「極客點睛」天勁股份(831437)：堅定軟包路線動力電池放量，上半年利潤大增185%

證券研究報告

【事件】

天勁股份（831437）的2017年半年度報告顯示：公司2017年上半年實現營業收入4.63億元，比上年同期增長129.06%，歸母淨利潤2926萬元，比上年同期增長184.59%。

【點評】

2017年上半年公司業績增長主要原因是：

（1）堅定軟包技術路線，高能量密度動力電池產品滿足客戶需求。2017年以來受新能源汽車政策指引，動力電池行業一致指向高能量密度+高安全性方向。在電池材料體系一致的前提下，採用柔性鋁塑膜外殼的軟包電池可以實現更高的能量密度：重量方面軟包電池相對等容量方形和圓柱電池輕20~40%，

體積方面可在有限體積內最大數量的收容單體電芯。天勁股份的動力電池產品精准定位軟包技術路線，並不斷改善產品性能，滿足了客戶在新政策環境下的剛性需求，公司產線在年初即達到滿負荷生產狀態。

（2）站穩動力電池市場，上半年配套公司動力電池的7款新能源車入選《推薦目錄》。只有進入《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》的新能源車才能獲得政策補貼；2017年上半年已有包括一汽客車（無錫）、陝西通家等7款配套天勁股份的動力電池的新能源車入選《推薦目錄》。

同時，客戶訂單也已陸續下達，上半年公司的動力電池實際裝機量達到73.1MWh，國內排名進入前20名，其中專用車裝機量始終處於領先地位。公司憑藉優質的產品和不斷加深的客戶關係已成功站穩動力電池市場。

（3）與上游供應商合作關係深厚，

成本管控能力強。公司經過十餘年在消費類鋰電池領域的行業沉澱，與鋰電池產業鏈上游供應商建立了長期合作夥伴關係，通過資源整合等手段公司有效實現了原始成本的管控。另一方面，同時公司提升自身技術水準，提高自動化程度，不斷降低生產過程中的成本。2017年上半年公司的毛利率達到23.45%，相比2016年上半年的19.97%和全年的20.84%均有顯著提高。

看好公司未來發展，

主要原因是：

（2）深化客戶合作，不斷開拓新能源汽車動力電池市場。公司已與一汽（無錫）客車、山東唐駿、陝西通家等國內知名的汽車廠商建立了長期的合作夥伴關係，2017年6月國金汽車、奇瑞汽車又有各有一款搭載天勁股份動力電池的新能源汽車（其中一款為乘用車）成功下線。公司堅持以客戶為中心，從客戶需求出發，穩固構建與客戶間的共贏生態圈，未來有望進一步擴大市占率和影響力。

盈利預測

由於公司2017年產能釋放優於預期，而佛山6GWh的新產線第一期產能調增為2GWh；同時我們預期未來動力電池價格會持續降低。綜合以上，我們對公司的未來業績預測做出調整如下：

2017年公司營收達10.55億元，同比增長69.57%，淨利潤7040萬元，同比增長83.05%，對應PE為16.24。

2018年公司營收達17.73億元，同比增長68.07%，淨利潤9786萬元，同比增長39.01%，對應PE為11.76。

注：公司在2016年及以前的動力電池銷售比例較小，因而盈利能力一般。

風險提示：政策調整、市場競爭加劇、產能投建緩慢、應收賬款過高

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因而盈利能力一般。

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