編者按：軟銀孫正義以目光長遠著稱。 這種長遠不是前瞻好幾年， 而是好幾十年。 10年是他思考的最小時間單位。 2年前他以300多億美元的價格收購了英國晶片巨頭ARM震驚了世人。 而在收購ARM的一個月後， 他又成立了規模近1000億美元的Vision Fund， 這是有史以來最大的企業風投基金。 孫正義究竟看到了什麼才會有如此的大手筆呢？他展望的未來又是什麼樣的呢？Instructional Investor的一篇文章為我們詳細解析。
2016年7月11日， 在經過了1個月的休假回來之後， Ian Thornton拿起了電話， 他以為這跟平常沒什麼兩樣。 但是這幾周裡面他錯過了英國發生了好幾件大事， 包括6月23日全民投票通過了令人震驚的脫歐決定， 在投資者還在努力消化這個結果之際， 英鎊對美元匯率創下了30年來的新低。 時任電腦處理器設計商ARM Holdings首席財務官的Chris Kennedy正打算告訴他一件似乎更不可能發生的事情。 有人出價要收購ARM。
Thornton問：“是誰想要收購我們？鑒於我們在行業所處的地位，
出價的是軟銀集團， 這家日本電信最出名的是在2014年阿裡巴巴上市時將手上的2000萬美元的股權變成了600億美元。
在Thornton接到那通重要電話一星期之前， 軟銀創始人孫正義已經飛到了土耳其海濱療養地瑪律馬里斯跟ARM主席Chambers見了面。 孫正義主動開出了現金243億英鎊。 他還把其他一些前德意志銀行的員工也拉了進來， 包括前自營交易員Akshay Naheta， 前總經理Saleh Romeih，
但是這支基金的組合公司看起來似乎仍無規律可循。 比方說因為颶風哈威的救災工作迅速改變品牌風格的運動服供應商Fanatics， 跟室內農業初創企業Plenty有何共同點呢？是這個：數據。
去年11月， Vision Fund 董事總經理Jeffrey Housenbold在一次跨界創業峰會中透露：“我們對Uber、Grab等共用乘車公司的投資其實目的不是要説明人的遷移， 而是從中獲取資料， 並且在擁有了這些資料之後可以進入哪些下游業務。 ”沒有資料電腦就沒法學習。 它們跟人類不一樣， 需要資料來進行推理和預測。 一旦它們有了資料， 其分析能力就會遠超我們。 孫正義有一次曾經對採訪者說：“統治晶片的人將統治全世界。
但霍金曾經說奇點會是“人類文明最糟糕的事件。 ”Elon Musk也曾警告過電腦會發動第三次世界大戰， 他還說人類必須跟機器合併才能不被淘汰。
Vision Fund的模型預計數位化的獨裁者會比較仁慈。 孫正義說， 我們聰明的機器會聰明到不允許戰爭發生。 孫正義解釋道：“如果你回顧一下人類歷史就會發現大家曾經整天打打殺殺。 但現在我們的日常生活已經沒有那些。 所以如果機器人比人類更聰明的話， 它會看到打架不是有效的生活方式。 和諧才會更高效。 ”這是他利用自己的腦力得出的一個深刻的人性論斷。 但誰敢打包票呢？也許Vision Fund正在出錢給富士康的內臟植入一種左洛複藥劑的調解機器人也說不定。
“物聯網”這個詞刺激了IanThornton。 他說：“我不喜歡的是‘物’這個字。 如果你把任何東西都叫做‘東西’， 這說明你可能並不理解要尋找的市場。 ”
預示奇點要來的線索正在Vision Fund內部顯現。 在醫療保健和無人車領域， 以AI為中心的市場正在形成。 去年5月， 這支基金領投了對癌症檢測初創企業Guardant Health 3.6億美元的融資輪， 隨後又在8月份對給實驗藥物進行授權的Roivant Sciences進行了11億美元的融資。 它還進軍了智慧汽車市場。 去年7月， 軟銀領投了對開發深度學習演算法的汽車技術公司Nauto 1.59億美元的B輪融資。 它還對Uber注資10億美元， 並且對Lyft也表示了興趣。
這波1000億美元的浪潮絕對不是小浪花。 Slack最近在Vision Fund領投的融資中一下子將2.5億美元攬入懷中， 讓這個辦公聊天程式的估值達到了51億美元，令其成為矽谷估值最高的私有公司之一。NEPC Consultants 的私有市場研究分析師Bradley Rowbotham把Vision Fund描述成砸進一潭水中的巨石。“至今仍然在小一點風險池中泛起漣漪。”
