十月圍城——A股市場的“恐高”與“托底”

9月份，滬深股市暫緩了上漲的步伐，整體市場中心開始向下回落。

雖然指數回落幅度不大，但個股份化已經十分明顯。即將到來的10月份，正常交易的時間僅三周餘兩天，中國最重要的會議也即將在月中盛大召開。

價值股估值合理，週期股輪番躁動，成長股超跌補漲，題材股興風作浪。這是當前市場四種股票最真實的寫照。

具體來看，以漂亮50為代表的價值股上漲歷經一年有餘，當前已經高位震盪數月，估值已經不便宜，聰明的投資者或有減倉。

因供給側改革引發價格上漲，鋰、鈷、鋁、煤炭等股票漲幅較大，傳統產能的沒落大趨勢不可扭轉，大起後難免大落。以中小創為主的成長股估值依然偏高，次新股持續供給和爆炒延長調整時間。以石墨烯、5G等題材股炒作僅能維持市場人氣，股價上漲過後都要回歸基本面，正如雄安新區概念一樣。

流動性收緊和去杠杆成為全球化大趨勢。2017年9月21日，美聯儲宣佈縮表計畫。9月22日，標普下調中國主權評級以及香港評級。幾乎前後腳：國內7城聯動，樓市調控版圖再擴大。樓市政策和美元的節奏似乎總在結伴而行，非常合拍。美聯儲縮表回收流動性疊加中國去杠杆化，流動性趨緊將是未來半年內的黑天鵝。

投資的兩端分別是分析和交易，

而連接這兩端的是等待。投資分析的核心是商業理解力和概率思維，投資交易的核心是賠率和逆向思維，等待的核心是謹守能力圈和尊重常識。從長期來看，優秀的交易無法挽救糟糕的分析，優秀的分析卻可能毀於糟糕的交易。然而相比之下，最難的還是學會等待。

如果說上漲是價值、週期、成長和題材在猶豫中輪番表演的結果，那麼下跌將是四種力量的情緒化宣洩。某種意義上說，股災就是源於此。正因為如此，價值投資者對於高估的市場能做到“戀無可戀”，懂得防守，才能醞釀下一輪的進攻。

值得慶倖的是，當前的下跌還算溫柔，讓人放鬆了警惕，十月A股恐怕就是在“恐高”和“托底”夾縫中回落盤整中渡過！