作者：格隆匯·迷榖
再過幾個月， 2018年6月14日在俄羅斯將舉辦四年一次的世界盃足球比賽， 每到這些國際重要賽事的時候， 很多相關的股票就會有一定的表現。
那麼如果到時候要你選一個世界盃概念股， 你會選什麼？有人或許會選耐克阿迪， 但那是美股， 在港股估計也有朋友會選啤酒股， 啤酒股也是一個好選擇， 加上目前啤酒都漲價了。
如果要你選一個世界盃概念股， 你會選什麼？估計第一反應跳出腦海的就是啤酒。
啤酒股也是一個好選擇， 加上目前啤酒都漲價了。
如果讓你再選一個了？你會選什麼？夜店股？
不要驚訝， 目前確實有夜店股上市， 比如香港市場上的奧克斯國際（2080.HK）、陸慶娛樂（8052.HK）。
但是， 今天我們要說的世界盃概念股， 不是啤酒， 不是花生米， 也不是夜店， 而是電視機！
2017年最火的電腦遊戲莫過於絕地求生， 也就是我們常聽到的“吃雞”遊戲。
還記得去年11月6日， 網易的吃雞手游（荒野大逃殺）正式在Appstore登陸， 網易的股價高開大漲10%。
而要玩吃雞遊戲的， 有條件的都配備了一台新的電腦，
那麼問題來了， 玩遊戲， 對設備有要求， 我們可不可以大膽猜想一下， 在2018年世界盃年， 足球發燒友們會不會配新的電視機去看足球呢？總會有人不愛去夜店酒吧， 喜歡homepa， 如果你想在家裡開足球homepa， 你絕對需要一台好的電視機。
筆者認為， 這個猜想其實一點都不扯， 你想想看， 在看綜藝、追電視劇的時候， 有不少的人會為了看高清、藍光， 清楚地看見男、女豬腳的容顏， 而去買一個會員， 對於一個癡迷的消費者來說， 只有你想不通的， 沒有他做不出的。
所以， 為了玩遊戲買新電腦， 為了追電視劇買會員，
所以今天我們來看看賣電視的TCL多媒體， 投資價值幾何。
一、高位供股意欲何為？
TCL多媒體於1999年在港交所上市， 當時的名字還叫TCL國際， 業務結構還有手機。 到了2004年底， TCL國際重組， 更名為TCL多媒體， 把手機業務剝離出來單獨在港交所上市， 不過現在已經退市了。 重組後的TCL多媒體主要專注於電視機及影碟機等家用影音器材業務。
到了2013年， TCL多媒體把音訊產品業務分拆到通力電子（1249.HK）在港交所上市。 通力電子主要從事音訊產品的代工服務， 分拆後的TCL多媒體更加專注於電視機業務， 也使得整個TCL集團的主營業務更加清晰明確。
現在， TCL多媒體的主營業務還是以生產電視機為主， 現在產品分別有曲面電視劇、55寸及以上大電視劇、4K電視機、智慧電視機。 與此同時，還有互聯網業務。2017年7月，騰訊向TCL多媒體旗下的雷鳥科技注資人民幣4.5億，獲得雷鳥科技16.67%的股權，成為第二大股東，這次的強強聯合意在加快推動智慧製造+互聯網新業務模式，強勢進軍互聯網電視機市場。
2015年，樂視旗下的樂視致新以每股6.5港元認購TCL多媒體3.5億股，總金額約22.7億港元，成為TCL多媒體的第二大股東，擁有20.1%的股權。
2017年11月28日，TCL多媒體發佈一則供股公告，按每三股供一股的方式，每股供股價3.46港元，較前一個交易日的4.66港元這讓25.8%，發行5.82億股—5.96億股，預計募集20.15億——20.63億港元。
這樣供股之後，樂視致新的股本被稀釋至19.5%。
TCL多媒體的母公司，A股的TCL集團（000100.SZ）於10月12日發佈集團第三季度的產品銷量，第三季度LCD電視機產品銷量為667.1萬台，同比增長9.35%。而2017年是國內的黑店行業處於比較低迷的狀態。截至2017年8月30日，電視機產量、銷量、內銷、外銷均同比下降10.7%、7.8%5、5.5%、9.3%。而TCL多媒體不降反增，表現優於全行業平均水準。得益於這樣，TCL多媒體的股價也開始一路向上，但是，自11月28日發佈供股公告之後，股價開始下滑，並且把之前漲的都抹沒了。
