【研報要點】
2、鐳射行業迎來第四輪增長， 正在邁向千億級市場。 在全球市場中， 中國的市場需求增長速度最快， 達到了20%， 遠高於全球的平均增長水準。
3、2017年二季度36家鐳射企業中營收同比增速超過100%的有6家， 增速在50%到100%區間的有11家， 另有13家企業增速處於0%到50%之間。
一引言
瑞典皇家科學院2017年10月3日宣佈， 將2017年諾貝爾物理學獎授予美國科學家雷納·韋斯、巴里·巴里什和基普·索恩， 以表彰他們為“鐳射干涉引力波天文臺”(LIGO)專案和發現引力波所作的貢獻。
2016年2月11日， LIGO專案的科學家宣佈， 他們已經探測到了引力波， 這標誌著宇宙學和物理學研究將進入新的階段。
有關引力波的預言是由愛因斯坦在100年前的廣義相對論中提出的。 開始時， 引力波遭到了物理學家的質疑。 從理論的角度， 引力波的存在仰仗的是時空與其他物理實體之間的微妙差異， 而這一微妙差異又非常難以通過實驗證明。
如今三位美國科學家經過40年的研究， 終於通過科學實驗證明了引力波的存在。
現在， 再沒人懷疑引力波的存在了。 引力波是廣義相對論的預言產物， 而廣義相對論在20世紀已經被無數的觀測和實驗所證實。 此外， 一些天文觀測為引力波的存在提供了間接證據。
本次實驗除了證明引力波存在外， 實驗方法本身也非常有意思。 科學家們為了捕捉到引力波非常細微的資訊， 理論上探測臂越長越好， 然而現實世界中要製造這樣的探測儀器幾乎不可能， 所以科學家們想到了使用鐳射模擬超長的探測臂來進行實驗， 據悉LIGO的實驗長度超過了4千米。
其實， 鐳射不僅可以用於科學實驗， 還在我們的日常生活中得到廣泛應用， 如鐳射切割、鐳射印刷、鐳射測距、鐳射焊接等， 此外鐳射精密細微加工在新能源、資訊技術、生物醫療、新材料、航空航太等產業也成為必不可少的加工手段。
二鐳射行業迎來第四輪增長 正在邁向千億級市場
從2000年以來相關上市公司的業績波動情況來看， 主要可以分為三個階段。 第一個階段主要歸功於小功率鐳射在輕工業上面的普及， 例如利用小功率鐳射加工設備對服裝皮革等打標。 該階段的龍頭上市公司平均年營收規模在3至5億元， 而普通公司的營收普遍不足億元。
第二個階段， 新能源、電子設備的發展帶動大功率鐳射設備需求的上升， 如大功率鐳射切割、焊接等業務。 由於大型設備的價格與銷量雙雙提高， 也大幅推動了龍頭公司的業績表現。 根據新三板線上研究中心的觀察， 第二個階段龍頭公司的年營收被推升至20億元以上，
第三階段， 比較有代表性的是蘋果手機、LED、光纖等的崛起， 消費級電子精密加工趨勢形成， 同時也對鐳射精細化加工提出了更高的要求。 這一階段中對整個鐳射設備銷售提升貢獻最大的， 莫過於蘋果等智慧機產業鏈的客戶對鐳射設備的採購， 根據統計， 2012年前後蘋果產業鏈客戶對鐳射設備的採購金額就高達幾十億元人民幣。
現在正在經歷的可以說是第四個階段， 隨著鐳射應用越來越廣泛， 除了消費電子和新能源行業外， OLED、半導體、3D列印、國產汽車生產線升級等因素都成為鐳射行業新的增長點。 根據目前發展態勢， 2017年-2018年， 國內鐳射龍頭公司的年度營收有望突破100億元大關，
此外， 根據瑞士諮詢公司Optech Consulting的市場報告， 2016年鐳射材料處理系統的全球市場增加了6.8%， 達到126億美元的新高， 折合成人民幣是一個接近1000億元的市場。 同時報告還指出， 在全球市場中， 中國的市場需求增長速度最快， 達到了20%， 遠高於全球的平均增長水準。
