文 | 居龍見
近日媒體報導視頻彈幕網站嗶哩嗶哩（Bilibili， 簡稱B站）目前已進入上市前靜默期， 最快將於今年第一季度在美國上市。
實際上，
作為主體25歲以下年輕人視為精神家園的這家視頻網站， 以其管理層長期以來堅持不在番劇中播放廣告而廣受追捧。 但也正因為這種理想化的做法， 導致B站自動放棄了利潤豐厚的潛在廣告收入。 然而， 隨著其2015年進行D輪融資後， 機構投資者無疑對其商業化的路徑取向施加了更多的壓力。 因此才有2016年B站推出大會員制度等舉措。 雖然一度遭到用戶的激烈反彈， 但從今年1月份起， 大會員制度還是重新成為選項。
對B站來說， 進入IPO階段就好比新娘準備入洞房， 再堅持抗拒商業化的處女之身似乎已沒有意義， 上市的關鍵時刻相當於B站的成年禮。 接下來管理層與投資者需要思考的是， 為保持上市後股價穩健還需要系上哪些安全帶， 未來公司不同業務板塊如視頻、遊戲、直播等業務比重如何調整等。 而對用戶來說， 上市後的B站或許更有實力來增加對他們的回饋。
時機與地點：為何選擇此時在美上市？
據媒體報導， 有國內機構有意通過QFII管道成為B站的基石投資者， 其在本次的認購額或將達B站IPO募資的一半以上。 作為基石投資者， 其起到的自然是壓艙石的作用， 相當於給B站順利上市加了一道保險。
對於機構投資者等利益方來說， 上市時機及上市地點的選擇至為關鍵， 因為這不僅關係到其能否成功退出， 還將影響其未來的盈利水準。 因此拿捏好其中火候， 既需要科學性又需要藝術性。 就上市時機而言， 其在2015年進行D輪融資， 根據近期披露的消息， 2016年就開始啟動IPO輔導， 可見機構投資者進入後加快了其上市步伐。 一般來說， 與過去相比， 互聯網科技企業上市的時間趨向於延遲。
但對於風險投資者來說， 其目的就是推動企業儘快上市然後獲取回報。 其中， 在企業估值方面， 後期進入的投資者一般不希望估值過度膨脹， 因為估值越高， 他們賺到的收益就越少， 而對創始人和早期投資者來說， 則是希望估值高些。 具體到B站本身， 根據彭博社的估值為10億美元， 而公司從成立到D輪融資為5億元人民幣。
從美國當前經濟形勢來看， 此時上市時機也比較合適。 2017年美股一路高歌猛進， 從去年初到12月中旬， 標普500漲了近20%， 道指回報率近25%， 納指已上漲近28%。 進入2018年， 美股又在短時間內創下多個新高。 多家機構認為， 由於特朗普稅改帶來的利好影響， 美股今年仍將大概率繼續走高。 另外， 美國經濟高速增長， 今年預計增長率將達2.5%， 油價上漲也有利於股市走牛。 當然， 也有部分業內人士發出預警， 認為美國股市已持續上漲多年， 這輪經濟長週期已走到下半程的90%， 大調整可能就要來臨。 不過大部分參與者仍保持樂觀， 認為至少上半年仍會繼續走穩。 因此，B站選擇此時上市勝率較高。
至於為何選擇美國上市，有市場人士分析認為，美股或港股比較適合盈利週期較長的企業，這些地方的投資者比較成熟，也能給企業較長時間發展更多的耐心，不像內地投資者比較保守，沒有耐心。像B站這種買內容需要投入大筆版權費、商業化路徑還不是特別明晰的企業來說，選擇美股上市也比較合理。另外雖然內地監管機構也希望優質的企業在國內上市，但實際上由於IPO採取審核制，上市排隊時間較長且審核嚴格，而海外上市是註冊制，對盈利的要求也沒有那麼高。
