加國央行再次加息 葫蘆裡到底賣的什麼藥？
就在幾天前，諸多經濟分析師還發佈分析說，加國央行短期內不會再次急於加息，下次加息可能是10月，或者更晚一些時候。路透社調查的經濟學家們也傾向認為，加行9月份加息的概率只有25%，
然而，經濟學家們話音未落，就“慘遭”加國央行打臉。北美時間2017年9月6日，加國央行在沒有任何暗示的情況下，宣佈加息25個基點，使隔夜利率漲到了1%。這一舉動簡直就像專門“反經濟學之道而行之”，令多數經濟學家頭腦發懵：加國央行葫蘆裡到底賣的什麼藥？
加息消息出來後，有人抱怨加行行長波洛茲不按套路出牌，
抱怨歸抱怨，每個國家都有自己的行事特色，外界只能適應。另一方面，至少三年前，波洛茲行長實際上公開表示過，加行不會仿效美聯儲，加息前給出前瞻性指引；加息沒有時間表，
加行在加息聲明中表示，近來的經濟資料比預想的更為靚麗，消費支出增長強勁，
在這裡，加行給出的加息理由很明確，即2017年上半年經濟強勢復蘇，表現搶眼，加息是為了抑制通貨膨脹。但問題是，去年還愁雲慘澹的加拿大經濟，轉過年來就真得完全復蘇過來了嗎？即使復蘇，
去年年終盤點時，筆者就對加拿大經濟持樂觀態度，原因很簡單，相對於世界其他區域，加拿大有兩大地緣優勢，一個是資源豐富，一個是社會穩定，其他區域越不穩定，加拿大的優勢就會體現得越明顯，對外出口越旺盛。2017年上半年，特朗普上臺搞得全球各國人心惶惶，亞洲、歐洲以及北美各國經濟都頗受影響。
2017年上半年，加拿大對外貿易出口強勢復蘇，其中對美出口同比增長9.3%，對華出口同比增長20%，對英出口同比增長15.1%，對日出口同比增長19.5%，對墨出口同比增長6.6%，對韓出口同比增長34.3%，對印出口同比增長48.3%，對德出口同比增長7.7%，對法出口同比增長11%，對荷出口同比增長7.9%，對瑞士出口同比增長140.2%，對澳出口同比增長5.3%，只有對比利時、義大利和香港的出口貿易，出現了同比下降。這樣全面而又巨額的出口增長，不推動加拿大經濟復蘇才怪！
加行宣稱加拿大經濟比以前更牢固，更能自足，確實有一定道理。相對於以前的嚴重依賴美國，現在外貿出口全面開花，確實提高了自主性。但是，根據以上出口統計資料可知，這種經濟自主僅僅是相對而言的，並不是真正意義上的自主。加拿大3600多萬人口，決定了其國內市場的有限性和對出口貿易的高度依賴性。最近半年來的經濟復蘇，仍然是建立在出口增長之上的，而不是內部自足的結果。
以出口為導向的經濟發展模式，決定了加拿大對外界變幻的高度敏感性。上半年，亞洲、歐洲和北美驚恐于“黑天鵝”頻出，生產受到影響，增加了來自加拿大的商品進口；接下來，隨著各國逐步適應特朗普行事風格，並與美國重新構建起正常經貿往來機制，加拿大漁翁得利的機會將顯著減少，對外貿易增長的幅度，會相應趨緩。換言之，在未來半年內，如果歐洲、東亞地區不發生特殊政治事件，加拿大經濟恐怕很難再貢獻如此靚麗的發展資料。
或許出於類似考慮，多數經濟學家傾向于認為，即使加息，加行應該也會徐徐圖之，起碼等到10月份。畢竟，加拿大5、6、7月份的通貨膨脹率，分別只有1.3%、1%、1.2%，尚不到為之焦急的時候；失業率確實出現明顯下降，5、6、7月份分別將至6.6%、6.5%、6.3%，但是很多工作都是自雇和臨時工，工資收入增長有限。因此，經濟學家們根本想不到，加行會如此心急地就將隔夜利率提到了1%。
現在問題來了，難道加國央行不如分析師更懂調控經濟之道，不如經濟學家更瞭解加國經濟形勢及其潛在風險？恐怕不會。唯一可能的解釋，是他們比經濟學家或分析師考慮得更多，看得更遠。經濟學家或分析師可能僅考慮國內的經濟形勢，央行則可能需要結合國內外經濟形勢，做通盤性的規劃。至於此次加息隱含著怎樣的通盤規劃，外人不得而知，但是筆者大膽推測，此次提前加息，或許與正在進行中的北美自由貿易談判有關。北美自由貿易談判時目前加拿大對外經貿面臨的最大挑戰。
眾所周知，美國特朗普政府對原來的北美自由貿易協定極其不滿，要求加拿大和墨西哥兩國重新修訂。目前，第二階段的談判已經結束，接下來將進入實質性的討價還價階段。
