套利鬍子：商品交易明顯升溫 黑色按既定方針操作業績突出

（3月6日——3月12日）

滬深股市又捱過了不溫不火的一周， 除了新股的連續封板， 其他股票鮮有持續的行情， 交易量也焉焉的， 萎縮得股票分析師的口水都找不到地方噴， 倒是新三板股票寧波水錶的錯價單讓好多人想入非非了。 這個星期股指期貨的交易情形也類似， 三個品種裡邊， IC繼續占點小便宜， 當頭合約IC1703全周實現了總共17.4點， 0.27%的微漲幅， IH的1703合約則以跌7點， 微跌0.37%的累計跌幅結束了一周的交易。 整體上它們都是個盤局。 這讓賣出期權的傢伙得以賺進一些時間價值， 不管是賣出認沽還是認購。

商品期貨本周不寂寞，

黑色化工農產品(000061,股吧)和基本金屬的交易明顯升溫， 在多個品種的主力合約上空頭都占了上風。 本周上海鎳， 橡膠， 玻璃， PTA和塑膠， 油脂相繼出現了較大級別的下挫行情， 除了玻璃， PTA先後貢獻跌停板之外， 按周度統計， 有多個品種的整體跌幅都超過了7%， 跌幅最大的是鄭州玻璃FG709， 跌7.98%， 其次是PTA705， 共跌了7.88%， 再其次是上海鎳1705合約， 跌了7110點， 跌幅7.83%。 在主要的期貨交易品種裡邊， 對眾多頭來說表現友好的僅剩下動力煤， ZC705合約全周略微收漲2.20點， 實現漲幅0.38%。

回過頭來看， 本周套利者如果在黑色上延續使用前期的策略， 按既定方針辦， 持有煤炭然後去輪著賣空石頭， 玻璃， 卷板， 螺紋， 所有的頭寸均能夠取得比較突出的業績。 尤其是焦煤， 焦炭的逢低加入，

時常可以相當暢快地享受到J， JM合約期價的快速反彈的成果， 同時套利者接連掃攏在鐵礦石， 玻璃， RB， HC上接連不斷掉下來的相關收益， 兩端累計起來， 還是頗有成就感的。 重要的是， 在本周行情大幅回落的過程中， 各黑色品種爭先恐後， 不光是一頭栽倒的鄭州玻璃， 其他品種的跌落速度也遠遠快於煤炭， 更與動力煤顯著地拉開距離。 反過來也是一樣， 當反彈出現的時候盤面會是另一番情形。 這樣的陰晴圓缺， 充滿刺激和顛沛， 往往要考驗套利者的心態和技藝。 當然， 一旦較大級別的趨勢性行情確立， 投資者主動將掩護性質的對沖端卸載或減持， 也是很有誘惑的選擇。

原油的價格重挫可能是推動本周瀝青， 聚乙烯等品種期價深度回檔的關鍵因素。

在化工族群裡邊， 這次是PVC出頭擔任了黑色的動力煤那樣的坐在船尾壓艙的角色。 從統計數字看， 本周PVC主力合約的跌幅大體上只有L或PP的一半， 因此套利者在化工品種裡邊， 去糾結做買塑膠賣PP或者買聚丙烯賣L的組合本周最後得到的結果都不理想， 已經做進去的那些頭寸更是讓投資者在堅持與放棄的選擇中間轉輾反側， 遠不及徑直去持有PVC再去賣出它的同門兄弟來得靠譜， 如果一定要賣一個再買一個將多空持倉對沖起來才踏實的話。 還有人本周發現上海瀝青行情出現異動之後， 把這個組合的空頭端調到BU上去展開對空頭行情的追擊， 順風使帆， 在運動中積累更多的收穫， 效果不錯。

螺紋鋼對熱卷板的價格變化， 被越來越多的套利者關注。 本周RB1705/HC1705期價上出現的顛覆三觀的短暫倒掛， 據說是對現貨市場新近出現的相關情況的真實反映， 不過螺紋卷板這樣的近親關係顯然與以往長幼有序忠孝節悌的中長期的和諧觀念有嚴重的衝突， 持續性值得懷疑。 此時此刻投資者再往這兩個品種的相對價差上下重注顯然是錯誤的。 週末前， 一直以來受到壓迫， 苦大仇深的熱卷板5月合約上出現了被賣方離場驅動的強烈反彈， 這個最新的盤面變化， 讓剛剛在價差平水以下冒然追進去的買RB/HC的套利者相當狼狽。

