投資要點:
國內自主品牌乘用車自動擋滲透率僅28.34%,與成熟市場差距巨大。 國內自主品牌乘用車自動擋滲透率僅28.34%,與成熟市場85%以上滲透率相比差距巨大。 全球市場自動變速箱整體占比超過50%,其中,北美洲、日本等地區自動擋占比分別接近95%、85%。 與此相對,國內自主品牌乘用車手動變速箱配套比例仍然高達71.66%,AT、DCT、CVT占比僅14.33%、6.66%以及4.91%,未來具備巨大的成長空間。
2016年為自主品牌自動變速箱行業發展的重要拐點年。 首先,自主品牌乘用車市場認可度與日俱增,對於國產自動變速箱有效需求大幅提升;其次,自主品牌乘用車發力中、高端市場,自動擋占比持續增長;第三,自主品牌自動變速箱歷經十餘年前期探索積累,產品綜合性能已具備競爭力。
與一線自主品牌自動變速箱廠商合作,“配套屬地化”戰略步伐堅實。 公司多年來深耕乘用車齒輪,近年來加強對於自動變速箱齒輪領域一線客戶的開拓。 “配套屬地化”幫助公司逐漸從“來單交工”向“合作研發、模組化推進”模式推進,與上汽變、盛瑞傳動的合作模式示範效應明顯。
RV減速器量產在即,充分彰顯公司領先行業的技術實力。 根據我們的測算,全球工業機器人精密減速器市場規模約50億元,預計2017年全國工業機器人用RV減速器市場規模為24.41億元。
維持“推薦”評級:預計公司2017年~2019年EPS分別為0.39元、0.52元以及0.71元,對應當前股價市盈率分別為28.02倍、20.98倍以及15.51倍。 給予2018年30倍估值,目標價格15.72元,尚有43.04%漲幅空間,維持“推薦”評級。
風險提示:與上汽變、盛瑞合作低於預期;原料價格上漲;自動變進口替代低於預期