編者按：家族辦公室即是家族的“管家”， 也是家族的“家管”。 發展至今， 家族辦公室已成為一個為家族、家族成員、家族企業提供全方位服務的機構。 在中國經濟繼續保持較快發展的背景下， 中國富裕家族會呈現繼續快速增長的趨勢， 隨著中國富裕家族財富意識的覺醒， 尋找合適的財富管理模式已成為他們面臨的最為緊迫的任務。 Mesh Lakhani 是一位有豐富經驗的投資人， 在本文中， 本文作者Mesh將結合自己管理家族辦公室的三年經歷， 為大家介紹家族辦公室投資方面的經驗與教訓。
第一部分：風險投資和初期股權大家好，
這是一個小型的辦公室， 主要是靠我自己， 但我們創造了一個非常強大的投資系統。 我們的撥款包括公共投資和私人投資。 我們的私人投資是我們一直在創建的網路的結果， 也是我們所提供價值的結果。 這給予了我們擁有高品質的股權和債務的機會。
一個簡單的背景介紹
我的2008年到2014年是在一個長/短期股權/股權衍生品的家族基金中度過的。 我在2014年接管了目前的家族資產。 股票市場的估值已經到達峰值， 並且利率接近於零。 我們的指數組合具有流動性， 但是如果沒有整體市場的波動， 我們就沒有收入和增長。 我開始尋求風險投資以獲得增長，
我們現在就要討論股權了， 但是稍後我會更深入地討論債務替代。
投資組合分配
增長：風險投資
對於在風險投資上進行投資的興趣在過去五年裡迅速增長。 公開市場的緩慢增長和像Facebook、Twitter、Uber這樣的公司的快速成功，
風險投資的基本事實：
一個風險投資基金要花費七到十年的時間來回報你的投資。 這是一個公司可能倒閉的平均時間。
風險投資組合由幾家公司組成， 通常有大約三十家種子階段基金（早期）的公司， 以及更少的後期/成長階段基金的公司。
費用為2/20%， 種子階段基金有大約三年的投資期。
三十家公司組合中的大多數公司將會失敗， 該基金依靠其“獲勝者”來回報基金和利潤。
在這七到十年的時間裡， 前四分之一的風險投資回報率是你投資數額的三倍左右。 這相當於在十年裡， 每年的年回報率為百分之十二。
大多數風險投資的回報率都不會達到兩倍， 就更別提三倍了。 只有這些有限的成功的公司，
十年來， 公共市場的平均年回報率為百分之七。 風險投資組合風險的增加、缺乏流動性和不確定性等於需要接受三倍以上的投資回報率才能使其值得投資。
高風險=整體投資組合中較低的分配。 通常是百分之一到十。
鑒於回報需要七到十年的時間， 很難知道一個較新的風險投資基金是否具備提供回報所需的一切。 你一般都會去查看他們是否可以獲得良好的交易， 並且如果他們以前的經驗提供了足夠的...
