如何看大宗商品價格上漲？“投機資本興風作浪”必須嚴防

由資本炒作製造出的大宗商品價格異動幻象對實體經濟有百害無一利。

資金炒作驅動下的大宗商品價格上漲，必然會向市場釋放出後續還將繼續看漲的信號，帶動PPI上揚，向企業傳遞出市場供給偏緊的錯誤資訊，動搖有關方面和企業去產能的步伐

國內大宗商品價格上漲，既與人們認為世界主要經濟體經濟回暖的預期有關，也與我國去產能引發的產量縮減預期有關，同時還存在投機資本炒作力量的推動。

一方面，

在“去杠杆”政策之下，管理層作用于資管產品的監管約束不斷強化，同時A股又是一個藍籌股主導的結構性行情，熱點標的小步慢行並不符合投資資本的大尺碼風險偏好，部分資金便將注意力轉移到期貨市場；另一方面，作為國內資本的主要集結地，房地產市場隨著限售、限購及“租購同權”等調控政策的出臺，未來獲利空間被大大壓縮，不少資本將目光轉移到大宗商品期市。

由於具有稀缺性和流動性特徵，不少大宗商品這些年越來越具有金融屬性。不僅如此，大宗商品的預期功能強烈，極易形成“羊群”式跟風炒作效應。具體到今年以來的國內大宗商品市場，多次相關政策出臺卻讓投機資本找到了炒作機會。年初，徹底取締“地條鋼”的政策口風頻吹，市場傳言鋼材供給將陷入緊缺，之後一波炒作行情接踵而至。年中，美國出現大面積乾旱，

直接威脅土豆的正常產量，包括鄭交所在內的全球期貨市場出現大豆與其它農產品空頭創歷史紀錄的平倉行為，同時淨持倉一舉翻多。前不久，環保督查以及大氣污染防治工作的加強，又引起市場上有關鋼鐵企業大面積停產限產的猜想，於是資金開始瘋狂湧入黑色系商品。

由資本炒作製造出的大宗商品價格異動幻象對實體經濟有百害無一利。

首先，資金炒作驅動下的大宗商品價格上漲，

必然會向市場釋放出後續還將繼續看漲的信號，同時價格預期的變化又會導致貿易流通商的“囤積居奇”，更會反過來再一次推升價格。最終的結果是，抬高企業尤其是下游企業的生產經營成本，同時市場因此受到的傷害並不會隨著炒作資金的獲利退場而消失。

其次，大宗商品價格持續上漲必然帶動PPI上揚，由此最終傳導至CPI，引發成本型通貨膨脹，

進而倒逼利率上行，並可能觸發資產價格泡沫的破滅。

最後，特別值得注意的是，經過資本炒作的大宗商品價格會向企業傳遞出市場供給偏緊的錯誤資訊，動搖有關方面和企業去產能的步伐，並擾亂整個結構調整的政策進程。資料顯示，今年1月份至7月份，國內鋼鐵、煤炭、鋁等品種產量都出現了同比5%以上的增加，作為去產能的重點行業，產量不減反增，無疑耐人尋味。

目前，有關部門已經在有針對性地予以跟進監管。鑒於稀土市場出現報價無序、囤積居奇以及價格非正常上漲，國家稀土辦下發專項檔，要求帶頭穩定稀土市場價格。就黑色系期貨市場和鋼鐵上市公司股票價格的“異動”從而推動鋼材現貨市場價格走高的情況，中鋼協公開表態鋼材期貨市場存在“炒作”現象。同時，證監會多次強調商品期貨不要追求交易量，要強化交易所的監管職能。在筆者看來，除了“視窗指導”外，監管部門下一步應當緊密跟蹤科學研判期貨市場走勢，充分發揮上期所、鄭商所與大商所的交易保證金和交易手續費等市場調節機制的作用，同時嚴防投機資本操縱市場價格，嚴厲打擊違法違規行為。另外，宏觀上要加強信貸類資金監管，防止因大宗商品價格上漲而出現的貨幣錯配。同時，還要加強針對企業的穿透式核查，明確與督查企業借貸資金的用途，防止資金變相挪用于大宗商品的炒作。

（作者張銳 系中國市場學會理事、廣東外語外貿大學教授）

（責編：李丹丹）

目前，有關部門已經在有針對性地予以跟進監管。鑒於稀土市場出現報價無序、囤積居奇以及價格非正常上漲，國家稀土辦下發專項檔，要求帶頭穩定稀土市場價格。就黑色系期貨市場和鋼鐵上市公司股票價格的“異動”從而推動鋼材現貨市場價格走高的情況，中鋼協公開表態鋼材期貨市場存在“炒作”現象。同時，證監會多次強調商品期貨不要追求交易量，要強化交易所的監管職能。在筆者看來，除了“視窗指導”外，監管部門下一步應當緊密跟蹤科學研判期貨市場走勢，充分發揮上期所、鄭商所與大商所的交易保證金和交易手續費等市場調節機制的作用，同時嚴防投機資本操縱市場價格，嚴厲打擊違法違規行為。另外，宏觀上要加強信貸類資金監管，防止因大宗商品價格上漲而出現的貨幣錯配。同時，還要加強針對企業的穿透式核查，明確與督查企業借貸資金的用途，防止資金變相挪用于大宗商品的炒作。

（作者張銳 系中國市場學會理事、廣東外語外貿大學教授）

（責編：李丹丹）