我們先來看兩張圖， 兩張圖分別是兩個公司自2015年6月29日後的股價走勢圖（周線）：
圖1：
圖2：
第一張圖， 股價從當日高點43.69港元下跌至今19.9， 跌幅54.45%；第二張圖， 股價從當天高點10.396下跌至今5.12， 跌幅50.75%。 顯而易見， 不到兩年， 兩個公司股價跌幅都超過一半， 而更加巧合的是， 細看它們股價走勢又是何等相似， “你跳水來我也跳水， 你反彈來我也反彈， 幅度不大不小， 剛剛好”， 我敢說如果把股價抹去， 你絕對分不清誰是誰。
周線疊加圖（收盤價）：
好了， 不賣關子了， 這兩個難兄難弟頗具名頭， 是港股上市的兩家公司， 第一張圖是聯想控股即聯想集團母公司2015年6月29日上市後股價走勢；第二張圖是聯想集團2015年6月29日後股價走勢。
毫無疑問， 如此驚人的重合度表明， 市場早已默認這一等式：聯想控股（3396.HK）＝聯想集團（992.HK）。 可是， 如果市場錯了呢？那便會出現套利機會。
>>>> 財務角度看， 聯想控股和聯想集團的關係
乍一看， 兩者關係密切， 唇亡齒寒。 股權上， 聯想控股是聯想集團的母公司， 聯想控股持有聯想集團31.48%股份；而從收入上看， 兩者相關度更高。 2016年， 聯想控股收入3070億元， 其中有92%來自聯想集團即2825.51億元， 從過去幾年的收入結構上看基本如此， 聯想控股90%以上的收入來自聯想集團， 這也難怪市場會認為兩者之間近乎相等的關係。
可是如果從利潤上看，
因此， 就算我們單從財務角度看， 也再也不該一葉障目， 將兩者等同。
>>>> 沒有聯想集團的聯想控股， 才更性感
上面是聯想控股的業務架構。 兩部分， 一是財務投資， 即是以聯想之星、君聯資本、弘毅投資為主的風投業務板塊；二是戰略投資， 包括IT即聯想集團的業務， 金融服務（正奇金融、拉卡拉等）、創新服務與消費（神州租車、拜博口腔等）、農業食品（佳沃）以及新材料業務板塊。
從業務上看聯想控股， 很明顯應該一分為二：聯想集團與非聯想集團業務。
>>>> 聯想集團：電腦賣的還行， 其他一團糟， 前途堪憂
上圖是2016上半年全球電腦品牌市場狀況， 全部銷量下跌4%。 其中排名第五到第八的品牌， 蘋果、宏碁、三星以及東芝銷量下降明顯， 市場份額分別為7.9%、7.7%、2.0%、1.8%， 市場向前幾名集中的趨勢還是比較明顯。 而聯想上半年共計出貨量1615萬台， 佔據了21.8%的市場份額， 同比增長4.1%。 2016第四季度， 聯想全球市場份額繼續同比上升至22.4%， 已經連續三年保持了全球個人電腦市場的霸主地位。
但聯想集團的手機業務和資料中心業務實在不敢恭維， 這也是去年虧損的原因。 去年第三季度資料：占比18%的聯想手機業務的收入同比下跌23%至21.85億美元， 除稅前經營虧損錄得1.12億美元；占比9%的資料中心業務在第三季度收入同比減少20%至10.50億美元， 除稅前經營虧損錄得9400萬美元。 可以說， 聯想集團錯失了移動互聯網的最好機遇， 但如果我們單看電腦業務， 聯想集團值多少？
電腦業務而言， 去年三個季度累計產生利潤12億美金， 那麼， 全年15億美金的利潤值多少？聯想集團目前570億港幣， 74億美金的市值， 這意味著手機和資料中心業務即便價值為0， 那麼也只對應5倍的市盈率， 應該來說估值是不貴的。 不過PC市場本就處於下滑，
>>>> 非聯想集團業務：愈發性感， 等待成熟
聯想控股幾天前發佈了截至2016年12月31日的全年財報。 財報顯示， 聯想控股及其附屬公司2016財年收入3070億元， 同比減少1%；淨利潤48.59億元， 同比增長4.3%。 其中聯想集團收入為2825.51億元， 較去年同期減少4%， 占聯想控股總收入的92%， 而除聯想集團外的業務， 則表現亮眼：