Rowbotham說，規模小點的資金面臨被撞出局的風險，除非它們願意多出錢。Vision Fund相反則可以通過提供流動性來緩解市場壓力。軟銀往往會對有著強勁市場存在和高估值的後期階段私有公司進行投資。那些公司有的害怕會遭遇Snap和Blue Apron那樣的估值破裂而拖延上市。比方說，私有市場投資者在2015年的時候曾經給了這家食品配送公司20億美元的估值。在上市6個月後的2017年11月，Blue Apron這家前獨角獸的市值已經降到了5.8億美元。2016年除了一個季度以外，Blue Apron一直都是虧損的。對於發展過快的初創企業的前景，相對矽谷，股票市場已經顯得沒那麼多的耐心或者樂觀。Rowbotham的同事Tim McCusker把Vision Fund看作是那些估值過高公司現有股權持有人1000億美元的救生索。“隨著大量獨角獸延遲上市的時間，軟銀的出價是很好的退出手段。”
NEPC合夥人McCusker並不認為軟銀正在製造泡沫。但這種開支巨大的行為，再加上諸如市場地方出現的隨意定價和歡飲鼓舞的氣氛之類的信號，可能已經表明一個泡沫正在開始形成。他補充說：“過去2年真的是對IPO枯竭的一次非常重要的現狀核查，這裡沒有修正，而是對任何引發泡沫舉動的一次重置。”
軟銀也有一樣的發現。在獲得軟銀投資一個月後，Roivant就收到了它那被過度炒作的老年癡呆症藥物不見效的噩耗。新聞一出其股價就直線下挫了75%。Uber的交易陷入了定價泥潭，同時因為此前秘而不宣的資料洩露被封面文章報導而受到震動。這支基金的規模和投資放大了這些壓力。ARM創始人Hauser說：“如果他們沒犯愚蠢的錯誤的話我會非常吃驚。唯一的不同是如果他們成功了，那這種成功就要大得多了。”
Hauser的風投機構Amadeus Capital也感受到了Vision Fund泛起的漣漪。它是虛擬實境初創企業Improbable的早期投資者，後者在去年5月拿到了軟銀通過Vision Fund提供的5.02億美元的融資——這是英國公司有史以來收到的最大一筆融資輪。Hauser說：“這是非常令人興奮的進展。它給了Improbable一個機會。高科技公司有了上市以外的新選項。從這個意義上來說，對於金融世界來說這是一個受歡迎的貢獻。”
感謝軟銀，ARM現在無需對40%的利潤率到2017年預計會減半，到2018年再減一半，然後在後面幾年降到個位數的情況感到擔心。經過了快速擴張之後，ARM會需要2、3年的時間來開發出下一波的處理器，然後客戶再用2、3年的時間才能開發出圍繞著ARM設計的電腦晶片。Thornton說ARM的利潤可能再過8年都不會再增長了。他說：“想像一下，如果你跟股東說我們準備將一家盈利的公司變成一家一分錢都不賺的公司會怎樣？這就是體現前瞻性思維的地方。現在我們不需要太過關心現狀了。”
但已有跡象表明孫正義打算最終讓ARM再次上市，而且還把這次回歸瞄準了像2014年阿裡巴巴 IPO那樣能讓他賺到600億美元的水準。在接受彭博的電視採訪時，孫正義解釋了他是如何在45分鐘內說服現在被扶正的沙特王子為Vision Fund投資了450億美元的，其殺手鐧就是高額回報的許諾。他說他告訴默罕默德王儲bin Salman說：“我打算這麼給你一個一萬億美元的禮物。你給我的基金投資1000億美元，我還給你1萬億美元。”
當然，這些回報要取決於Vision Fund加速奇點到來的能力，而現在很多高管認為這個時刻會比預期來得更慢。迄今為止ARM和經濟學人智庫調查的公司裡面稱自己已經以有意義的方式實現了物聯網的還不到1/10。
Hauser說：“我沒理由相信他們就是比我們其他人更蠢的傻瓜資金。但是技術界真正偉大的成功故事都需要很長的時間才能醞釀成熟。這個行業有句俗話：檸檬才早熟。”
（36氪編譯組出品，未經許可禁止轉載）