1.)關於如何才能做好一筆交易的經驗。
2.)在交易中允許給公司開出的價格。
在以前取得過成功的基金（USV、First Round、Lowercase、Accel、 Benchmark & Sequoia）通常都被超額認購，
有時這對於有公眾股權或私人財產背景的人來說可能很難理解。 進入基金是風險投資中非常重要的因素。
大多數情況下， 一筆交易在你聽到它之前就已被認購或超額認購。 創始人能夠選擇讓他們想出現的人出現在這筆交易中。 我看到過有一些公司不允許某些投資人參與投資。
你的資金沒有影響力。 如果只是按照你投資的金額進行運作， 那麼我會擔心這筆交易。 價值是你對公司所在競爭的市場的瞭解、制定戰略推廣的能力、協助招聘需求以及執行的通用指南。
可隨時隨地進入基金之中。 然而， 這是一個非常具有競爭力的行業， 其空間是有限的， 並且已經過於飽和了。
我們進行早期創業投資的方法
在接管我們的家族辦公室之前，我已經有了參與一些創業公司和科技公司的幾年的經歷。我已經知道了行業是如何被塑造的，以及誰是一些更主流的玩家。
熟悉這個表面在一開始是有幫助的，但當你深入這個行業時，你會意識到這是一群非常封閉的人。關係很重要，並且建立這些關係是需要時間的。
風險投資組合
紅天鵝創投
我的第一筆投資就是成為紅天鵝創投（紅天鵝三號）的有限合夥人，它是一個位於紐約市的種子基金。能否找到正在尋求融資的基金要取決於你的人際網路。我能得到紅天鵝的消息是因為創始合夥人的天使（私人）投資的信譽非常好。通過我的人際網路，我得知他們正在融資以成為更大的基金，然後我就要求進行介紹。介紹來自我的一個朋友，他深入涉足了紐約的科技界。
我的條件：
交易流程：紅天鵝三號的合作夥伴曾經投資過像Warby Parker、Coinbase、Oscar、Betterment等這樣的公司。
領域知識：合作夥伴包括風險投資公司Bonobos公司和Flooring公司的創始人/首席執行官；Hot Potato公司和Drop.io公司（均被Facebook收購）的產品打造負責人。
基金規模：基金規模符合我們的最有效的點。它們在需要大的時候能夠足夠大，可以合適地將資金分配到種子輪，但是在需要小的時候又可以足夠小，當我們的支票數額變得重要時，並能滿足最低要求。
我的思維過程中總是在思考如何能夠進入由有名的風險投資人所領投的基金之中去。紅天鵝的情況非常好，因為它是一個聯接基金。因為他們為創始人提供了價值、他們與風險投資人的關係以及他們已經參與過的交易流程，所以他們獲得了參與巨額交易的機會。
非常棒的創始人的數量是有限的。那麼只有這麼多非常棒的創始人才能建立一個團隊來創造偉大的公司。
偉大的公司總想要最好的投資人，所以在之前因為提供價值和做出過偉大的投資而名聲在外的投資人能夠進入。這些投資人擁有其他的投資人、創始人和經營者的網路，能夠向他們發送交易流。
良好的投資人有能力通過談判獲得在未來幾輪融資中進行投資的機會。這些投資人也對參與投資或領投（他們設定條款）表現出了積極的信號。按比例參與投資是投資人在未來幾輪融資中保持自己所有權百分比的權利。當投資人希望繼續投資一家他們認為具備可能“退出”所需的增長和里程碑的公司時，投資人將按比例進行投資。
紅天鵝三號：
二十個以上的投資：Bond Street、MIC、AltSchool、Hightower等。
同時進行的投資：Accel Partners、Spark Capital、Union Square Ventures、Lerer Hippeau Ventures、Collaborative Fund。
我作為一個有限合夥人進行的第二筆投資是進入了Notation Capital I，一個位於紐約的較小的種子基金。投資一個基金類似於投資一家早期公司。你在團隊和人上下了賭注。Nick Chirls和Alex Lines都是偉大的團隊。此前，Alex和Nick都在Betaworks工作，該公司是一家創業工作室，它被像Chartbeat公司、Giphy公司和Digg公司這樣的公司所勉強使用一段時間；並對像Kickstarter公司、Medium公司和OMGPOP公司等這樣的公司進行投資。Nick在Betaworks進行種子投資（以前由Andy Weissman運作，他現在是Union Square Ventures的合夥人），而Alex是幫助建立和擴大其幾家公司的關鍵設計者。