金融服務業務收入為15.83億， 同比增長75%；
創新消費與服務業務收入21.32億， 同比增長43%；
農業與食品業務收入為32.66億， 同比增長99%；
新材料業務收入為47.02億， 同比增長156%。
而如果從利潤增長看， 各項業務愈發性感：
值得注意的是， 過去在聯想控股的淨利潤結構中， IT也就是聯想集團的貢獻佔據非常大的比重， 而在今年，金融超越IT，成為為聯想控股淨利潤貢獻最多的業務板塊，以15.36億元的淨利潤，佔據總比例的32%，這塊增長也非常快，達到60%，主要由於融資租賃業務和貸款業務快速增長；創新消費業務的虧損擴大則是因為拜博口腔業務擴張，投入增加：
對於農業與食品的利潤下滑，則是由於2015年雲農場公允價值增加，除去這個影響，2016年淨利相比2015年則大幅上升；最後，財務投資方面，利潤同比去年有著47%的下降，這是因為財務投資整個的利潤是以公允價值的變動來產生的，因為去年資本市場整體不太好，所以盈利有所下降，但並不影響公司基本面。
上述這些快速增長的業務便如一個個投資護衛艦，在母艦的周圍不斷培育（柳傳志和聯想豐富的管理經驗，而且柳後面是中科院，中科院還是有相當多不錯的技術亟待商業化，正好可以借助聯想控股的實力），一旦成熟，便是收穫的時刻。
>>>>IPO的春天，聯想控股的“A計畫”：2018年至2020年將是重要時點
眾所周知，監管層對於IPO的態度已然放開，雖還未實行註冊制，但對於上市的步伐大為加快，顯然，未來有沒有二級市場的機會我們不知道，但對於一級市場，則是春意盎然。國內風投上市的不多，聯想控股作為這麼一個獨特的標的，往後必將受益良多。
對於分拆上市，聯想控股是這麼說的：
按照目前的規定，A股尚不允許母子公司同時上市的情形。而按照港股市場的規定，母子公司在港上市後，3年之後子公司可以分拆上市。2018年，聯想控股上市滿三年後，將積極推進旗下子公司的分拆上市。2018年至2020年將是重要時點。對於分拆上市的地點，可能是A股市場，也有可能是港股市場。
而其實，聯想控股的“A計畫”早已醞釀：
1、 佳沃集團取得萬福生科(300268,股吧)的控股權後，萬福生科3月6日晚間公告稱，正籌畫現金收購大農業領域資產。3月16日，萬福生科召開董事會，選舉佳沃集團旗下的豐聯酒業總裁湯捷為公司董事長，聘任佳沃集團原CFO田立川為公司總經理；
2、 2016年10月，拉卡拉宣佈改制為控股集團，並拆分為拉卡拉支付和考拉金服兩大集團板塊，後者作為擬上市主體衝刺IPO。今年3月3日，證監會公佈了拉卡拉支付招股說明書。拉卡拉支付擬登陸創業板，發行不超過4001萬股新股。如果拉卡拉支付成功上市，將成為A股市場第一家協力廠商支付公司；
3、 今年3月17日，老白乾酒(600559,股吧)公告稱，擬收購佳沃集團旗下的豐聯酒業100%股權。對此，聯想控股方面表示，豐聯集團確實在與老白乾洽談戰略合作事宜。協議達成後，豐聯將成為老白乾重要戰略股東，目前仍在談判階段。佳沃集團作為聯想控股農業和食品產業投資平臺，仍然看好白酒行業，希望與戰略合作夥伴一起成為行業內領先企業；
4、 聯想控股年報披露，2016年，星恒電源純電動物流車業務銷量大幅增長，銷量同比增長近3倍，在國內供應商中排名第二，市場份額升至9%。2016年，星恒電源完成了新一輪融資，投後估值15億元，目前正積極準備申報IPO；
5、 2016年12月，聯想控股還支持正奇金融引入兩家戰略投資者，增資總規模8.01億元人民幣，估值由4年前設立正奇金融的25億元人民幣快速提升至93億元人民幣。
>>>>一個可能的套利機會：買聯想控股（3396.HK），賣聯想集團（992.HK）