當然，海外上市仍然風險重重。據統計目前海外上市的中概股334只，有242只摘牌退市，即每10家企業中就有4家退市。對B站來說，首要考慮的是度過上市後的震盪期。如果海外投資者不能接受B站的盈利模式，對其前景看衰，則股價必然承壓。
B站底牌：不斷擴大的使用者群
近日部分媒體對B站上市前景看衰，認為其版權與商業模式兩方面都存在問題，美國投資者未必看好其發展前景。
其實，在讀娛君看來，B站這輛戰車穩健前行的底盤正是使用者。B站之所以不同於愛奇藝等主流的視頻網站，就在於它對其粉絲呈現出來的精神方面的吸引力。統計顯示，過去3年裡其用戶數量增長了50倍，2017年活躍用戶達到1.5億。其中90%在25歲以下，50%城市線民用B站，80%北上廣中學生大學生用B站。總的來看其覆蓋全國45%的年輕人群。這部分使用者群除了充滿朝氣與活力外，從趨勢來看他們逐漸從非主流到主流，必將逐漸掌握社會未來的話語權。一代年輕群體的成長與崛起，一個表現就是他們使用的二次元話語也逐漸向社會層面滲透，現在看起來有點怪異的詞語可能會逐漸成為日常用語。牢牢掌握住這批極具代際價值的用戶，讓他們持續保持對網站的好感，這無疑是B站未來發展最大的一筆財富。因為毫無疑問，這批年輕人未來不但會左右中國發展的走向，對世界事務也會提出他們的獨特的看法。
就目前一些用戶對B站和其在番劇方面最大的競爭對手愛奇藝的比較來看，用戶對B站的忠誠度還是比較高的。雖然B站也開始推行大會員制度，但用戶大都表示理解，認為B站對不充值的會員也沒有懲罰性動作，目前推出的搶先看的8部番劇稍晚點也可以看到。有網友稱，B站用戶在充值後從爸爸變成爺爺，而愛奇藝則是充值後從孫子變兒子，不充值的話愛奇藝一定是爺。也有網友表示，B站雖窮但砸鍋賣鐵也要支持。更有UP主表示，自己在愛奇藝上傳的視頻也要被迫看廣告，而B站對UP主創造了良好的社區環境，保證其流量的公平分配，再加上與粉絲的頻繁互動，都使得B站對粉絲具有強勁的吸附力。
商業模式：遊戲為主會員制為輔
就市場擔憂的B站盈利模式問題，B站其實一直在努力探索。而近期披露的財務資料顯示，B站營收沒有想像中那麼糟。據騰訊科技此前披露B站財務資料，其2017年1月至4月合計營收達7.292億元，盈利9854萬元。
B站這部分營收中很大占比是遊戲收入。資料顯示，上述7億多營收中，遊戲代理+聯運收入6.41億元，同比增長267%，在總收入中占比高達95%。B站最早2013年起嘗試聯運頁遊，而後聯運《崩壞學園2》大獲成功。從2016年在遊戲業務上加速，2015年B站遊戲代理+聯運收入只有1個億，但到2016年就增長4倍多，達到5.24億元。其中代理《FGO》遊戲是個轉捩點，去年5月份曾超《王者榮耀》登頂App Store，去年上線的《碧藍航線》在年底登上蘋果榜單第一，成功打入素來封閉的日本市場，連續兩個月收入突破20億日元。日本玩家氪金量達到國內玩家的10倍之多，該遊戲帶動“社保”一詞在日本的流傳，偽中文一時流行。
