港股5G掘金系列之一：長飛光纖(06869)那些隱藏在財報下的恐怖競爭力
9月20日至21日，由中國無線電協會主辦的第十八屆中國無線技術與應用大會在北京召開。在為期兩天的會議期間，來自各方的專家和學者，圍繞無線電頻率資源管理、無線電監測檢測、5G 發展、行業應用、窄帶物聯網、車聯網、藍牙網狀網、民用無人機監控、衛星寬頻通信等議題展開了深入研討。
其中，5G發展情況及研究現狀不僅是此次會議與會各方關注的焦點，也是開啟了資本市場有關5G投資的新一輪熱點，在5G規模建設臨近的背景下，近期A股市場上的5G相關題材個股表現相當活躍，湧現了中通國脈(603559)和武漢凡穀(002194)這樣出現連續5個漲停和連續3個漲停的短線牛股。
那邊廂，A股市場5G題材持續火熱，抓住機會的投資者賺得盆滿缽滿，這邊廂港股也不遑多讓，首先映入眼簾的是自今年8月中旬以來，累計漲幅已經超過70%的長飛光纖光纜(06869)。
我們知道，企業代表著行業，長飛光纖率先啟動行情，也意味著在5G領域，光纖光纜行業率先啟動行情。為什麼會這樣呢?
5G建設光纖光纜是排頭兵
智通財經APP瞭解到，根據相關的研究表明，5G網路鋪設是一個龐大的工程，
俗話說，要想富先修路，5G要鋪展開來，就要先把光纖給鋪設好。在5G的海量資料量下，光纖鋪設需要進一步下移，需要部署更多的承載節點，也就意味著更大的光纖需求量。
根據國泰君安證券的研究報告，5G的C-RAN架構將導致光纖光纜的需求大規模增加，考慮到光纖複用情況，
這對於光纖光纜行業來說，無疑是莫大的利好，對於投資者來貨只需要找到行業中優秀的投資標題即可，因此，港股市場上最純正的光纖光纜企業——長飛光纖光纜或許是最值得關注的標的。
光纖行業龍頭企業
長飛光纖光纜股份有限公司是一家成立於1988年5月的中外合資企業。
公司是全球第一大光纖預製棒、光纖和光纜供應商，
自1992年正式投產以來，公司光纖和光纜產品的產銷量連續24年位居中國第一位，在全球光纖和光纜生產企業中持續保持前三位。
短短200餘字，已經足夠說明長飛在行業內的競爭力有多強。
可是，通信行業的大發展為行業內的每一家公司提供了歷史性的發展機會，每一家公司公司都會“摩拳擦掌”力求佔據更多的市場份額，因此談再多的前景和發展戰略也比不過靜下心來分析一下長飛這家公司到底有多少“斤兩”，是否能夠抵禦強敵的競爭。
隱藏在財報下的競爭力
業績高複合增長
首先業績為王，長飛在近年來保持著較快的成長速度，公司營收從2013年的48.3億元人民幣(若無說明，單位下同)，增長至2016年的81億元，期間年複合增長率高達19.22%，淨利潤從2013年的4.15億元增長至2016年的6.79億元，年複合增長率達到17.83%。
毛利率提高推升產品競爭力
2017年上半年，長飛業績繼續保持快速增長，期內，公司實現總收入46.4億元，同比增長26.2%;由於公司銷售成本控制得當，上半年公司取得了12.35億元，同比增長53%。與此同時，代表產品競爭力的毛利率也處於加速上升狀態，達到創近五年新高的26.62%。
又由於長飛產品毛利率的提升，公司在上半年實現淨利潤5.65億元，同比增長59.4%。通過對比可以發現，以2017年上半年為時間節點，長飛產品的整體毛利率是國內幾家光纖行業龍頭企業中最高的。受益於產品毛利率的大幅提升，長飛在營收增速沒有太多優勢的情況下，淨利潤的增速排還是能夠排在前列。
業績有現金流保障
從業績增長速度來看，表格中的四家企業均取得了不錯的成績，但是長得快是否意味著長得好呢?還需要對比這四家公司的收入品質。
首先從實際稅率入手，長飛光纖在2017年上半年的實際稅率為14.5%，低於亨通光電和中天科技14.78%和15.99%，但遠高於烽火通信的6.08%。可見，長飛相較於亨通和中天來說，在稅率上有一定的競爭優勢，但和烽火通信面對比就顯得劣勢較為明顯。
