家都知道可以預防敗血症，魚油AD，大家都知道對夜盲症有預防，

或者其他一些效用，再比如蛋白粉，作用很明確，有人健身後的塑形補充劑。

還有很多，這些產品來自歐美的保健品市場，明確的效用總是讓銷售很穩定，但是可惜的是這些產品都是效用很小，也就是只能在某一領域起到輔助作用。但是中醫藥的滋補品或者益生菌等，其效用並不明確，但是在使用的時候往往意想不到。

所以諸如東阿阿膠是一年一個價，節節高，但是維生素和蛋白粉及鈣片，很多人只是當做一種標配的保健品。人是理性和感性結合的動物，所以這裡沒有什麼好壞。個人建議的是確定性，效用更加單一明確的產品更加可預見。當然這並不是說如同仁堂的中藥沒有錢途，相反，由於成分的效用有彈性，同仁堂等保健品企業可以更好的搭配產品，利潤彈性更大。但是保健品行業遵從確定性，如果產品出了問題，諸如歷史上有部分同仁堂的藥就有過朱砂成分。那麼這個確定性就要打折扣。

再次，國際認證是未來趨勢，諸如天士力的複方丹參滴丸，2016年完成了FDA的三期臨床，我們傳統認為FDA對於中藥臨床監測是苛刻的，其實FDA有專門針對植物藥的臨床監測方法，作為輔助藥日本有很多的方劑就通過了FDA，當然中國也有很多的中醫藥想突破FDA的壁壘，一方面得到FDA承認可以打開國際市場，另一方面對於國內現有的市場還可以增加產品信用。但是至今能夠通過FDA臨床三期的鳳毛麟角。可這必然是未來這一類藥企或者保健品企業的發展方向。

有人會說，同樣是丹參滴丸，為什麼一定要去FDA，其實道理很簡單，雖然原料相同，但是工藝和品質或者說配方細節並不一致，也就是說能夠通過FDA的不是一整個品類，而是單一企業的單一產品。換句話，同樣的丹參滴丸，甲企業有效不代表乙企業同樣名字的產品一樣有效。所以大趨勢上FDA的承認是中國創新藥物的主要方向，那麼我們為什麼不強調CFDA的監測呢？因為這裡面還有一個國際互認。

最後，保健品行業需要多單品還是單一單品。舉例，巨人當年只有腦白金，後來只有黃金搭檔，壽仙穀是孢子粉和鐵皮楓鬥，東阿阿膠是阿膠，我們發現這些保健品持續性有一定問題，比如巨人如今遊戲為主，就是因為保健品太單一，逐漸賣不動了，鐵皮楓鬥和阿膠如今還能維持銷量，是因為其上游受制於原材料，不能一次性擴張太快，所以供給釋放的慢，故而持續性還不錯。

不過歷史上的各種口服液之類的，如今基本已經消聲覓跡了。所以保健品領域要麼是資源型的保健品，稀缺，才可持續。要麼是多單品，比如同仁堂，比如天士力，比如湯臣倍健，比如江中藥業，品類是逐漸增加，這樣才可以分散風險。

所以對於保健品，我們認為你需要做選擇題，直銷還是傳統分銷，是成分明確的，還是成分有彈性的，是FDA的還是口口相傳的，是資源型單品的還是多單品風險分散的。我們推薦一些保健品標的，僅供參考：湯臣倍健（需要注意的是這家企業四季度計提費用，所以年度利潤受到四季度影響會拉低前三季度的季度性預期），江中藥業（需要注意這家企業體外產品比較多，也就是一些好的單品不在上市公司體系內，希望能夠改變同業競爭），天士力（致力於科研和國際化的企業，當然未來的路還是很長），同仁堂（老字型大小帶來好銷量，但是其欠缺天士力的那些優點），東阿阿膠和一些為以上品牌公司生產供應原料維生素的企業，如新和成，億帆醫藥等。

聲明：本文提到的股票僅為舉例，不做投資依據，據此操作，後果自負！

所以諸如東阿阿膠是一年一個價，節節高，但是維生素和蛋白粉及鈣片，很多人只是當做一種標配的保健品。人是理性和感性結合的動物，所以這裡沒有什麼好壞。個人建議的是確定性，效用更加單一明確的產品更加可預見。當然這並不是說如同仁堂的中藥沒有錢途，相反，由於成分的效用有彈性，同仁堂等保健品企業可以更好的搭配產品，利潤彈性更大。但是保健品行業遵從確定性，如果產品出了問題，諸如歷史上有部分同仁堂的藥就有過朱砂成分。那麼這個確定性就要打折扣。

再次，國際認證是未來趨勢，諸如天士力的複方丹參滴丸，2016年完成了FDA的三期臨床，我們傳統認為FDA對於中藥臨床監測是苛刻的，其實FDA有專門針對植物藥的臨床監測方法，作為輔助藥日本有很多的方劑就通過了FDA，當然中國也有很多的中醫藥想突破FDA的壁壘，一方面得到FDA承認可以打開國際市場，另一方面對於國內現有的市場還可以增加產品信用。但是至今能夠通過FDA臨床三期的鳳毛麟角。可這必然是未來這一類藥企或者保健品企業的發展方向。

有人會說，同樣是丹參滴丸，為什麼一定要去FDA，其實道理很簡單，雖然原料相同，但是工藝和品質或者說配方細節並不一致，也就是說能夠通過FDA的不是一整個品類，而是單一企業的單一產品。換句話，同樣的丹參滴丸，甲企業有效不代表乙企業同樣名字的產品一樣有效。所以大趨勢上FDA的承認是中國創新藥物的主要方向，那麼我們為什麼不強調CFDA的監測呢？因為這裡面還有一個國際互認。

最後，保健品行業需要多單品還是單一單品。舉例，巨人當年只有腦白金，後來只有黃金搭檔，壽仙穀是孢子粉和鐵皮楓鬥，東阿阿膠是阿膠，我們發現這些保健品持續性有一定問題，比如巨人如今遊戲為主，就是因為保健品太單一，逐漸賣不動了，鐵皮楓鬥和阿膠如今還能維持銷量，是因為其上游受制於原材料，不能一次性擴張太快，所以供給釋放的慢，故而持續性還不錯。

不過歷史上的各種口服液之類的，如今基本已經消聲覓跡了。所以保健品領域要麼是資源型的保健品，稀缺，才可持續。要麼是多單品，比如同仁堂，比如天士力，比如湯臣倍健，比如江中藥業，品類是逐漸增加，這樣才可以分散風險。

所以對於保健品，我們認為你需要做選擇題，直銷還是傳統分銷，是成分明確的，還是成分有彈性的，是FDA的還是口口相傳的，是資源型單品的還是多單品風險分散的。我們推薦一些保健品標的，僅供參考：湯臣倍健（需要注意的是這家企業四季度計提費用，所以年度利潤受到四季度影響會拉低前三季度的季度性預期），江中藥業（需要注意這家企業體外產品比較多，也就是一些好的單品不在上市公司體系內，希望能夠改變同業競爭），天士力（致力於科研和國際化的企業，當然未來的路還是很長），同仁堂（老字型大小帶來好銷量，但是其欠缺天士力的那些優點），東阿阿膠和一些為以上品牌公司生產供應原料維生素的企業，如新和成，億帆醫藥等。

聲明：本文提到的股票僅為舉例，不做投資依據，據此操作，後果自負！