但是也可以理解，供股之後股價會下跌。TCL多媒體在2017年中報的時候有說，公司的現金大約為29億，但是仍然不夠，還需要20億左右，合起來這50億用於將來搞大事情，搞什麼大事呢？TCL多媒體在2017年12月參加格隆匯決戰港股路演的時候表示，這供股募集到的20億，首先有3.5億用於在潼湖區（惠州）建一個廠房，分為兩期，第一期的產能去到1500萬台，第二期的產能是2000萬台，合起來就是3500萬台，這是一個什麼概念？現在排在第二的LG，出貨量目前就只有3000萬台，TCL多媒體是準備挑戰第二的地位。
另一方面，這個產能的增加也有利於集團的ODM業務發展。還有3.5億用於研發，主要是用於一個AI2.0的研發，AI2.0是在AI1.0的基礎上發展，是一種人類與機器的互動，使電視機更加地人性化，不再是過去的傻傻：播XX節目。它能夠發揮去猜想它的主人需要什麼，相當於有個好朋友人跟你互動。
二、中國電視機市場疲軟，TCL為何仍能躺著賺錢？
根據中怡康報告，2017年上半年電視機行業銷量同比下降10.8%，而2017年上半年的TCL的LCD電視機銷量同比下降9.7%至387萬台，表現優於行業平均水準。
1、海外市場發力
面對低迷的國內市場，TCL為何能夠跑贏同行業，主要原因是TCL的海外業務帶來的。
TCL多媒體於2017年全年的LCD電視機銷量達到2323萬台，同比增長16.4%，創五年最高升幅，並且超額完成2200萬台銷售目標。
而這2300萬的突破，也是海外市場增長帶來的，其中北美市場的銷量更是翻了1.3倍。我們可以看到中國市場的銷量是同比下降2.7%，而海外市場的總體銷量同比增長33.5%。
我們從下圖可以看到，TCL海外市場銷售額占總營收的比例是逐年上升的，到了2017年上半年，TCL海外市場銷售額占比已經去到49%，幾乎與國內銷售平起平坐了。
2017年上半年，TCL電視機總銷量為960.3萬台，同比增加12.2%，但是國內市場的電視機銷量是同比下降了9.7%至387萬台，所以這個總銷量的增長，主要是由海外市場的快速拓展所帶來的。
2017年上半年，海外市場的銷量增速同比大幅提升34.1%至573.7萬台，而國內銷量只有387萬台；營業額同比提升51%至83.8億港元，此外ASP也比去年同期增長12.5%。
下圖是國產電視機前三品牌的出口市占率，我們可以看到TCL的市場率一直都跑贏同行業的創維以及海信。根據IHSTechnology最新的資料顯示，TCL多媒體在2017年全球LCD電視機市場佔有率為7.3%，名列第三。在北美前三是三星丶Vizio丶TCL, TCL一直都是排名第三，但是這個宿命打破了，北美市場9月，TCL取代Vizio成為第二，也算是TCL一個命運的扭轉。
2、國內市場靠提價取勝
2017年，前三季度綜合下來ASP提升達到7.5%，其中中國市場品牌電視的ASP提升達到16.6%。這背後的原因主要是產品結構的改善。
看了一下京東的電視銷售前四名，都是55寸以上的電視機最受歡迎。
中國市場產品結構的資料，4K電視銷售占比超過40%，去年同期只有34%。55寸以上的電視銷量達到35%，去年同期只有26%。平均尺寸達到45.4%，比去年同期提升1.6寸。另外曲面電視保持整個市場排名第一的位置。
下圖是TCL在國內的電視機銷量，我們可以看到2017年上半年銷量只有387萬台。
2017年上半年，電視機行業ASP同比提升14.9%，但是TCL的電視機ASP同比提升17.6%，因為這個提價，所以就算TCL2017年上半年國內市場銷量同比下降9.7%至387萬台，營業額也只是微微下跌0.5%至85.5億元。
三、TCL多媒體投資優勢
1、首先從行業來看
1.1原材料降價優勢
自2017年第三季度開始，因為TC液晶面板價格前期漲幅過大和淡季需求下滑，面板價格開始逐漸回落。從6月份開始，面板價格已出現拐點，可明顯看到下降趨勢，預計2016年以及2017年上半年電視機廠商所承受的原材料高價成本壓力在未來能得到釋放。加上今年開始，電視機的ASP在上漲，有利於下半年淨利潤的增長。
1.2互聯網電視品牌衰退，傳統國產品牌崛起