Notation Capital投資於可以擴展其公司，但又不需要大量的資金的高技術團隊。它們是機構資金進入公司之前的首筆注入公司的資金。他們的經驗、專業知識和人際網路能夠提供獨特的交易流程以及對估值在一百萬到五百萬美元之間的公司進行投資的能力。
Notation Capital I：
獲得非常棒的交易流：Notation的人際網路包括Naval Ravikant （AngelList）、 Amanda Peyton （Google產品總監）、 Alex Chung （Giphy首席執行官）等投資人、創始人以及經營者。
同時進行的投資：Y Combinator、SV Angel、Lux Capital、Collaborative Fund以及Spark Capital。
天使投資組合+直接投資
我知道有很多家族辦公室和個人都希望獲得直接投資的機會，並能夠避免交費。我認為所支付的錢是要遠遠低於自己進行直接投資所損失的費用。至少在一開始會是這樣的。你可以將一筆接一筆自己進行投資並支付的費用與對基金進行投資並支付的費用進行比較。這就是所謂的集合投資。當你為集合投資支付費用後決定退出時，你將得到百分比的資金。好處是：
能夠回顧多筆交易，而這總會幫助你收穫經驗。
看到自己所能夠提供最大的價值的地方，以便你最終進行直接投資。
能夠按投資方式回顧多個潛在客戶的投資，以找出適合你的投資方式。
這是投資基金的替代方案。稍後我會談談如何在AngelList上做到這一點。現在，基於我自己的經驗，讓我告訴你我為什麼建議你去做這些。
我們將早期股權控制為約占我們投資組合的百分之十五。早期的錯誤將占到風險投資的更大的份額。這些錯誤都是圍繞著關於這些東西的誤解：加入以及尋找投資資源，估值以及支票大小。
早期的錯誤：
估值： 高估值只是被一個大的數字所取代。你需要瞭解市場週期、行業、早期指標（用戶/收入）、團隊、以前的資金和風險。你必須看到幾筆交易，就更不用說對它們進行投資了，這樣才能真正深入瞭解一家公司的估值是高還是低。
支票大小： 我有好幾次都犯了這個錯誤。 我的支票的大小並不一樣。我給處於種子階段公司的公司分別下了一萬美元、兩萬五千美元、五萬美元的賭注。兩萬五千美元和五萬美元的支票都已經化為烏有了，但是一萬美元的那個已經融資好幾輪了。 要保持一致。如果你要在種子前/種子階段進行三百萬到兩千五百萬美元的投資，支票的數額要保持一致。如果你隨後將進行五千萬美元以上的後期投資，請瞭解風險和利益都會降低，所以你可以增加支票的大小。要有一個系統。
投資資源+加入： 這是出於經驗的。但是因為創始人“有名”並不能意味著他們的賭注是不錯的。另外，要警惕優秀的行銷人員。要關注一個人的投資記錄和專業知識…而不是他們說話的聲音有多大。另外，當創始人並不是投資人，而是資本市場人士或融資人士時，我會持懷疑態度。
按比例投資：你不是通過儘早投資成功的公司而賺錢的。你是通過在公司擁有固定的所有權來賺錢的。按比例進行投資是對公司後續幾輪的融資進行投資的權利，以保持你的所有權的百分比不被稀釋。很難得到按比例投資的權利，並且更難去決定在哪些公司上進行“雙減”。稍後再說這個問題。
我會迅速作出調整，並且我只會選擇和那些有名的種子投資人一起進行投資。大部分是通過AngelList完成的，但是我也會做一些線下的集合投資。記住，融資是要退出的集合投資的投資人獲得利潤的百分比。
舉個例子： 我在一筆集合投資中投了一萬美元。
融資額度是百分之二十。投資在十倍時結束。
$100,000-$10,000= $90,000 的利潤。
$90,000-$18,000 (20% 融資額度)= $72,000。
這種方法會遇到什麼困難：
類比組合：如果你是從不同的來源來進行一筆投資，那就很難創建一個實際的投資組合。 成功的風險投資基金會類比他們的投資組合。他們想投資多少筆、在什麼階段/估值、占公司的百分之多少、以及有多少錢是用於按比例進行投資的（在未來的幾輪融資中進行投資以保持其所有權）。