讓這個辦公聊天程式的估值達到了51億美元，令其成為矽谷估值最高的私有公司之一。NEPC Consultants 的私有市場研究分析師Bradley Rowbotham把Vision Fund描述成砸進一潭水中的巨石。“至今仍然在小一點風險池中泛起漣漪。”Rowbotham說，規模小點的資金面臨被撞出局的風險，除非它們願意多出錢。Vision Fund相反則可以通過提供流動性來緩解市場壓力。軟銀往往會對有著強勁市場存在和高估值的後期階段私有公司進行投資。那些公司有的害怕會遭遇Snap和Blue Apron那樣的估值破裂而拖延上市。比方說，私有市場投資者在2015年的時候曾經給了這家食品配送公司20億美元的估值。在上市6個月後的2017年11月，Blue Apron這家前獨角獸的市值已經降到了5.8億美元。2016年除了一個季度以外，Blue Apron一直都是虧損的。對於發展過快的初創企業的前景，相對矽谷，股票市場已經顯得沒那麼多的耐心或者樂觀。Rowbotham的同事Tim McCusker把Vision Fund看作是那些估值過高公司現有股權持有人1000億美元的救生索。“隨著大量獨角獸延遲上市的時間，軟銀的出價是很好的退出手段。”
NEPC合夥人McCusker並不認為軟銀正在製造泡沫。但這種開支巨大的行為，再加上諸如市場地方出現的隨意定價和歡飲鼓舞的氣氛之類的信號，可能已經表明一個泡沫正在開始形成。他補充說：“過去2年真的是對IPO枯竭的一次非常重要的現狀核查，這裡沒有修正，而是對任何引發泡沫舉動的一次重置。”
軟銀也有一樣的發現。在獲得軟銀投資一個月後，Roivant就收到了它那被過度炒作的老年癡呆症藥物不見效的噩耗。新聞一出其股價就直線下挫了75%。Uber的交易陷入了定價泥潭，同時因為此前秘而不宣的資料洩露被封面文章報導而受到震動。這支基金的規模和投資放大了這些壓力。ARM創始人Hauser說：“如果他們沒犯愚蠢的錯誤的話我會非常吃驚。唯一的不同是如果他們成功了，那這種成功就要大得多了。”
Hauser的風投機構Amadeus Capital也感受到了Vision Fund泛起的漣漪。它是虛擬實境初創企業Improbable的早期投資者，後者在去年5月拿到了軟銀通過Vision Fund提供的5.02億美元的融資——這是英國公司有史以來收到的最大一筆融資輪。Hauser說：“這是非常令人興奮的進展。它給了Improbable一個機會。高科技公司有了上市以外的新選項。從這個意義上來說，對於金融世界來說這是一個受歡迎的貢獻。”
感謝軟銀，ARM現在無需對40%的利潤率到2017年預計會減半，到2018年再減一半，然後在後面幾年降到個位數的情況感到擔心。經過了快速擴張之後，ARM會需要2、3年的時間來開發出下一波的處理器，然後客戶再用2、3年的時間才能開發出圍繞著ARM設計的電腦晶片。Thornton說ARM的利潤可能再過8年都不會再增長了。他說：“想像一下，如果你跟股東說我們準備將一家盈利的公司變成一家一分錢都不賺的公司會怎樣？這就是體現前瞻性思維的地方。現在我們不需要太過關心現狀了。”
但已有跡象表明孫正義打算最終讓ARM再次上市，而且還把這次回歸瞄準了像2014年阿裡巴巴 IPO那樣能讓他賺到600億美元的水準。在接受彭博的電視採訪時，孫正義解釋了他是如何在45分鐘內說服現在被扶正的沙特王子為Vision Fund投資了450億美元的，其殺手鐧就是高額回報的許諾。他說他告訴默罕默德王儲bin Salman說：“我打算這麼給你一個一萬億美元的禮物。你給我的基金投資1000億美元，我還給你1萬億美元。”
當然，這些回報要取決於Vision Fund加速奇點到來的能力，而現在很多高管認為這個時刻會比預期來得更慢。迄今為止ARM和經濟學人智庫調查的公司裡面稱自己已經以有意義的方式實現了物聯網的還不到1/10。
Hauser說：“我沒理由相信他們就是比我們其他人更蠢的傻瓜資金。但是技術界真正偉大的成功故事都需要很長的時間才能醞釀成熟。這個行業有句俗話：檸檬才早熟。”
（36氪編譯組出品，未經許可禁止轉載）