那麼除了A股的龍頭公司外還有哪些公司能共同分享這一千億級別的市場呢?根據新三板線上研究中心的統計，新三板的鐳射企業共有36家，按照不同的細分領域又可以分為7小類，分別是鐳射醫療設備、工業加工設備、鐳射元器件、鐳射夜視儀、鐳射顯示、鐳射電源、鐳射測量設備。通過深入分析，我們認為除了一些大型設備的供應上新三板企業不如A股的龍頭公司外，許多細分領域中新三板企業均表現出色。下文，新三板線上研究中心就將針對這些極具潛力的企業進行深入研究。
三新三板鐳射企業競爭力分析
(1)從毛利率變化看哪個領域最有潛力
從毛利率的絕對值來看，將最近3期平均毛利率從低到高排序，依次是鐳射測量設備、鐳射顯示、加工設備、鐳射電源、鐳射夜視儀、鐳射元器件件、醫療鐳射設備。其中鐳射測量設備3期平均毛利率為35.48%，在鐳射7個小類中排名最後。不過即使如此，還是要比新三板整體公司的平均毛利率高出近10個百分點。而排名第一的醫療鐳射設備的平均毛利率更是高達51.21%，相當於每賣出100元設備，就能賺取51元的毛利，盈利能力相當可觀。
從毛利率最近3期的變化趨勢來看，加工設備、鐳射夜視儀、鐳射元器件三個細分領域毛利率有升有降，其毛利率的變動幅度小於5%，總體上保持平穩。毛利率下降比較多的3個領域是鐳射測量設備、鐳射顯示和鐳射電源，三者毛利率同比下降幅度均超過6%，其中下降最多的鐳射顯示，同比下降幅度達13.69%。
在7個細分領域中，醫療鐳射設備是唯一連續3期毛利率穩步上升的。通過上方圖表能夠明顯的看到，醫療鐳射設備除了毛利率穩步提升外，毛利率的絕對值也是最高的，所以從存量指標和增量指標來看，醫療鐳射設備表現最好。
(2)80%以上鐳射企業營收實現正增長，增速超過100%占6家
整體上看，2017年二季度36家鐳射企業中營收同比增速超過100%的有6家，增速在50%到100%區間的有11家，另有13家企業增速處於0%到50%，而營收出現負增長的僅有6家企業。
如果按細分領域的統計，鐳射測量設備中3家正增長2家負增長，其中負增長的企業數量占負增長企業的1/3。鐳射電源3家企業全部實現正增長，且增速都在50%以上，平均數值為63.58%。鐳射顯示2家企業平均增速達到57.56%。鐳射夜視儀2家企業平均增速為102.9%。鐳射元器件3家企業全部實現正增長，不過3家企業增速相差甚遠，分別是108.93%、29.37%和7.17%。加工設備14家企業中除了2家負增長外其餘企業表現都不錯，營收同比平均增長81.28%，其中增速最快的德中技術實現營收3596萬元，同比增長282.58%。醫療鐳射設備7家企業中5正2負，平均增長18.95%，主要是兩家負增長的企業拉低了平均數值。
從具體公司的表現來看，2017年中報營收增長最快的十家企業分別是德中技術、睿恒數控、邦德鐳射、帝爾鐳射、集光通達、炬火科技、嘉泰鐳射、視美樂、中穀聯創、科英鐳射。
在前10的榜單中，加工設備佔有5席、鐳射夜視儀1家、鐳射元器件1家、鐳射顯示1家、鐳射電源1家、醫療鐳射設備1家。除了加工設備企業基數較大的因素，其餘細分領域頗有雨露均沾的意味。
如果從企業實現高增長的途徑來看，德中技術主要因為順利進入工業量產市場所致。睿恒數控則是受到市場整體回暖的帶動。邦德鐳射作為光纖鐳射切割設備的供應商，產品精度提高使得海外客戶增長所致。帝爾鐳射主要依靠光伏電池產業的帶動。集光通達在鐵路專案上取得重大突破，從來帶動營收高速增長。