遺憾的是烽火並沒有因為低稅率而獲得高經營淨現金回報，2017年上半年烽火通信的經營活動淨現金流量淨額為負24.97億元， 即使是在2016年公司收到6.8億元的稅費返還的情況下，公司的經營活動淨現金流量淨額淨額也僅為3.48億元，是淨利潤的43.82%。
反觀長飛，在2017年上半年取得了1.73億元的經營活動淨現金流入，是四家公司中唯一一家有經營活動現金淨流入的公司。此外，長飛在2016年也取得了13.03億元經營活動淨現金流入，該項排名僅次於亨通光電，說明長飛具備較高的利潤淨現金含量。
較高的管理效率
接下來，再來看長飛的管理效率。主要運用應收賬款周轉率、總資產周轉率和存貨周轉率三大指標來分析。
長飛在2017年上半年的應收賬款總額為29.61億元，占到流動資產的54.11%，不過通過應收賬款賬齡分析可以看到，在三個月內的應收賬款為18.68億元，占比為63.1%，應收賬款的風險偏低。
其次是總資產周轉率和存貨周轉率，通過對比梳理可以看到，長飛的總資產周轉率為0.54次，在四家公司中周轉最快。另外，長飛的存貨周轉天數也不過是69.5天，遠低於亨通光電和烽火通信的94.64天和250.3天，略高於中天科技的60.51天。
值得一提的是，長飛的存貨比率僅為12.24%，遠低於其他三家公司。高存貨周轉率和低存貨比率，說明長飛的產品在市場上的需求較為旺盛，從側面體現了公司產品的競爭力。
輕資產，資金運用效率高
當然，公司有可能存在的風險也是不能忽略的。這一點，重點要分析的是長飛的資產變現能力和償債能力。
資產變現能力核心是看公司的資產佈局和資產品質。所謂資產的重，是指它的變現難度大，所謂資產的輕是指資產容易變現。2017年上半年長飛流動資產中，貨幣資金和應收賬款相加金額達到44.62億元，占到流動資產的81.54%，而流動資產又占到總資產的59.88%，甚至高於上一年度的56.68%，這足以說明，長飛是一家資產相對較輕的公司，且資產變現能力較強。
不過，強中還有強中手，其他三家公司的流動資產總資產的比重比長飛還要高，其中烽火通信流動資產占比達到84.48%，此外，長飛貨幣資金的儲備也要低於其他三家公司。因此，長飛儘管在資產變現能力上已經足夠出色，但相較於其他三家公司來說還是稍有遜色。
值得注意的是，我們之所以要考察公司資產變現能力，其最重要的目的之一是要考察公司的償債能力。
長飛的負債水準在四者中屬於較低水準，47.19%的負債率也難言過高，而公司15.1億元的貨幣資金的足以抵償短期借款。另外，1.53的流動比率和1.34的速動比率，說明公司沒有短期償債壓力，同時也印證公司的資金運用效率為四家公司中最優。
高資產回報率
當然，有投資者也許會說，談競爭力，談風險，談償債能力這些都太“虛”，只有投資回報才是實實在在的。
那麼，我們就用淨資產收益率和總資產收益率來衡量長飛的投資回報情況。
經過梳理，長飛在2017年上半年的淨資產收益率為12.94%，總資產收益率為6.53%，在四家公司中都是最佳表現。
最後，光纖行業該選誰?相信已經有了答案。
首先業績為王，長飛在近年來保持著較快的成長速度，公司營收從2013年的48.3億元人民幣(若無說明，單位下同)，增長至2016年的81億元，期間年複合增長率高達19.22%，淨利潤從2013年的4.15億元增長至2016年的6.79億元，年複合增長率達到17.83%。
毛利率提高推升產品競爭力
2017年上半年，長飛業績繼續保持快速增長，期內，公司實現總收入46.4億元，同比增長26.2%;由於公司銷售成本控制得當，上半年公司取得了12.35億元，同比增長53%。與此同時，代表產品競爭力的毛利率也處於加速上升狀態，達到創近五年新高的26.62%。
