和訊網消息 3月以來， 利率債長端收益率出現明顯上行， 而短端收益率卻非常穩定， 兩者分化使得收益率曲線的陡峭化程度明顯回升。 同時信用債收益率在過去幾個交易中上行也較為明顯， 信用利差開始走闊。
在資金面較穩定且供給壓力不大的情況下， 信用利差上升有違常理。 興業證券(601377,股吧)固收分析師唐躍認為， 這與利率債收益率曲線陡峭化上行同時出現， 或與金融機構的流動性預期惡化和負債端壓力上升有關， 金融可能出現了階段性的收縮。
實際上， 近來市場超預期事件頻現或引發上述現象。
而國內房地產調控政策雖陸續出臺， 但一些一線城市學區房價格持續上漲， 同時部分三四線城市的銷售火爆。 唐躍表示， 地產銷售的火熱增強投資者對貨幣政策收緊的預期。 而基本面上， 地產銷售的反彈多少也抬升房地產投資的樂觀情緒。
此外， 在較為嚴厲的MPA考核下， 唐躍認為， 銀行的理性行為是增加流動性的配置， 減少資產上的擴張， 甚至贖回委外。 這可能會表現為資金利率的陡峭化程度居高不下、債券配置需求的回落和信用利差的擴張。 而各種超預期因素疊加，
政策層面上， 央行維持貨幣市場 “相對穩定”， 而通過宏觀審慎和一行三會統一行動， 加強對金融機構的監管的概率正在明顯提升。 唐躍表示， 金融監管加強的背景下， 金融套利會變得越來越困難， 金融機構在負債管理與資產定價能力上的差異可能會越來越大， 金融機構之間的分化將不可避免。
放眼債券市場， 3月下旬後上述不確定性或有所消除， 而市場在下跌後安全邊際不斷提升。 唐躍建議， 負債穩定和交易能力比較強的投資者可以在三月下旬開始關注波段的交易性機會。
但債市的大的波段機會， 要等到基本面拐點和金融收縮的格局出現，