隨著柳傳志的投資艦隊再次起航，聯想控股與聯想集團的差異性必然為市場知曉：聯想控股聯想集團。不過現在，一個可能的套利機會已經出現：買聯想控股（3396.HK），賣聯想集團（992.HK），背後的邏輯是未來聯想控股的表現將大概率超出聯想集團。當然需要指出的是，做空有時間成本，而聯想控股什麼時候兌現業績還要等待。
而在今年，金融超越IT，成為為聯想控股淨利潤貢獻最多的業務板塊，以15.36億元的淨利潤，佔據總比例的32%，這塊增長也非常快，達到60%，主要由於融資租賃業務和貸款業務快速增長；創新消費業務的虧損擴大則是因為拜博口腔業務擴張，投入增加：對於農業與食品的利潤下滑，則是由於2015年雲農場公允價值增加，除去這個影響，2016年淨利相比2015年則大幅上升；最後，財務投資方面，利潤同比去年有著47%的下降，這是因為財務投資整個的利潤是以公允價值的變動來產生的，因為去年資本市場整體不太好，所以盈利有所下降，但並不影響公司基本面。
上述這些快速增長的業務便如一個個投資護衛艦，在母艦的周圍不斷培育（柳傳志和聯想豐富的管理經驗，而且柳後面是中科院，中科院還是有相當多不錯的技術亟待商業化，正好可以借助聯想控股的實力），一旦成熟，便是收穫的時刻。
>>>>IPO的春天，聯想控股的“A計畫”：2018年至2020年將是重要時點
眾所周知，監管層對於IPO的態度已然放開，雖還未實行註冊制，但對於上市的步伐大為加快，顯然，未來有沒有二級市場的機會我們不知道，但對於一級市場，則是春意盎然。國內風投上市的不多，聯想控股作為這麼一個獨特的標的，往後必將受益良多。
對於分拆上市，聯想控股是這麼說的：
按照目前的規定，A股尚不允許母子公司同時上市的情形。而按照港股市場的規定，母子公司在港上市後，3年之後子公司可以分拆上市。2018年，聯想控股上市滿三年後，將積極推進旗下子公司的分拆上市。2018年至2020年將是重要時點。對於分拆上市的地點，可能是A股市場，也有可能是港股市場。
而其實，聯想控股的“A計畫”早已醞釀：
1、 佳沃集團取得萬福生科(300268,股吧)的控股權後，萬福生科3月6日晚間公告稱，正籌畫現金收購大農業領域資產。3月16日，萬福生科召開董事會，選舉佳沃集團旗下的豐聯酒業總裁湯捷為公司董事長，聘任佳沃集團原CFO田立川為公司總經理；
2、 2016年10月，拉卡拉宣佈改制為控股集團，並拆分為拉卡拉支付和考拉金服兩大集團板塊，後者作為擬上市主體衝刺IPO。今年3月3日，證監會公佈了拉卡拉支付招股說明書。拉卡拉支付擬登陸創業板，發行不超過4001萬股新股。如果拉卡拉支付成功上市，將成為A股市場第一家協力廠商支付公司；
3、 今年3月17日，老白乾酒(600559,股吧)公告稱，擬收購佳沃集團旗下的豐聯酒業100%股權。對此，聯想控股方面表示，豐聯集團確實在與老白乾洽談戰略合作事宜。協議達成後，豐聯將成為老白乾重要戰略股東，目前仍在談判階段。佳沃集團作為聯想控股農業和食品產業投資平臺，仍然看好白酒行業，希望與戰略合作夥伴一起成為行業內領先企業；
4、 聯想控股年報披露，2016年，星恒電源純電動物流車業務銷量大幅增長，銷量同比增長近3倍，在國內供應商中排名第二，市場份額升至9%。2016年，星恒電源完成了新一輪融資，投後估值15億元，目前正積極準備申報IPO；
5、 2016年12月，聯想控股還支持正奇金融引入兩家戰略投資者，增資總規模8.01億元人民幣，估值由4年前設立正奇金融的25億元人民幣快速提升至93億元人民幣。
>>>>一個可能的套利機會：買聯想控股（3396.HK），賣聯想集團（992.HK）
隨著柳傳志的投資艦隊再次起航，聯想控股與聯想集團的差異性必然為市場知曉：聯想控股聯想集團。不過現在，一個可能的套利機會已經出現：買聯想控股（3396.HK），賣聯想集團（992.HK），背後的邏輯是未來聯想控股的表現將大概率超出聯想集團。當然需要指出的是，做空有時間成本，而聯想控股什麼時候兌現業績還要等待。