國儲棉花的拍賣未能持續地給鄭州棉花期貨帶來激勵， 藥效消失之後本周CF各合約期貨價格疲軟下來，

不過對比一向以來跟棉花瓜葛苟且的PTA， 棉花多頭的日子要好過多了， 特別是那些已經將棉花的多頭頭寸按習慣性的做法裹上了PTA空頭端的組合， 這些天以來享受到了“板哥”TA的充分關照， 一點也沒有感受到外部冷空氣過境帶來的寒意。 這個CF/TA組合是個好頭寸， 套利者可以跟蹤行情演變繼續拿下去。

再來看看油脂， 本週末公佈的暫停菜油拍賣的通知讓這些天來心情苦悶的鄭州菜油買家得到一些安慰。 畢竟一周跌掉400多個點的空頭行情換了誰來當多頭都可能吃不消。 更要命的是， 按規定OI705合約又是陳舊倉單合法交割的最後一站， 價格不跌到終端使用者願意伸手的程度， 行情很難真正止住， 這個預期跟大連的豆A1705合約有點相似。 顯而易見，本周凡是出手拋菜油的都是最後結果的贏家，那些套利者不管是持有粕類拋油脂還是持有玉米拋油脂，或者從前期的YP組合裡邊調出空頭來拋菜油，都能吃到桌上的大菜，滿嘴抹油。與此同時，豆油棕櫚油之間的比價因為近期棕櫚油價格的滯跌，重新回到了兩三周前的位置，正好給了專注於油脂套利的投資者接下來調度頭寸的機會，攜持在OI上的斬獲再度佈局YP，優勢明顯。且棕櫚油生產和庫存的恢復性增長以及它的國際重要用戶的進口疲弱已經是擺在面前的事實了。

黃金黃銅本周也積極地投身了到綠化行情中間，不過按比例，CU1704合約的周跌幅1730點，3.58%，AU1706合約的周跌幅6.35，2.29%，雙黃蛋組合兩成熟。

同品種套利本周可以說的組合比較多。除了白糖的交割套利SR705/709，繼續給波動率的交易提供安全豐富的持續的機會之外，TA705/709的價差本周也上浮到了-150點以上，買TA5賣9的操作成了這個領域裡邊的時尚新款，法人帳戶可以逢高參與，主動去收割，因為同期SR705/709從-82到-110的大範圍的價差往返起落，已經給大家做出了很明確的示範與榜樣。此外玉米的C1705對遠期合約的價差，也在本周給法人套利者派發過重磅的甜點，見者有份。

遠期的下個榨季的白糖合約與當季的合約價格，在本周表現出了感情破裂的趨勢，賣現實買預期的安排在SR705/805的價差演繹上得到了迅猛的體現。而在此之前，坊間對地方政府要求生產企業提前進行甘蔗採購價格的二次聯動的利多理解，成為了一廂情願的笑話。畢竟，要求提前兌付的原因不管字面上如何冠冕堂皇，背後恐怕還是擔心眼前的價格維持不住，萬一糖價往回跑，各方面增收的期望要落空，不然何必要提前呢，價格若是一路漲上去，聯動的收益不是更多更大麼，官家又不傻。當然，最近的白糖價格下行也同時跟國際市場的糖價大幅下跌有重大關聯。另外老有人在重提白糖貿易進口調查的話題，從行業利益出發，脫了褲子自己玩，這樣沒什麼錯，站在圈外看就未必是這麼回事了。須知當前全球貿易體制面臨威脅，作為WTO體系的維護者與貿易戰受威脅的一方，中美間的過招博弈已經手忙腳亂，應接不暇，哪來的閑功夫去另外挑事，開闢新戰場？所以白糖近期合約上的多頭與其去指望這樣的利好，不如自己去重新評估一下局勢，早些把頭寸處置妥當。

黑色裡的動力煤ZC705/709，因為市場買家對5月合約的價格回歸現貨的期望越來越明確，本周兩個合約間的價差穩穩地朝上走，週末已經站上了45點，套利者跟隨趨勢來到了一個新的高地，需要做的事只是將獲利止贏的位置跟著移上來就可以了，這個簡單。但是黑色裡邊J1705/1709和JM1705/1709的價差變化，就不那麼簡單了，居然動輒起伏幾十點，本周J59的價差既到過130點的山頭，也沉過70的穀底，總體上的感覺就是價差來回竄。套利者在這組頭寸上若平在上邊，買在下邊，倒是樁美事，做反了就砸了，操作起來難度加大。