其實B站代理的二次元遊戲價值看漲並不意外。去年以來國產二次元遊戲市場規模開始增大，2017年銷售收入達159.8億元人民幣，同比增長達45%，成為移動遊戲市場重要的細分領域。更難得的是，部分二次元遊戲在日韓都獲得較大成功。如《崩壞3》日服上線10天下載量突破100萬，韓服上線一周登上收入榜第三。《少女前線》今年1月登上韓國蘋果榜單第一。有遊戲業內人士表示，這部分玩遊戲的二次元人群大部分是高中到大一的學生，他們特殊的地方在於，不看利益，不看性價比，只認自己關心的那個點，這個點不夠，其它再好也沒用。對B站來說，其遊戲的月流水早已破千萬，這部分運營更像是給使用者提供的增值服務，不會像廣告和會員制度那樣觸及用戶個人利益和體驗。當然，上線的遊戲必須是高品質的二次元手遊。
不過總的說來，B站推行的會員收費模式比較溫和，與愛奇藝等相比還是能較好地保證不付費用戶的觀看體驗，付費會員相比之下只是獲得稍多些福利。隨著使用者付費意識的演進，這一模式應該會逐漸穩定下來。但與遊戲相比，這部分營收占比仍然可以忽略不計。因此長遠來看，觀看新番或許只能作為B站給用戶提供的一項具有福利色彩的服務，就像亞馬遜等把零售作為服務使用者的一種商業模式，其本身並沒有多少盈利，而是在吸引大量用戶的基礎上提供其他增值服務來賺取收入。如果遊戲運營，加上近期收購的電競板塊逐漸完善，兩者有可能成為B站未來主要的盈利支柱，然後可以在此基礎上進行動漫衍生品等周邊服務。
當然，B站商業模式仍在摸索之中，各板塊的運營比重未來或許仍有調整。但無論如何，只有這些盈利板塊持續壯大，才能讓B站獲得更多資源來整合收購的動漫資源，為二次元市場規模的進一步擴大做好準備。
*原創文章，轉載注明出處
因此，B站選擇此時上市勝率較高。至於為何選擇美國上市，有市場人士分析認為，美股或港股比較適合盈利週期較長的企業，這些地方的投資者比較成熟，也能給企業較長時間發展更多的耐心，不像內地投資者比較保守，沒有耐心。像B站這種買內容需要投入大筆版權費、商業化路徑還不是特別明晰的企業來說，選擇美股上市也比較合理。另外雖然內地監管機構也希望優質的企業在國內上市，但實際上由於IPO採取審核制，上市排隊時間較長且審核嚴格，而海外上市是註冊制，對盈利的要求也沒有那麼高。
當然，海外上市仍然風險重重。據統計目前海外上市的中概股334只，有242只摘牌退市，即每10家企業中就有4家退市。對B站來說，首要考慮的是度過上市後的震盪期。如果海外投資者不能接受B站的盈利模式，對其前景看衰，則股價必然承壓。
B站底牌：不斷擴大的使用者群
近日部分媒體對B站上市前景看衰，認為其版權與商業模式兩方面都存在問題，美國投資者未必看好其發展前景。
其實，在讀娛君看來，B站這輛戰車穩健前行的底盤正是使用者。B站之所以不同於愛奇藝等主流的視頻網站，就在於它對其粉絲呈現出來的精神方面的吸引力。統計顯示，過去3年裡其用戶數量增長了50倍，2017年活躍用戶達到1.5億。其中90%在25歲以下，50%城市線民用B站，80%北上廣中學生大學生用B站。總的來看其覆蓋全國45%的年輕人群。這部分使用者群除了充滿朝氣與活力外，從趨勢來看他們逐漸從非主流到主流，必將逐漸掌握社會未來的話語權。一代年輕群體的成長與崛起，一個表現就是他們使用的二次元話語也逐漸向社會層面滲透，現在看起來有點怪異的詞語可能會逐漸成為日常用語。牢牢掌握住這批極具代際價值的用戶，讓他們持續保持對網站的好感，這無疑是B站未來發展最大的一筆財富。因為毫無疑問，這批年輕人未來不但會左右中國發展的走向，對世界事務也會提出他們的獨特的看法。