通過上述案例可以將鐳射企業高速增長的原因歸結為兩個主要因素。第一，由於上下游產業的發力，導致對鐳射設備需求大增，從而增厚了鐳射企業的業績，而仔細觀察的話，不難發現，帶動鐳射企業發展的這些行業大多集中在新興行業裡。第二，通過企業自身實力的增強，攻克技術難關獲得優勢和客戶的認可，從而提高市場份額導致的營收大幅增長。
(3)估值分析
根據A股上鐳射概念股的表現，新三板線上研究中心挑選了比較有代表性的4家上市公司進行分析。這4家上市公司分別是華工科技、大族鐳射、大恒科技和金運鐳射。
以上是四家上市公司最近半年的股價走勢圖，通過圖表可以清晰的看到，半年來四家龍頭鐳射企業的股價呈穩步上升的走勢。其中漲幅最大的大族鐳射5個月漲幅超過52%，將上證指數和創業板指數的漲幅遠遠的拋在後面。
通過對比可知，股價的表現相當給力，那麼市場給予它們的估值又是多少呢?根據新三板線上研究中心的統計，截止2017年10月12日，華工科技、大族鐳射、大恒科技、金運鐳射的市盈率分別為54.12、37.48、159.33、340.45。同時期，上證A股和深證A股的整體市盈率分別只有18.23和38.44。由此可見，市場對於鐳射企業的估值還是相當慷慨的。
為了比較新三板企業與上市公司的估值。新三板線上研究中心在36家新三板企業中篩選取了17家有股價成交記錄的公司進行對比。
通過下圖可以看到，除了兩頭比較極端的市盈率分佈外，大多數公司的市盈率都在15至25之間，平均市盈率為18.69倍，相對於上市公司動輒幾十上百的市盈率來說有不少的折價空間。
四精選新三板龍頭鐳射企業
(1)聯贏鐳射833684.OC
聯贏鐳射是一家新三板上鐳射焊接的領跑企業。公司專注於鐳射焊接設備的研發、製造及銷售的企業，為國家高新技術企業，主營產品包括鐳射焊接機、雷射器、鐳射焊接工作平臺以及鐳射焊接機系統等。根據財報，2017年前二季度實現營業收入2.96億元，同比增長57.68%;歸母淨利潤達4206萬元，同比增長18.67%。此外，公司後續訂單充足，業績具備持續增長潛力。
(2)波長光電831518.OC
小功率鐳射設備的龍頭企業。公司主要從事光學元件、元件產品的研發、生產和銷售,提供鐳射和紅外系統解決方案。主要服務於光學光電子領域，先後開發了數十款新產品，包括鐳射擴束、掃描、聚焦、光束整形、雙頭精密分光等。在納米和光波導領域，公司專攻光學模擬軟體，協助支援客戶進行納米器件、半導體雷射器件、通信微器件的設計和模擬。
合作夥伴實力強大，與華工科技和大族鐳射等上市公司的長期供應商。
(3)帝爾鐳射835053.OC
公司位於中國光穀，是海外歸國博士團隊領導的高科技鐳射設備製造商，是國家級高新技術企業。成立5年多來，公司在國內已樹立太陽能電池鐳射設備製造業的行業標杆地位，是國內太陽能電池鐳射設備的領導企業，已躋身國際太陽能電池設備和技術服務一流供應商行列。
2017年上半年，隨著太陽能電池製造產線升級為PERC產線的需求增加，公司針對PERC技術的鐳射消融設備市場需求旺盛，使公司主營業務收入保持了快速增長。
(4)科英鐳射871966.OC
專業從事鐳射醫療設備的研發、生產和銷售，研究領域涵蓋了雷射技術、光學精密機械、鐳射電源技術及光機電一體化配套設備等領域。公司承擔了國家科技部多項技術攻關專案，KL型二氧化碳點陣鐳射治療系統於2011年獲國家重點新產品證書、多項技術產品被列入國家火炬計畫專案、國際科技合作專案、國家科技型中小企業技術創新及省市科技發展計畫專案。
公司產品主要應用于整形美容科、皮膚 科、外科、耳鼻喉科、口腔科和婦科等醫學科室。
