【財新網】“當資本市場泡沫快速形成甚至不斷放大時， 資本市場對貨幣政策信號的反應會變得遲鈍， 甚至是逆反應。 就像黑洞完全吸收了太陽的光線， 此時資本市場上泡沫達到頂點， 情況非常可怕。 因此， 對於中央銀行及資本市場監管部門而言， 應盡力避免資本市場對貨幣政策信號產生黑洞吸收的現象。 ”3月24日， 證監會主席劉士余在出席中國金融論壇年會時作出以上表述。
他表示， 資本市場的穩健運行是貨幣政策信號有效傳導的重要基礎。 從實踐上來看， 資本市場能夠直接對宏觀經濟變數和貨幣政策信號做出快速靈敏的反應，
貨幣政策信號在資本市場上傳導的管道主要有五個。 一是抵押品效應， 隨著股票價格的上漲， 企業估值增加， 可用於融資的抵押品價值上升， 企業融資功能隨之增強， 從而放大了貨幣政策對實體經濟的支援效果；二是托賓Q效應， 股票價格上漲還可導致單位資本投資回報增加， 企業重組成本下降、投資意願增加；三是財富效應， 股票等資本工具價格上漲， 企業資產和居民財富將隨之增加， 投資和消費意願增強；四是企業通過資本市場兼併重組實現規模效應和競爭優勢，
劉士餘表示， 全球金融體系目前仍處於複雜性、不確定性、不穩定性的陰霾之中， 金融風險在經濟全球化背景下的跨境傳染的複雜性、敏感性和交叉傳染的特徵明顯增加。 2008年金融危機後， 經過一系列金融改革， 各個國家的金融體系（包括銀行體系、資本市場體系）穩健性有所提升， 但金融風險跨境傳染的速度或脆弱性實際上在增加。
“目前， 我國正處於經濟結構調整和供給性結構性改革推進當中，
在當今世界金融體系處於不確定性、不穩定性和複雜性“三性”交織狀態下， 劉士余表示應繼續加強貨幣政策信號對資本市場體系的影響和關係方面的研究。 總體而言， 在穩健中性的貨幣政策下， 中國必須加快發展資本市場。
他同時表示， 資本市場對央行貨幣政策信號的反應應當比以往任何時候更加靈敏和及時， 利用有效的貨幣政策時間視窗， 不失時機地深化中國資本市場改革， 不失時機地向貨幣政策借勢借力， 促進資本市場的發展。 ■
【財新私房課】置身風起雲湧的資本市場，