對於互聯網電視機，大家比較熟悉的應該是樂視吧。樂視超級電視用3年時間給電視產業帶來了顛覆式的變革，累計銷量已經達到900萬台，迅速搶佔互聯網電視這個入口。從2013年到2016年，樂視應收符合增速為281.1%，2017年上半年應收達到46.5億元，然而卻多年連續虧損，2017年上半年虧損2.8億元。2017年上半年樂視銷量為100多萬台，與全年目標700萬台相差甚遠。根據中怡康資料顯示，樂視6.18銷量同比下滑57%，與去年同期300%增幅形成強烈對比。另一個互聯網電視機品牌暴風TV也一直處於虧損狀態，2016年虧損3.58億，2017年上半年虧損0.79億元。
與此同時，2017年上半年傳統電視機品牌如海信、創維、TCL的智慧電視機銷量市場佔有率比去年同期有所上漲，而互聯網品牌電視機比如樂視、小米、暴風、PPTV電視機銷量市場佔有率下降5.5%。由此可見，互聯網品牌的電視機對於傳統品牌的智慧電視機市場侵蝕正在逐漸減小。
2、從TCL本身來看
2.1螢幕優勢
依託華星光電的面板產能，TCL多媒體室國內唯一，全球唯四（三星、LG、TCL、夏普）具備垂直一體化產業鏈的電視機製造商，在穩定供應和產品升級方面具有長期的優勢：
1）通過垂直一體化上下游之間的充分配合，在面板週期出現大幅度波動時候減少成本和供應的衝擊，實現雙方共贏。比如，北美市場的銷售管道都是提前半年下單的，這個過程中，如果面板漲價，對於一些沒有面板的企業來說是很致命的，但是對於TCL多媒體來說，這就不是事了。因為他們報的是整機的價格，華星報屏的價格，加起來一起報，就算螢幕漲價了，對於TCL多媒體的影響不大。
2）面板廠技術更新快，能夠帶動下游電視機產品的更新速度。華星光電的G11將於2019年投產，切割面板將以65寸及以上為主，屆時TCL多媒體在超大屏電視領域將具備更強的競爭優勢。
2.2佔據互聯網電視入口
彩電銷售是TCL的主要收入來源，另外還有一小部分收入來自於互聯網服務，上半年實現收入3019萬元，較去年同期增長18.7%。增速低於之前目前，主要是因為上半年進行了重組。TCL依託智慧電視，可以搭建使用者運營平臺，基於付費內容分成、業務流量分成。服務內廣告分成以及有成增值服務的商業模式來獲得收入。今年3月，TCL成立雷鳥科技，8月獲得騰訊4.5億戰略投資，也是騰訊在互聯網電視領域中最大的一筆投資，除此之外，合作方還有南方新媒體，共同組成一個強大的內容供應體系。截至2017年6月底，TCL多媒體的互聯網電視使用者數已超過2000萬，日活躍用戶917萬，已經是國內最大的互聯網電視平臺之一。這個互聯網電視合作上半年才剛剛開始，預計未來還有很強的看點。
小結：
今年上半年電視機行業處於低谷時期，TCL借助海外市場的快速增長以及國內市場結構的調整、銷售價格的提升，2017年上半年銷量跑贏同行業平均水準。互聯網電視機品牌的市占率下降，傳統電視機品牌的智慧電視機市占率提高，TCL今年開始與騰訊合作的互聯網電視有望帶動非主營業務那塊的收入增長。
另一方面，今年下半年原材料成本的降低，而在之前，家電行業已經整體做出了ASP提升，而TCL的ASP提升比率高於同行業平均水準。
目前TCL多媒體的股價是4HKD，滾動市盈率為38倍，按照上半年的淨利潤來看，預計2017年全年淨利潤同比增長30.6%，但是TCL多媒體2017年的全年銷量達到2300萬台，超額完成了2200萬台的銷售目標，所以預計這個淨利潤還可以再高點。
與此同時，還有互聯網業務。2017年7月，騰訊向TCL多媒體旗下的雷鳥科技注資人民幣4.5億，獲得雷鳥科技16.67%的股權，成為第二大股東，這次的強強聯合意在加快推動智慧製造+互聯網新業務模式，強勢進軍互聯網電視機市場。
2015年，樂視旗下的樂視致新以每股6.5港元認購TCL多媒體3.5億股，總金額約22.7億港元，成為TCL多媒體的第二大股東，擁有20.1%的股權。
2017年11月28日，TCL多媒體發佈一則供股公告，按每三股供一股的方式，每股供股價3.46港元，較前一個交易日的4.66港元這讓25.8%，發行5.82億股—5.96億股，預計募集20.15億——20.63億港元。
這樣供股之後，樂視致新的股本被稀釋至19.5%。
