經濟人
楊國英專欄
2017年開年至今， 中國經濟復蘇的表現很可能超出了多數人的預期。 有機構調研顯示， 作為基建投資升溫的重要指標， 3月份上半段挖掘機銷量仍然延續了此前比較不錯的增長， 同比增速有望達到30%-60%。
基建等固定資產投資拉動經濟增長的作用是屢被驗證的， 而在公路、橋樑、建築等工程建設中， 約60%的土方量是用挖掘機械完成的， 因此， 所謂的“挖掘機指數”， 確實能夠在一定程度上反映經濟的升溫趨勢。 事實上， 不僅是挖掘機， 重卡等機械設備近期的銷售旺盛也反映了這一趨勢。
具體而言，
基建發力有著充分的資料支撐。 我國2016年第四季度基建投資僅增長11%， 為四年來最低增速， 而2017年1-2月基建投資大幅回升， 同比增長21%。 目前， 一些省份相繼公佈了2017年重大專案投資計畫， 規模少則千億、多則萬億，
基建之外， 自去年以來， 樓市的景氣度的持續回升， 也令房地產商的拿地信心和開發熱情空前高漲， 2017年1-2月， 房地產新開工增速10.4%、投資增速8.9%， 一改2015年之前的低迷態勢。 地產投資一方面直接拉動經濟， 一方面也給了地方政府加碼基建投資的底氣。
在我看來， 當下對投資拉動過多的批評是不必要的。 投資拉動的缺陷固然無法回避， 但其合理性乃至可行性也需要正視。 首先， 中國經濟此輪下行， 是經濟結構問題疊加外部因素的結果， 由全球經濟低迷、外部需求不足導致的問題既然無法解決，
其次， 此輪投資拉動強調利用PPP模式帶動民間投資， 減輕政府的財政壓力， 並非不具有可行性。 資料顯示， 1至2月份， 我國民間固定資產投資24977億元， 同比名義增長6 .7%， 增速比去年全年提高了3.5個百分點。 民間投資的升溫， 除了市場因素， 一部分是PPP帶動的效果， 一部分是政府利用投資拉動“穩經濟”產生的間接溢出效應， 其中也包括對民間投資信心的提振。 儘管PPP模式有自身的局限性， 但畢竟可以提升民間資本的參與度， 在一定程度上對沖持續進行基建投資帶來的邊際效益遞減的問題。
此外， 還應看到， 我國的投資過剩只是結構性過剩， 而非絕對過剩， 在多年的高投入之後， 目前基礎設施薄弱的狀況仍然存在， 經濟由粗放發展轉向精細化， 更帶來了新的投資機會。 我們現在談消費升級， 實際上也對應著投資升級的問題， 投資升級不僅包括製造業投資、民間投資， 也應該包括政府主導、參與的投資， 其中包括霧霾治理、水治理、城市管網升級、產業園區的配套升級， 這些項目潛在或間接的經濟回報率並不差， 政府即便做不好， 也完全可以通過PPP模式引入追求長期回報的民間資本和技術。
總體而言， 儘管政府主導的投資拉動模式面臨著邊際效益遞減的問題，
(作者系中國金融智庫研究員)