東北證券——汽車行業：17年第3批新能源汽車推廣應用目錄深度解析

報告摘要:

我們為什麼要深度點評第三批目錄?前兩批目錄的作用是挑選16年5批目錄中符合新國補標準的車型,目的是解決車企無車可賣的難題,但是這兩批目錄並不能反映車企應對補貼退坡的經營戰略佈局。 第3批目錄上榜車型上榜車型634款,環比第2批增長215%,從“量”上首先表明了產業鏈的發展趨勢。 我們對新車型進行分析,並和前兩批做對比,目的是為了總結下游整車和中游電池環節的發展現狀,探明產業趨勢,以期挖掘投資機會。

從磷酸鐵鋰電池傳導至下游整車,客車產業鏈強者恒強的局面確立。

雖然三元在客車中解禁,但是從前3批目錄車型搭配電池情況來看,磷酸鐵鋰電池在客車上的主導地位短期內是無法撼動的,原因在於磷酸鐵鋰在產品性能上已經達到120Wh/kg最高補貼標準,同時考慮三元電池安全性問題,下游車企是不會輕易冒險做嘗試。 其次,從電池供應格局來看,寧德時代(磷酸鐵鋰為主)、盟固利(錳酸鋰)、珠海銀隆(鈦酸鋰)前三的供應商佔據75%市場份額,行業集中度較高,龍頭企業在下游市場份額優勢明顯。 最後,看下游整車市場份額,金龍宇通雙龍頭格局穩固,金龍汽車以59款車型拔得頭籌,占比13%。

乘用車調整難度最大,高能量密度和續航里程有望打開向上彈性。 從三類車型調整進度來看,乘用車難度最大,但是作為新能源汽車銷量的重要支撐和市場化的先導信號,看多後續乘用車推薦車型數量。

總結前三批新能源乘用車車型參數來看,核心問題在於能量密度和續航里程沒有達到理想狀態,這一點從極度分散的電池供應格局可以得到驗證。 因此,在當下這個時點尋找高能量密度的三元電池真龍頭是關鍵。

投資建議:關注金龍汽車和CATL供應鏈。 從下游整車這條線來看,乘用車市場受制於電池能量密度的技術改進,主力企業還沒有發力,專用車市場群雄逐鹿格局尚未清晰,而客車作為非常確定的細分領域,看好行業雙龍頭之一的金龍汽車,未來市值彈性巨大。 再看中游電池供應格局,增量空間在高能量密度的三元電池,看好CATL“贏家通吃”的供應鏈格局。