5G將引領通信發展新時代 把握5G產業鏈投資時鐘

用戶需求與國家投資雙輪驅動， 5G引領通信發展新時代

早在4G時代， 全球移動互聯網流量爆發， 根據中國工信部統計資料， 國內移動互聯網流量連年翻番增長， 遠高於全球15%的平均增速。 高清視頻、物聯網(車聯網)、VR/AR等應用場景逐步顯現， 隨之帶來對增強型移動寬頻、海量連接、低時延高可靠通信技術的強烈需求。 5G作為突破性的移動通信技術， 將在用戶需求和國家投資的雙輪驅動下， 5G將引領通信發展新時代。

移動通信每十年一個週期， 中國在經歷“2G跟隨、3G突破、4G同步”之後， 5G時代有望引領全球

1G~4G中國移動通信建設落後於全球，

但不斷發力趕超。 4G時代我國主導的TDD通信制式將成為5G主流制式。 到了5G時代， 我國主動成立IMT-2020推進組， 舉全產業鏈之力， 積極推進5G技術標準發展， 有望實現技術與市場雙引領。

2018年中國將進入5G推進關鍵拐點， 商用時點有望超預期

中國IMT-2020推進組對5G試驗規劃分為技術研發試驗(2015~2018)和產品研發試驗(2018~2020)兩步實施。 2017年， 中國在北京懷柔已建成全球最大的5G外場測試基地。 2018年1月16日， 中國IMT-2020推進組發佈“5G技術研發試驗第三階段規範”， 中國移動宣佈將在全國12個城市展開規模試點， 中國聯通則提交了7個城市的試驗社會年輕， 並已完成上海和深圳的外場建設。 我們預測， 國內大規模5G試點將在2018年下半年陸續推出， 2019年進入試商用期， 而5G正式商用牌照的發放時點或將超預期。

以史為鑒， 從3G/4G前瞻5G產業鏈的未來格局

5G網路及終端軟硬體升級將帶來產業鏈和行業格局的深刻變化。 運營商：話語權向中國傾斜。 3G/4G時代， 全球運營商市場不斷整合集中。 5G時代， Vodafone、中國移動等主流運營商強者恒強， 中國運營商將擁有全球話語權。 主設備商：強勢引領產業鏈， 上游器件迎來大機遇。 華為、中興、愛立信和新諾基亞四足鼎立。 5G時代， 中國廠商將進一步擠壓歐洲同行的市占率， 帶來上游器件國產化的機遇。 射頻器件：4G參與者眾多， 傳統射頻器件行業毛利率走低。 5G由於MassiveMIMO應用， 天線附加值的2/3將轉移至安裝天線振子的PCB板上， 同時結合超密集組網技術， 將帶來PCB及高頻覆銅板材料的全新機遇。

光器件行業：隨3G/4G週期波動， 行業整體集中度持續降低。 5G時代， 運營商網路投資和互聯網資料中心投資的週期疊加， 中國廠商異軍突起。 光纖光纜產業鏈：呈現金字塔式的行業格局， 具備一體化的光棒、光纖和光纜生產能力的廠家將持續保持競爭優勢， 行業集中度進一步提升。

投資建議

我們預計， 5G規模化建設或在2019~2020年啟動。 5G投資規模有望超過4G， 運營商資本開支將在2019年後持續走高， 並隨著5G市場需求提升而不斷加碼。 我們建議關注， 1)5G龍頭：中興通訊;2)5G射頻龍頭：生益科技;3)5G光通信：烽火通信、中際旭創、新易盛， 關注光迅科技、亨通光電;4)5G無線射頻：滬電股份(PCB)、深南電路(PCB)、東山精密(濾波器/天線)、三安光電(PA化合物半導體)、飛榮達(天線振子)。

風險提示

5G商用進度不及預期， 市場系統性波動風險。