那麼除了A股的龍頭公司外還有哪些公司能共同分享這一千億級別的市場呢?根據新三板線上研究中心的統計，新三板的鐳射企業共有36家，按照不同的細分領域又可以分為7小類，分別是鐳射醫療設備、工業加工設備、鐳射元器件、鐳射夜視儀、鐳射顯示、鐳射電源、鐳射測量設備。通過深入分析，我們認為除了一些大型設備的供應上新三板企業不如A股的龍頭公司外，許多細分領域中新三板企業均表現出色。下文，新三板線上研究中心就將針對這些極具潛力的企業進行深入研究。
三新三板鐳射企業競爭力分析
(1)從毛利率變化看哪個領域最有潛力
從毛利率的絕對值來看，將最近3期平均毛利率從低到高排序，依次是鐳射測量設備、鐳射顯示、加工設備、鐳射電源、鐳射夜視儀、鐳射元器件件、醫療鐳射設備。其中鐳射測量設備3期平均毛利率為35.48%，在鐳射7個小類中排名最後。不過即使如此，還是要比新三板整體公司的平均毛利率高出近10個百分點。而排名第一的醫療鐳射設備的平均毛利率更是高達51.21%，相當於每賣出100元設備，就能賺取51元的毛利，盈利能力相當可觀。
從毛利率最近3期的變化趨勢來看，加工設備、鐳射夜視儀、鐳射元器件三個細分領域毛利率有升有降，其毛利率的變動幅度小於5%，總體上保持平穩。毛利率下降比較多的3個領域是鐳射測量設備、鐳射顯示和鐳射電源，三者毛利率同比下降幅度均超過6%，其中下降最多的鐳射顯示，同比下降幅度達13.69%。
在7個細分領域中，醫療鐳射設備是唯一連續3期毛利率穩步上升的。通過上方圖表能夠明顯的看到，醫療鐳射設備除了毛利率穩步提升外，毛利率的絕對值也是最高的，所以從存量指標和增量指標來看，醫療鐳射設備表現最好。
(2)80%以上鐳射企業營收實現正增長，增速超過100%占6家
整體上看，2017年二季度36家鐳射企業中營收同比增速超過100%的有6家，增速在50%到100%區間的有11家，另有13家企業增速處於0%到50%，而營收出現負增長的僅有6家企業。
如果按細分領域的統計，鐳射測量設備中3家正增長2家負增長，其中負增長的企業數量占負增長企業的1/3。鐳射電源3家企業全部實現正增長，且增速都在50%以上，平均數值為63.58%。鐳射顯示2家企業平均增速達到57.56%。鐳射夜視儀2家企業平均增速為102.9%。鐳射元器件3家企業全部實現正增長，不過3家企業增速相差甚遠，分別是108.93%、29.37%和7.17%。加工設備14家企業中除了2家負增長外其餘企業表現都不錯，營收同比平均增長81.28%，其中增速最快的德中技術實現營收3596萬元，同比增長282.58%。醫療鐳射設備7家企業中5正2負，平均增長18.95%，主要是兩家負增長的企業拉低了平均數值。
從具體公司的表現來看，2017年中報營收增長最快的十家企業分別是德中技術、睿恒數控、邦德鐳射、帝爾鐳射、集光通達、炬火科技、嘉泰鐳射、視美樂、中穀聯創、科英鐳射。
在前10的榜單中，加工設備佔有5席、鐳射夜視儀1家、鐳射元器件1家、鐳射顯示1家、鐳射電源1家、醫療鐳射設備1家。除了加工設備企業基數較大的因素，其餘細分領域頗有雨露均沾的意味。
如果從企業實現高增長的途徑來看，德中技術主要因為順利進入工業量產市場所致。睿恒數控則是受到市場整體回暖的帶動。邦德鐳射作為光纖鐳射切割設備的供應商，產品精度提高使得海外客戶增長所致。帝爾鐳射主要依靠光伏電池產業的帶動。集光通達在鐵路專案上取得重大突破，從來帶動營收高速增長。
