點評
近期公司頻頻出手,加速戰略佈局。 公司上周剛公告與NatuzziS.p.A.(義大利著名沙發品牌)簽訂合作協定,豐富公司高端產品體系,提升產品設計與製造能力。 本次並購班爾奇,標誌公司完成定制家居切入,加速精品宜家模式構建與大家居戰略落地。 根據一般行業觀點,大家居有4萬億的市場容量,而單品傢俱企業轉型至大家居品牌商是確定性趨勢。 本次並購將促使公司形成多元化和多增長極的成長模式,符合行業發展方向並帶動公司邁入新的藍海市場。
佈局華中基地,奠定定制家居產能基礎。 上周,公司公告與黃岡市政府簽訂華中基地合作框架。
班爾奇是國內知名定製品牌,並購後將與公司原有業務形成協同與補充。 班爾奇成立於2003年,總部和生產基地在上海,是國內知名定制家居品牌,2012年班爾奇開啟全屋定制業務。 目前,班爾奇在全國擁有530家門店,全套豪邁產線,具備較強的產品生產和製造能力。 從家裝流程來看,軟體傢俱是最後進場的家居產品,而本次並購不僅是對公司產品業務的補充,而且“班爾奇”和“顧家”兩大品牌,有望形成互動式引流並產生協同效應。
盈利預測與投資建議
考慮到公司IPO上市擴充軟體傢俱產能,同時公司持續完善“大家居”產業,定制傢俱等新興業務有望成為新的盈利增長極,我們上調公司2017-2019年EPS預測至1.87/2.46/3.44元(三年CAGR35.2%,原為1.87/2.36/3.29元),對應PE分為34/26/18倍,維持公司“買入”評級。
風險因素
原材料價格波動風險;經銷網路管理風險;房地產調控風險;品牌管理風險。