主題： 大多數基金都有一個它們所投資的公司類型的主題。舉個例子，Union Square Ventures（行業裡最成功的風險投資基金之一）會給那些他們認為會因網路效應而變得更加堅挺的公司進行投資。
管理： 當你根據交易回饋而對一個公司進行投資時，你並沒有獲得一個集合投資所領投的整個投資流程，也沒有得到他們根據時間和資金量來對按比例投資所進行的管理。其中一部分是知道內部人士所說的現在或將來的融資活動、競爭對手們正在做什麼、雇傭（或營業額）在公司內部的運轉情況並且和創始團隊建立關係。
所有權： 所有的一切都會以所有權的形式結束。就像之前所提到的，風險投資基金由於其擁有大量退出公司的所有權而賺錢。所以問題在於，你或你的集合投資團隊是否擁有按比例進行投資的權利？如果是這樣，那他們是否能夠在後續的融資輪中還能做到這一點，並確保你不會被下一個投資人或另一個能夠帶來更多價值的投資人所替代？ 當一家公司非常熱門的時候，它的翅膀會變硬，投資人需要確保能夠在未來幾輪的融資中獲得分配。
像Union Square Ventures的Fred Wilson這樣的投資者，因為有能力不斷投資於他所堅定相信的公司，所以會得到巨大的回報。
以下是USV投資的兩個已經上市的公司的例子：Twitter和Etsy。
USV給Twitter的投資（來自Crunchbase）
USV給Etsy的投資（來自Crunchbase）
AngelList:
我曾使用AngelList進行過幾次早期階段的投資。有幾筆私人投資在平臺上進行了集合，並且它們是百分之百的私人投資。投資人獲得了進入由頂級的風險投資人所領投的基金之中的機會，並允許投資人通過平臺進行投資和收費。這是一個很好的選擇，可以實現我在這篇文章中所多次提到的“進入”。
你還應該謹慎對待你所創建的投資組合。如果你瞭解你希望如何構建投資組合（主題、集中度、所有權），那麼請確保和你一同進行投資的領投人不僅可以獲得進入基金的機會，還擁有按比例進行投資的權利。我已經看到過有大量“高品質”的投資通過平臺進行了集合。
AngelList確實不收取任何費用，只為投資組合的構建和多元化提供資金。想瞭解關於這些基金的更多的資訊，請訪問https://angel.co/access-fund/fund。
Dave Eisenberg（紅天鵝創投）和Notation Capital以及許多著名的投資人/基金都在通過AngelList的交易回饋來進行集合投資。
翻譯來自：蟲洞翻翻 譯者ID：蓋裡君 編輯：郝鵬程
在接管我們的家族辦公室之前，我已經有了參與一些創業公司和科技公司的幾年的經歷。我已經知道了行業是如何被塑造的，以及誰是一些更主流的玩家。
熟悉這個表面在一開始是有幫助的，但當你深入這個行業時，你會意識到這是一群非常封閉的人。關係很重要，並且建立這些關係是需要時間的。
風險投資組合
紅天鵝創投
我的第一筆投資就是成為紅天鵝創投（紅天鵝三號）的有限合夥人，它是一個位於紐約市的種子基金。能否找到正在尋求融資的基金要取決於你的人際網路。我能得到紅天鵝的消息是因為創始合夥人的天使（私人）投資的信譽非常好。通過我的人際網路，我得知他們正在融資以成為更大的基金，然後我就要求進行介紹。介紹來自我的一個朋友，他深入涉足了紐約的科技界。
我的條件：
交易流程：紅天鵝三號的合作夥伴曾經投資過像Warby Parker、Coinbase、Oscar、Betterment等這樣的公司。
領域知識：合作夥伴包括風險投資公司Bonobos公司和Flooring公司的創始人/首席執行官；Hot Potato公司和Drop.io公司（均被Facebook收購）的產品打造負責人。
基金規模：基金規模符合我們的最有效的點。它們在需要大的時候能夠足夠大，可以合適地將資金分配到種子輪，但是在需要小的時候又可以足夠小，當我們的支票數額變得重要時，並能滿足最低要求。
我的思維過程中總是在思考如何能夠進入由有名的風險投資人所領投的基金之中去。紅天鵝的情況非常好，因為它是一個聯接基金。因為他們為創始人提供了價值、他們與風險投資人的關係以及他們已經參與過的交易流程，所以他們獲得了參與巨額交易的機會。