就目前一些用戶對B站和其在番劇方面最大的競爭對手愛奇藝的比較來看，用戶對B站的忠誠度還是比較高的。雖然B站也開始推行大會員制度，但用戶大都表示理解，認為B站對不充值的會員也沒有懲罰性動作，目前推出的搶先看的8部番劇稍晚點也可以看到。有網友稱，B站用戶在充值後從爸爸變成爺爺，而愛奇藝則是充值後從孫子變兒子，不充值的話愛奇藝一定是爺。也有網友表示，B站雖窮但砸鍋賣鐵也要支持。更有UP主表示，自己在愛奇藝上傳的視頻也要被迫看廣告，而B站對UP主創造了良好的社區環境，保證其流量的公平分配，再加上與粉絲的頻繁互動，都使得B站對粉絲具有強勁的吸附力。
商業模式：遊戲為主會員制為輔
就市場擔憂的B站盈利模式問題，B站其實一直在努力探索。而近期披露的財務資料顯示，B站營收沒有想像中那麼糟。據騰訊科技此前披露B站財務資料，其2017年1月至4月合計營收達7.292億元，盈利9854萬元。
B站這部分營收中很大占比是遊戲收入。資料顯示，上述7億多營收中，遊戲代理+聯運收入6.41億元，同比增長267%，在總收入中占比高達95%。B站最早2013年起嘗試聯運頁遊，而後聯運《崩壞學園2》大獲成功。從2016年在遊戲業務上加速，2015年B站遊戲代理+聯運收入只有1個億，但到2016年就增長4倍多，達到5.24億元。其中代理《FGO》遊戲是個轉捩點，去年5月份曾超《王者榮耀》登頂App Store，去年上線的《碧藍航線》在年底登上蘋果榜單第一，成功打入素來封閉的日本市場，連續兩個月收入突破20億日元。日本玩家氪金量達到國內玩家的10倍之多，該遊戲帶動“社保”一詞在日本的流傳，偽中文一時流行。
其實B站代理的二次元遊戲價值看漲並不意外。去年以來國產二次元遊戲市場規模開始增大，2017年銷售收入達159.8億元人民幣，同比增長達45%，成為移動遊戲市場重要的細分領域。更難得的是，部分二次元遊戲在日韓都獲得較大成功。如《崩壞3》日服上線10天下載量突破100萬，韓服上線一周登上收入榜第三。《少女前線》今年1月登上韓國蘋果榜單第一。有遊戲業內人士表示，這部分玩遊戲的二次元人群大部分是高中到大一的學生，他們特殊的地方在於，不看利益，不看性價比，只認自己關心的那個點，這個點不夠，其它再好也沒用。對B站來說，其遊戲的月流水早已破千萬，這部分運營更像是給使用者提供的增值服務，不會像廣告和會員制度那樣觸及用戶個人利益和體驗。當然，上線的遊戲必須是高品質的二次元手遊。
不過總的說來，B站推行的會員收費模式比較溫和，與愛奇藝等相比還是能較好地保證不付費用戶的觀看體驗，付費會員相比之下只是獲得稍多些福利。隨著使用者付費意識的演進，這一模式應該會逐漸穩定下來。但與遊戲相比，這部分營收占比仍然可以忽略不計。因此長遠來看，觀看新番或許只能作為B站給用戶提供的一項具有福利色彩的服務，就像亞馬遜等把零售作為服務使用者的一種商業模式，其本身並沒有多少盈利，而是在吸引大量用戶的基礎上提供其他增值服務來賺取收入。如果遊戲運營，加上近期收購的電競板塊逐漸完善，兩者有可能成為B站未來主要的盈利支柱，然後可以在此基礎上進行動漫衍生品等周邊服務。
當然，B站商業模式仍在摸索之中，各板塊的運營比重未來或許仍有調整。但無論如何，只有這些盈利板塊持續壯大，才能讓B站獲得更多資源來整合收購的動漫資源，為二次元市場規模的進一步擴大做好準備。
*原創文章，轉載注明出處