中泰國際：港股呈寬幅震盪態勢，擇時配置低貝塔低風險個股

本文來自中泰國際的研報《宏觀經濟內外部壓力持續， 擇時配置低貝塔、低風險個股》， 作者為中泰國際分析師徐博。

智通財經APP獲悉， 中泰國際發表研報稱， 截至4月20日， MSCI全球、發達市場指數小幅修復， 新興市場微跌。 新興市場中， 中國指數近一個月走弱態勢明顯， 而同期馬來西亞、泰國指數表現較好。 中國離岸市場指數穩定性明顯好於在岸市場。 滬深300、上證綜指7日下跌幅度分別為2.85%和2.77%， 同期， 恒指、恒生國企指數分別下跌1.27和1.69%。

從估值來看， 恒生指數近期在11.7倍滾動市盈率、即歷史均值上一個標準差的水準運行，

並總體趨弱。

從行業來看， 業績行業表現突出。 能源、資訊科技、公用事業板塊按周較為穩定。 地產和可選消費板塊出現明顯下跌， 跌幅分別達到6%和3.8%。

增長動力疲弱， 消費結構出現明顯變化

4月17日， 中國統計局公佈了2018年1季度主要資料。 GDP當季同比增速為6.8%， 與上季度相同， 但較同期增速放緩0.1個百分點。 3月的工業增加值為6.0%， 相對於去年同期7.6%下降1.6個百分點。 3月固定資產投資累計同比增加7.5%， 相對於2017年同期9.2%下降1.7個百分點; 3月社會消費品零售總額同比增加10.1%， 較2月末略改善， 但相對於去年同期值10.9%下降0.8 個百分點。 結合3月CPI 2.1%和PPI 3.1%進一步趨緩的態勢來看， 中國經濟增長趨緩的態勢仍在延續。

城鎮居民的消費結構出現明顯變化， 進一步確認宏觀放緩。

長期邊際支出較快的醫療保健、文教娛樂和居住類別出現分化， 截至3月末， 中國城鎮居民在醫療保健和居住方向的支出明顯加快， 同比增速分別上升至17.95%和11.62%， 增速較去年年末分別上升9和2.82個百分點。 相對而言， 文教娛樂支出同比下降4.27%， 增速較去年年末下降12.19 個百分點。 總體支出略有增加背景下， 文教娛樂支出的明顯收縮顯示城鎮居民綜合生活成本上升， 實際可支配收入受到明顯擠壓， 形成具備可選消費屬性的文教娛樂支出明顯下降。

降准不改審慎貨幣政策導向， 擇時配置低貝塔、高確定性個股

降准重點在於解決商業銀行信貸便利到期、平抑稅期資金壓力。 4月17日， 央行宣佈從2018年4月25日起， 下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。

同日， 上述銀行將各自按照“先借先還”的順序， 使用降准釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。 中泰國際認為， 從政策細節和推行時點來看， 央行此次降准是“填穀”性操作， 政策意義在於解決金融系統由於借貸便利到期、繳准、繳稅等多因素疊加面臨的流動性壓力， 定向的操作方式也明確了增強商業銀行投放長期、小微信貸的意願， 審慎略緊的貨幣政策導向並未改變。

因此， 中泰國際認為， 雖然本次定向降準將在短期改善金融體系的流動性條件， 有利於債市反彈， 但隨之而來的大額存單利率限制放鬆、中美長期基準息差收窄，

以及金融部門去杠杆、房地產行業去杠杆形成的資金壓力仍將推動中國金融條件趨緊。 在二季度， 港股市場缺乏上行刺激因素， 市場將呈現寬幅震盪態勢， 並面臨一定下行壓力。 中泰國際持續建議擇時配置低貝塔、盈利可見度高、現金流穩健的個股。

(編輯：胡敏)

(編輯：胡敏)