TCL多媒體的母公司，A股的TCL集團（000100.SZ）於10月12日發佈集團第三季度的產品銷量，第三季度LCD電視機產品銷量為667.1萬台，同比增長9.35%。而2017年是國內的黑店行業處於比較低迷的狀態。截至2017年8月30日，電視機產量、銷量、內銷、外銷均同比下降10.7%、7.8%5、5.5%、9.3%。而TCL多媒體不降反增，表現優於全行業平均水準。得益於這樣，TCL多媒體的股價也開始一路向上，但是，自11月28日發佈供股公告之後，股價開始下滑，並且把之前漲的都抹沒了。
但是也可以理解，供股之後股價會下跌。TCL多媒體在2017年中報的時候有說，公司的現金大約為29億，但是仍然不夠，還需要20億左右，合起來這50億用於將來搞大事情，搞什麼大事呢？TCL多媒體在2017年12月參加格隆匯決戰港股路演的時候表示，這供股募集到的20億，首先有3.5億用於在潼湖區（惠州）建一個廠房，分為兩期，第一期的產能去到1500萬台，第二期的產能是2000萬台，合起來就是3500萬台，這是一個什麼概念？現在排在第二的LG，出貨量目前就只有3000萬台，TCL多媒體是準備挑戰第二的地位。
另一方面，這個產能的增加也有利於集團的ODM業務發展。還有3.5億用於研發，主要是用於一個AI2.0的研發，AI2.0是在AI1.0的基礎上發展，是一種人類與機器的互動，使電視機更加地人性化，不再是過去的傻傻：播XX節目。它能夠發揮去猜想它的主人需要什麼，相當於有個好朋友人跟你互動。
二、中國電視機市場疲軟，TCL為何仍能躺著賺錢？
根據中怡康報告，2017年上半年電視機行業銷量同比下降10.8%，而2017年上半年的TCL的LCD電視機銷量同比下降9.7%至387萬台，表現優於行業平均水準。
1、海外市場發力
面對低迷的國內市場，TCL為何能夠跑贏同行業，主要原因是TCL的海外業務帶來的。
TCL多媒體於2017年全年的LCD電視機銷量達到2323萬台，同比增長16.4%，創五年最高升幅，並且超額完成2200萬台銷售目標。
而這2300萬的突破，也是海外市場增長帶來的，其中北美市場的銷量更是翻了1.3倍。我們可以看到中國市場的銷量是同比下降2.7%，而海外市場的總體銷量同比增長33.5%。
我們從下圖可以看到，TCL海外市場銷售額占總營收的比例是逐年上升的，到了2017年上半年，TCL海外市場銷售額占比已經去到49%，幾乎與國內銷售平起平坐了。
2017年上半年，TCL電視機總銷量為960.3萬台，同比增加12.2%，但是國內市場的電視機銷量是同比下降了9.7%至387萬台，所以這個總銷量的增長，主要是由海外市場的快速拓展所帶來的。
2017年上半年，海外市場的銷量增速同比大幅提升34.1%至573.7萬台，而國內銷量只有387萬台；營業額同比提升51%至83.8億港元，此外ASP也比去年同期增長12.5%。
下圖是國產電視機前三品牌的出口市占率，我們可以看到TCL的市場率一直都跑贏同行業的創維以及海信。根據IHSTechnology最新的資料顯示，TCL多媒體在2017年全球LCD電視機市場佔有率為7.3%，名列第三。在北美前三是三星丶Vizio丶TCL, TCL一直都是排名第三，但是這個宿命打破了，北美市場9月，TCL取代Vizio成為第二，也算是TCL一個命運的扭轉。
2、國內市場靠提價取勝
2017年，前三季度綜合下來ASP提升達到7.5%，其中中國市場品牌電視的ASP提升達到16.6%。這背後的原因主要是產品結構的改善。
看了一下京東的電視銷售前四名，都是55寸以上的電視機最受歡迎。
中國市場產品結構的資料，4K電視銷售占比超過40%，去年同期只有34%。55寸以上的電視銷量達到35%，去年同期只有26%。平均尺寸達到45.4%，比去年同期提升1.6寸。另外曲面電視保持整個市場排名第一的位置。
下圖是TCL在國內的電視機銷量，我們可以看到2017年上半年銷量只有387萬台。