通過上述案例可以將鐳射企業高速增長的原因歸結為兩個主要因素。第一，由於上下游產業的發力，導致對鐳射設備需求大增，從而增厚了鐳射企業的業績，而仔細觀察的話，不難發現，帶動鐳射企業發展的這些行業大多集中在新興行業裡。第二，通過企業自身實力的增強，攻克技術難關獲得優勢和客戶的認可，從而提高市場份額導致的營收大幅增長。
(3)估值分析
根據A股上鐳射概念股的表現，新三板線上研究中心挑選了比較有代表性的4家上市公司進行分析。這4家上市公司分別是華工科技、大族鐳射、大恒科技和金運鐳射。
以上是四家上市公司最近半年的股價走勢圖，通過圖表可以清晰的看到，半年來四家龍頭鐳射企業的股價呈穩步上升的走勢。其中漲幅最大的大族鐳射5個月漲幅超過52%，將上證指數和創業板指數的漲幅遠遠的拋在後面。
通過對比可知，股價的表現相當給力，那麼市場給予它們的估值又是多少呢?根據新三板線上研究中心的統計，截止2017年10月12日，華工科技、大族鐳射、大恒科技、金運鐳射的市盈率分別為54.12、37.48、159.33、340.45。同時期，上證A股和深證A股的整體市盈率分別只有18.23和38.44。由此可見，市場對於鐳射企業的估值還是相當慷慨的。
為了比較新三板企業與上市公司的估值。新三板線上研究中心在36家新三板企業中篩選取了17家有股價成交記錄的公司進行對比。
通過下圖可以看到，除了兩頭比較極端的市盈率分佈外，大多數公司的市盈率都在15至25之間，平均市盈率為18.69倍，相對於上市公司動輒幾十上百的市盈率來說有不少的折價空間。
四精選新三板龍頭鐳射企業
(1)聯贏鐳射833684.OC
聯贏鐳射是一家新三板上鐳射焊接的領跑企業。公司專注於鐳射焊接設備的研發、製造及銷售的企業，為國家高新技術企業，主營產品包括鐳射焊接機、雷射器、鐳射焊接工作平臺以及鐳射焊接機系統等。根據財報，2017年前二季度實現營業收入2.96億元，同比增長57.68%;歸母淨利潤達4206萬元，同比增長18.67%。此外，公司後續訂單充足，業績具備持續增長潛力。
(2)波長光電831518.OC
小功率鐳射設備的龍頭企業。公司主要從事光學元件、元件產品的研發、生產和銷售,提供鐳射和紅外系統解決方案。主要服務於光學光電子領域，先後開發了數十款新產品，包括鐳射擴束、掃描、聚焦、光束整形、雙頭精密分光等。在納米和光波導領域，公司專攻光學模擬軟體，協助支援客戶進行納米器件、半導體雷射器件、通信微器件的設計和模擬。
合作夥伴實力強大，與華工科技和大族鐳射等上市公司的長期供應商。
(3)帝爾鐳射835053.OC
公司位於中國光穀，是海外歸國博士團隊領導的高科技鐳射設備製造商，是國家級高新技術企業。成立5年多來，公司在國內已樹立太陽能電池鐳射設備製造業的行業標杆地位，是國內太陽能電池鐳射設備的領導企業，已躋身國際太陽能電池設備和技術服務一流供應商行列。
2017年上半年，隨著太陽能電池製造產線升級為PERC產線的需求增加，公司針對PERC技術的鐳射消融設備市場需求旺盛，使公司主營業務收入保持了快速增長。
(4)科英鐳射871966.OC
專業從事鐳射醫療設備的研發、生產和銷售，研究領域涵蓋了雷射技術、光學精密機械、鐳射電源技術及光機電一體化配套設備等領域。公司承擔了國家科技部多項技術攻關專案，KL型二氧化碳點陣鐳射治療系統於2011年獲國家重點新產品證書、多項技術產品被列入國家火炬計畫專案、國際科技合作專案、國家科技型中小企業技術創新及省市科技發展計畫專案。
公司產品主要應用于整形美容科、皮膚 科、外科、耳鼻喉科、口腔科和婦科等醫學科室。