非常棒的創始人的數量是有限的。那麼只有這麼多非常棒的創始人才能建立一個團隊來創造偉大的公司。
偉大的公司總想要最好的投資人，所以在之前因為提供價值和做出過偉大的投資而名聲在外的投資人能夠進入。這些投資人擁有其他的投資人、創始人和經營者的網路，能夠向他們發送交易流。
良好的投資人有能力通過談判獲得在未來幾輪融資中進行投資的機會。這些投資人也對參與投資或領投（他們設定條款）表現出了積極的信號。按比例參與投資是投資人在未來幾輪融資中保持自己所有權百分比的權利。當投資人希望繼續投資一家他們認為具備可能“退出”所需的增長和里程碑的公司時，投資人將按比例進行投資。
紅天鵝三號：
二十個以上的投資：Bond Street、MIC、AltSchool、Hightower等。
同時進行的投資：Accel Partners、Spark Capital、Union Square Ventures、Lerer Hippeau Ventures、Collaborative Fund。
我作為一個有限合夥人進行的第二筆投資是進入了Notation Capital I，一個位於紐約的較小的種子基金。投資一個基金類似於投資一家早期公司。你在團隊和人上下了賭注。Nick Chirls和Alex Lines都是偉大的團隊。此前，Alex和Nick都在Betaworks工作，該公司是一家創業工作室，它被像Chartbeat公司、Giphy公司和Digg公司這樣的公司所勉強使用一段時間；並對像Kickstarter公司、Medium公司和OMGPOP公司等這樣的公司進行投資。Nick在Betaworks進行種子投資（以前由Andy Weissman運作，他現在是Union Square Ventures的合夥人），而Alex是幫助建立和擴大其幾家公司的關鍵設計者。
Notation Capital投資於可以擴展其公司，但又不需要大量的資金的高技術團隊。它們是機構資金進入公司之前的首筆注入公司的資金。他們的經驗、專業知識和人際網路能夠提供獨特的交易流程以及對估值在一百萬到五百萬美元之間的公司進行投資的能力。
Notation Capital I：
獲得非常棒的交易流：Notation的人際網路包括Naval Ravikant （AngelList）、 Amanda Peyton （Google產品總監）、 Alex Chung （Giphy首席執行官）等投資人、創始人以及經營者。
同時進行的投資：Y Combinator、SV Angel、Lux Capital、Collaborative Fund以及Spark Capital。
天使投資組合+直接投資
我知道有很多家族辦公室和個人都希望獲得直接投資的機會，並能夠避免交費。我認為所支付的錢是要遠遠低於自己進行直接投資所損失的費用。至少在一開始會是這樣的。你可以將一筆接一筆自己進行投資並支付的費用與對基金進行投資並支付的費用進行比較。這就是所謂的集合投資。當你為集合投資支付費用後決定退出時，你將得到百分比的資金。好處是：
能夠回顧多筆交易，而這總會幫助你收穫經驗。
看到自己所能夠提供最大的價值的地方，以便你最終進行直接投資。
能夠按投資方式回顧多個潛在客戶的投資，以找出適合你的投資方式。
這是投資基金的替代方案。稍後我會談談如何在AngelList上做到這一點。現在，基於我自己的經驗，讓我告訴你我為什麼建議你去做這些。
我們將早期股權控制為約占我們投資組合的百分之十五。早期的錯誤將占到風險投資的更大的份額。這些錯誤都是圍繞著關於這些東西的誤解：加入以及尋找投資資源，估值以及支票大小。
早期的錯誤：
估值： 高估值只是被一個大的數字所取代。你需要瞭解市場週期、行業、早期指標（用戶/收入）、團隊、以前的資金和風險。你必須看到幾筆交易，就更不用說對它們進行投資了，這樣才能真正深入瞭解一家公司的估值是高還是低。
支票大小： 我有好幾次都犯了這個錯誤。 我的支票的大小並不一樣。我給處於種子階段公司的公司分別下了一萬美元、兩萬五千美元、五萬美元的賭注。兩萬五千美元和五萬美元的支票都已經化為烏有了，但是一萬美元的那個已經融資好幾輪了。 要保持一致。如果你要在種子前/種子階段進行三百萬到兩千五百萬美元的投資，支票的數額要保持一致。如果你隨後將進行五千萬美元以上的後期投資，請瞭解風險和利益都會降低，所以你可以增加支票的大小。要有一個系統。