又由於長飛產品毛利率的提升，公司在上半年實現淨利潤5.65億元，同比增長59.4%。通過對比可以發現，以2017年上半年為時間節點，長飛產品的整體毛利率是國內幾家光纖行業龍頭企業中最高的。受益於產品毛利率的大幅提升，長飛在營收增速沒有太多優勢的情況下，淨利潤的增速排還是能夠排在前列。
業績有現金流保障
從業績增長速度來看，表格中的四家企業均取得了不錯的成績，但是長得快是否意味著長得好呢?還需要對比這四家公司的收入品質。
首先從實際稅率入手，長飛光纖在2017年上半年的實際稅率為14.5%，低於亨通光電和中天科技14.78%和15.99%，但遠高於烽火通信的6.08%。可見，長飛相較於亨通和中天來說，在稅率上有一定的競爭優勢，但和烽火通信面對比就顯得劣勢較為明顯。
遺憾的是烽火並沒有因為低稅率而獲得高經營淨現金回報，2017年上半年烽火通信的經營活動淨現金流量淨額為負24.97億元， 即使是在2016年公司收到6.8億元的稅費返還的情況下，公司的經營活動淨現金流量淨額淨額也僅為3.48億元，是淨利潤的43.82%。
反觀長飛，在2017年上半年取得了1.73億元的經營活動淨現金流入，是四家公司中唯一一家有經營活動現金淨流入的公司。此外，長飛在2016年也取得了13.03億元經營活動淨現金流入，該項排名僅次於亨通光電，說明長飛具備較高的利潤淨現金含量。
較高的管理效率
接下來，再來看長飛的管理效率。主要運用應收賬款周轉率、總資產周轉率和存貨周轉率三大指標來分析。
長飛在2017年上半年的應收賬款總額為29.61億元，占到流動資產的54.11%，不過通過應收賬款賬齡分析可以看到，在三個月內的應收賬款為18.68億元，占比為63.1%，應收賬款的風險偏低。
其次是總資產周轉率和存貨周轉率，通過對比梳理可以看到，長飛的總資產周轉率為0.54次，在四家公司中周轉最快。另外，長飛的存貨周轉天數也不過是69.5天，遠低於亨通光電和烽火通信的94.64天和250.3天，略高於中天科技的60.51天。
值得一提的是，長飛的存貨比率僅為12.24%，遠低於其他三家公司。高存貨周轉率和低存貨比率，說明長飛的產品在市場上的需求較為旺盛，從側面體現了公司產品的競爭力。
輕資產，資金運用效率高
當然，公司有可能存在的風險也是不能忽略的。這一點，重點要分析的是長飛的資產變現能力和償債能力。
資產變現能力核心是看公司的資產佈局和資產品質。所謂資產的重，是指它的變現難度大，所謂資產的輕是指資產容易變現。2017年上半年長飛流動資產中，貨幣資金和應收賬款相加金額達到44.62億元，占到流動資產的81.54%，而流動資產又占到總資產的59.88%，甚至高於上一年度的56.68%，這足以說明，長飛是一家資產相對較輕的公司，且資產變現能力較強。
不過，強中還有強中手，其他三家公司的流動資產總資產的比重比長飛還要高，其中烽火通信流動資產占比達到84.48%，此外，長飛貨幣資金的儲備也要低於其他三家公司。因此，長飛儘管在資產變現能力上已經足夠出色，但相較於其他三家公司來說還是稍有遜色。
值得注意的是，我們之所以要考察公司資產變現能力，其最重要的目的之一是要考察公司的償債能力。
長飛的負債水準在四者中屬於較低水準，47.19%的負債率也難言過高，而公司15.1億元的貨幣資金的足以抵償短期借款。另外，1.53的流動比率和1.34的速動比率，說明公司沒有短期償債壓力，同時也印證公司的資金運用效率為四家公司中最優。
高資產回報率
當然，有投資者也許會說，談競爭力，談風險，談償債能力這些都太“虛”，只有投資回報才是實實在在的。
那麼，我們就用淨資產收益率和總資產收益率來衡量長飛的投資回報情況。
經過梳理，長飛在2017年上半年的淨資產收益率為12.94%，總資產收益率為6.53%，在四家公司中都是最佳表現。
最後，光纖行業該選誰?相信已經有了答案。