受價格下跌影響,農業板塊增收不增利
2017年上半年,農林牧漁板塊(申萬)合計實現營業收入2054.07億元,同比增加16.73%,實現歸屬于上市公司股東的淨利潤124.04億元,同比減少27.22%。 二季度生豬價格從高位回落,肉雞價格持續處於低位,影響了板塊淨利潤的增長,該季度實現歸屬于上市公司股東的淨利潤55億元,較一季度減少14億元,同比降幅約45%,在此影響下,農牧板塊盈利縮水。
畜禽養殖板塊:產品價格下跌,中報表現不佳。 上半年外三元生豬均價較去年下降了約20%,雞苗、毛雞均價較去年下降約70%、20%,行業內公司多盈利下降或大幅虧損。
飼料板塊:飼養一體化繼續推進,板塊淨利潤略有下滑。 在養殖盈利較高的背景下,飼料公司加大了在下游養殖上的佈局,推動飼養一體化,一方面是增強了產業協同性,另一方面盈利波動也有所加強。
動保板塊:強免調整影響顯現,市場苗保持高增。 強制免疫範圍調整的負面影響,在中報業績中體現出來,板塊收入和利潤增速下降,分別降至1.85%、8.1%,另一方面,上市公司的市場苗業務保持擴張態勢,市場苗的滲透率預計將進一步提高。
種植板塊:上游種植分化,水稻景氣較佳。 隆平高科受益水稻種子換代,主打品種銷量提升,歸母淨利潤大幅增長;登海種業則受玉米行業供給側改革衝擊,種子銷售不暢,業績下滑明顯。
農產品加工:糧價處於低位,中報業績靚眼。 上游糧食價格處在較低位置,板塊內中糧生化、梅花生物皆受益玉米價格下跌,增厚業績。 板塊整體估值較低,建議關注漁業、飼料板塊截至9月1日,農林牧漁板塊跌幅超過12%,跑輸上證綜指,在所有行業中排在後三位。 當前農林牧漁板塊的PE(TTM)約為30倍,PB約為3.42倍,都是低於五年的平均估值,說明板塊的估值是處在比較低的位置。 子板塊方面,PE、PB估值都低於五年均值的板塊有漁業、飼料,估值水準較低。 同時,漁業中報同比增幅較大,景氣逐漸回升;飼料作為後週期的板塊,環保整治預期會延長下游景氣,隨著集團補欄力量逐步體現,飼料銷量企穩回升,養殖擴張也會貢獻部分業績彈性。 建議關注漁業、飼料板塊。
風險提示1.國家政策發生變化;2.產品價格大幅波動;3.疫情的發生;4.重大自然災害等