上周提到的油脂反套，菜油的OI705/709價差本周繼續擴張，下半周已經見到過370的位置，比上周又朝前推進了幾十點。這樣一直推下去的話，什麼時候是個頭？這個問題還得問問真正願意跑進來伸手接倉單的人。OI705的價格穩住了，菜油的59價差才有可能穩住，繼續觀察。

顯而易見，本周凡是出手拋菜油的都是最後結果的贏家，那些套利者不管是持有粕類拋油脂還是持有玉米拋油脂，或者從前期的YP組合裡邊調出空頭來拋菜油，都能吃到桌上的大菜，滿嘴抹油。與此同時，豆油棕櫚油之間的比價因為近期棕櫚油價格的滯跌，重新回到了兩三周前的位置，正好給了專注於油脂套利的投資者接下來調度頭寸的機會，攜持在OI上的斬獲再度佈局YP，優勢明顯。且棕櫚油生產和庫存的恢復性增長以及它的國際重要用戶的進口疲弱已經是擺在面前的事實了。

黃金黃銅本周也積極地投身了到綠化行情中間，不過按比例，CU1704合約的周跌幅1730點，3.58%，AU1706合約的周跌幅6.35，2.29%，雙黃蛋組合兩成熟。

同品種套利本周可以說的組合比較多。除了白糖的交割套利SR705/709，繼續給波動率的交易提供安全豐富的持續的機會之外，TA705/709的價差本周也上浮到了-150點以上，買TA5賣9的操作成了這個領域裡邊的時尚新款，法人帳戶可以逢高參與，主動去收割，因為同期SR705/709從-82到-110的大範圍的價差往返起落，已經給大家做出了很明確的示範與榜樣。此外玉米的C1705對遠期合約的價差，也在本周給法人套利者派發過重磅的甜點，見者有份。

遠期的下個榨季的白糖合約與當季的合約價格，在本周表現出了感情破裂的趨勢，賣現實買預期的安排在SR705/805的價差演繹上得到了迅猛的體現。而在此之前，坊間對地方政府要求生產企業提前進行甘蔗採購價格的二次聯動的利多理解，成為了一廂情願的笑話。畢竟，要求提前兌付的原因不管字面上如何冠冕堂皇，背後恐怕還是擔心眼前的價格維持不住，萬一糖價往回跑，各方面增收的期望要落空，不然何必要提前呢，價格若是一路漲上去，聯動的收益不是更多更大麼，官家又不傻。當然，最近的白糖價格下行也同時跟國際市場的糖價大幅下跌有重大關聯。另外老有人在重提白糖貿易進口調查的話題，從行業利益出發，脫了褲子自己玩，這樣沒什麼錯，站在圈外看就未必是這麼回事了。須知當前全球貿易體制面臨威脅，作為WTO體系的維護者與貿易戰受威脅的一方，中美間的過招博弈已經手忙腳亂，應接不暇，哪來的閑功夫去另外挑事，開闢新戰場？所以白糖近期合約上的多頭與其去指望這樣的利好，不如自己去重新評估一下局勢，早些把頭寸處置妥當。

黑色裡的動力煤ZC705/709，因為市場買家對5月合約的價格回歸現貨的期望越來越明確，本周兩個合約間的價差穩穩地朝上走，週末已經站上了45點，套利者跟隨趨勢來到了一個新的高地，需要做的事只是將獲利止贏的位置跟著移上來就可以了，這個簡單。但是黑色裡邊J1705/1709和JM1705/1709的價差變化，就不那麼簡單了，居然動輒起伏幾十點，本周J59的價差既到過130點的山頭，也沉過70的穀底，總體上的感覺就是價差來回竄。套利者在這組頭寸上若平在上邊，買在下邊，倒是樁美事，做反了就砸了，操作起來難度加大。

上周提到的油脂反套，菜油的OI705/709價差本周繼續擴張，下半周已經見到過370的位置，比上周又朝前推進了幾十點。這樣一直推下去的話，什麼時候是個頭？這個問題還得問問真正願意跑進來伸手接倉單的人。OI705的價格穩住了，菜油的59價差才有可能穩住，繼續觀察。