北美三國地緣示意圖 圖片來源於網路
對於加拿大來說，接下來的談判凶多吉少。由於資本、技術和市場都高度依賴美國，加拿大在談判中沒有什麼過硬的籌碼。不過，沒有籌碼並不代表只能束手就擒。通過加息，既可抑制對美貿易出口，促進居民過境消費，減少加拿大對美國的貿易順差，又可讓美國嘗嘗減少加拿大進口的滋味，適當彰顯一下加拿大對美國的重要性，似乎是一種多少可以發揮作用的選擇。最起碼，貿易順差下降可以平撫一下特朗普政府的怨氣，減少談判阻力。
如果這種關聯性確實存在，那麼將意味著此次加息乃屬“事出有因”，並非純粹急於經濟資料靚麗的考慮。待談判初見眉目或大局已定之後，加行就不會再急於繼續加息。
當然，無論出於什麼考慮，加行加息都必須掂量經濟的承受能力，他們不可能拿著國家的經濟發展開玩笑。他們自己也說了，將來是不是繼續加息，還得視經濟資料而定。
對瑞士出口同比增長140.2%，對澳出口同比增長5.3%，只有對比利時、義大利和香港的出口貿易，出現了同比下降。這樣全面而又巨額的出口增長，不推動加拿大經濟復蘇才怪！加行宣稱加拿大經濟比以前更牢固，更能自足，確實有一定道理。相對於以前的嚴重依賴美國，現在外貿出口全面開花，確實提高了自主性。但是，根據以上出口統計資料可知，這種經濟自主僅僅是相對而言的，並不是真正意義上的自主。加拿大3600多萬人口，決定了其國內市場的有限性和對出口貿易的高度依賴性。最近半年來的經濟復蘇，仍然是建立在出口增長之上的，而不是內部自足的結果。
以出口為導向的經濟發展模式，決定了加拿大對外界變幻的高度敏感性。上半年，亞洲、歐洲和北美驚恐于“黑天鵝”頻出，生產受到影響，增加了來自加拿大的商品進口；接下來，隨著各國逐步適應特朗普行事風格，並與美國重新構建起正常經貿往來機制，加拿大漁翁得利的機會將顯著減少，對外貿易增長的幅度，會相應趨緩。換言之，在未來半年內，如果歐洲、東亞地區不發生特殊政治事件，加拿大經濟恐怕很難再貢獻如此靚麗的發展資料。
或許出於類似考慮，多數經濟學家傾向于認為，即使加息，加行應該也會徐徐圖之，起碼等到10月份。畢竟，加拿大5、6、7月份的通貨膨脹率，分別只有1.3%、1%、1.2%，尚不到為之焦急的時候；失業率確實出現明顯下降，5、6、7月份分別將至6.6%、6.5%、6.3%，但是很多工作都是自雇和臨時工，工資收入增長有限。因此，經濟學家們根本想不到，加行會如此心急地就將隔夜利率提到了1%。
現在問題來了，難道加國央行不如分析師更懂調控經濟之道，不如經濟學家更瞭解加國經濟形勢及其潛在風險？恐怕不會。唯一可能的解釋，是他們比經濟學家或分析師考慮得更多，看得更遠。經濟學家或分析師可能僅考慮國內的經濟形勢，央行則可能需要結合國內外經濟形勢，做通盤性的規劃。至於此次加息隱含著怎樣的通盤規劃，外人不得而知，但是筆者大膽推測，此次提前加息，或許與正在進行中的北美自由貿易談判有關。北美自由貿易談判時目前加拿大對外經貿面臨的最大挑戰。
眾所周知，美國特朗普政府對原來的北美自由貿易協定極其不滿，要求加拿大和墨西哥兩國重新修訂。目前，第二階段的談判已經結束，接下來將進入實質性的討價還價階段。
北美三國地緣示意圖 圖片來源於網路
對於加拿大來說，接下來的談判凶多吉少。由於資本、技術和市場都高度依賴美國，加拿大在談判中沒有什麼過硬的籌碼。不過，沒有籌碼並不代表只能束手就擒。通過加息，既可抑制對美貿易出口，促進居民過境消費，減少加拿大對美國的貿易順差，又可讓美國嘗嘗減少加拿大進口的滋味，適當彰顯一下加拿大對美國的重要性，似乎是一種多少可以發揮作用的選擇。最起碼，貿易順差下降可以平撫一下特朗普政府的怨氣，減少談判阻力。
如果這種關聯性確實存在，那麼將意味著此次加息乃屬“事出有因”，並非純粹急於經濟資料靚麗的考慮。待談判初見眉目或大局已定之後，加行就不會再急於繼續加息。
當然，無論出於什麼考慮，加行加息都必須掂量經濟的承受能力，他們不可能拿著國家的經濟發展開玩笑。他們自己也說了，將來是不是繼續加息，還得視經濟資料而定。