投資資源+加入： 這是出於經驗的。但是因為創始人“有名”並不能意味著他們的賭注是不錯的。另外，要警惕優秀的行銷人員。要關注一個人的投資記錄和專業知識…而不是他們說話的聲音有多大。另外，當創始人並不是投資人，而是資本市場人士或融資人士時，我會持懷疑態度。
按比例投資：你不是通過儘早投資成功的公司而賺錢的。你是通過在公司擁有固定的所有權來賺錢的。按比例進行投資是對公司後續幾輪的融資進行投資的權利，以保持你的所有權的百分比不被稀釋。很難得到按比例投資的權利，並且更難去決定在哪些公司上進行“雙減”。稍後再說這個問題。
我會迅速作出調整，並且我只會選擇和那些有名的種子投資人一起進行投資。大部分是通過AngelList完成的，但是我也會做一些線下的集合投資。記住，融資是要退出的集合投資的投資人獲得利潤的百分比。
舉個例子： 我在一筆集合投資中投了一萬美元。
融資額度是百分之二十。投資在十倍時結束。
$100,000-$10,000= $90,000 的利潤。
$90,000-$18,000 (20% 融資額度)= $72,000。
這種方法會遇到什麼困難：
類比組合：如果你是從不同的來源來進行一筆投資，那就很難創建一個實際的投資組合。 成功的風險投資基金會類比他們的投資組合。他們想投資多少筆、在什麼階段/估值、占公司的百分之多少、以及有多少錢是用於按比例進行投資的（在未來的幾輪融資中進行投資以保持其所有權）。
主題： 大多數基金都有一個它們所投資的公司類型的主題。舉個例子，Union Square Ventures（行業裡最成功的風險投資基金之一）會給那些他們認為會因網路效應而變得更加堅挺的公司進行投資。
管理： 當你根據交易回饋而對一個公司進行投資時，你並沒有獲得一個集合投資所領投的整個投資流程，也沒有得到他們根據時間和資金量來對按比例投資所進行的管理。其中一部分是知道內部人士所說的現在或將來的融資活動、競爭對手們正在做什麼、雇傭（或營業額）在公司內部的運轉情況並且和創始團隊建立關係。
所有權： 所有的一切都會以所有權的形式結束。就像之前所提到的，風險投資基金由於其擁有大量退出公司的所有權而賺錢。所以問題在於，你或你的集合投資團隊是否擁有按比例進行投資的權利？如果是這樣，那他們是否能夠在後續的融資輪中還能做到這一點，並確保你不會被下一個投資人或另一個能夠帶來更多價值的投資人所替代？ 當一家公司非常熱門的時候，它的翅膀會變硬，投資人需要確保能夠在未來幾輪的融資中獲得分配。
像Union Square Ventures的Fred Wilson這樣的投資者，因為有能力不斷投資於他所堅定相信的公司，所以會得到巨大的回報。
以下是USV投資的兩個已經上市的公司的例子：Twitter和Etsy。
USV給Twitter的投資（來自Crunchbase）
USV給Etsy的投資（來自Crunchbase）
AngelList:
我曾使用AngelList進行過幾次早期階段的投資。有幾筆私人投資在平臺上進行了集合，並且它們是百分之百的私人投資。投資人獲得了進入由頂級的風險投資人所領投的基金之中的機會，並允許投資人通過平臺進行投資和收費。這是一個很好的選擇，可以實現我在這篇文章中所多次提到的“進入”。
你還應該謹慎對待你所創建的投資組合。如果你瞭解你希望如何構建投資組合（主題、集中度、所有權），那麼請確保和你一同進行投資的領投人不僅可以獲得進入基金的機會，還擁有按比例進行投資的權利。我已經看到過有大量“高品質”的投資通過平臺進行了集合。
AngelList確實不收取任何費用，只為投資組合的構建和多元化提供資金。想瞭解關於這些基金的更多的資訊，請訪問https://angel.co/access-fund/fund。
Dave Eisenberg（紅天鵝創投）和Notation Capital以及許多著名的投資人/基金都在通過AngelList的交易回饋來進行集合投資。
翻譯來自：蟲洞翻翻 譯者ID：蓋裡君 編輯：郝鵬程