2017年上半年，電視機行業ASP同比提升14.9%，但是TCL的電視機ASP同比提升17.6%，因為這個提價，所以就算TCL2017年上半年國內市場銷量同比下降9.7%至387萬台，營業額也只是微微下跌0.5%至85.5億元。
三、TCL多媒體投資優勢
1、首先從行業來看
1.1原材料降價優勢
自2017年第三季度開始，因為TC液晶面板價格前期漲幅過大和淡季需求下滑，面板價格開始逐漸回落。從6月份開始，面板價格已出現拐點，可明顯看到下降趨勢，預計2016年以及2017年上半年電視機廠商所承受的原材料高價成本壓力在未來能得到釋放。加上今年開始，電視機的ASP在上漲，有利於下半年淨利潤的增長。
1.2互聯網電視品牌衰退，傳統國產品牌崛起
對於互聯網電視機，大家比較熟悉的應該是樂視吧。樂視超級電視用3年時間給電視產業帶來了顛覆式的變革，累計銷量已經達到900萬台，迅速搶佔互聯網電視這個入口。從2013年到2016年，樂視應收符合增速為281.1%，2017年上半年應收達到46.5億元，然而卻多年連續虧損，2017年上半年虧損2.8億元。2017年上半年樂視銷量為100多萬台，與全年目標700萬台相差甚遠。根據中怡康資料顯示，樂視6.18銷量同比下滑57%，與去年同期300%增幅形成強烈對比。另一個互聯網電視機品牌暴風TV也一直處於虧損狀態，2016年虧損3.58億，2017年上半年虧損0.79億元。
與此同時，2017年上半年傳統電視機品牌如海信、創維、TCL的智慧電視機銷量市場佔有率比去年同期有所上漲，而互聯網品牌電視機比如樂視、小米、暴風、PPTV電視機銷量市場佔有率下降5.5%。由此可見，互聯網品牌的電視機對於傳統品牌的智慧電視機市場侵蝕正在逐漸減小。
2、從TCL本身來看
2.1螢幕優勢
依託華星光電的面板產能，TCL多媒體室國內唯一，全球唯四（三星、LG、TCL、夏普）具備垂直一體化產業鏈的電視機製造商，在穩定供應和產品升級方面具有長期的優勢：
1）通過垂直一體化上下游之間的充分配合，在面板週期出現大幅度波動時候減少成本和供應的衝擊，實現雙方共贏。比如，北美市場的銷售管道都是提前半年下單的，這個過程中，如果面板漲價，對於一些沒有面板的企業來說是很致命的，但是對於TCL多媒體來說，這就不是事了。因為他們報的是整機的價格，華星報屏的價格，加起來一起報，就算螢幕漲價了，對於TCL多媒體的影響不大。
2）面板廠技術更新快，能夠帶動下游電視機產品的更新速度。華星光電的G11將於2019年投產，切割面板將以65寸及以上為主，屆時TCL多媒體在超大屏電視領域將具備更強的競爭優勢。
2.2佔據互聯網電視入口
彩電銷售是TCL的主要收入來源，另外還有一小部分收入來自於互聯網服務，上半年實現收入3019萬元，較去年同期增長18.7%。增速低於之前目前，主要是因為上半年進行了重組。TCL依託智慧電視，可以搭建使用者運營平臺，基於付費內容分成、業務流量分成。服務內廣告分成以及有成增值服務的商業模式來獲得收入。今年3月，TCL成立雷鳥科技，8月獲得騰訊4.5億戰略投資，也是騰訊在互聯網電視領域中最大的一筆投資，除此之外，合作方還有南方新媒體，共同組成一個強大的內容供應體系。截至2017年6月底，TCL多媒體的互聯網電視使用者數已超過2000萬，日活躍用戶917萬，已經是國內最大的互聯網電視平臺之一。這個互聯網電視合作上半年才剛剛開始，預計未來還有很強的看點。
小結：
今年上半年電視機行業處於低谷時期，TCL借助海外市場的快速增長以及國內市場結構的調整、銷售價格的提升，2017年上半年銷量跑贏同行業平均水準。互聯網電視機品牌的市占率下降，傳統電視機品牌的智慧電視機市占率提高，TCL今年開始與騰訊合作的互聯網電視有望帶動非主營業務那塊的收入增長。
另一方面，今年下半年原材料成本的降低，而在之前，家電行業已經整體做出了ASP提升，而TCL的ASP提升比率高於同行業平均水準。
目前TCL多媒體的股價是4HKD，滾動市盈率為38倍，按照上半年的淨利潤來看，預計2017年全年淨利潤同比增長30.6%，但是TCL多媒體2017年的全年銷量達到2300萬台，超額完成了2200萬台的銷售目標，所以預計這個淨利潤還可以再高點。