“荀玉根-策略研究”）
海外成熟市場， 哪些行業龍頭有估值溢價？
近期我們分別討論了《港股龍頭估值溢價而A股折價》與《港股部分龍頭PE超A股》， 分別從兩個角度討論了港股與A股龍頭估值的問題。 本周， 我們通過研究港股、美股與日股三個市場成熟市場的表現， 繼續討論龍頭的估值溢價的問題。
1. 海外聚焦：海外成熟市場， 哪些行業龍頭有估值溢價？
海外成熟市場， 哪些行業龍頭有估值溢價？本周我們繼續比較香港、美國、日本股市三個成熟市場以及A股市場的龍頭溢價情況， 我們比較GICS一級行業的行業中位數PE值與行業龍頭公司（市值前10）PE平均值，
海外市場龍頭規模相對較大。 我們統計了港股、美股、日股與A股龍頭公司（市值前10）的總市值占其所處行業前100公司總市值的占比。
2. 港股市場周跟蹤
本周恒指下跌1.01%， 恒生原材料業領跌。 因假日即將來臨缺乏來自內地市場的資金流入， 且投資者在季末平衡倉位， 本周恒生指數下跌1.01%， 恒生國企指數下跌1.95%， 上證港股通指數下跌1.12%。 行業層面多數下跌， 恒生原材料業領跌， 跌幅3.00%， 恒生軟體服務業唯一上漲行業， 漲幅0.25%。 恒生AH股折溢價指數本周上漲2.85點至118.56， 傳媒行業依舊為平均溢價最高的行業，
恒生指數PE12.2倍， PB1.15倍。 行業估值絕對值來看， 截至2017年3月31日， 恒生指數PE（TTM）為12.2倍、恒生大型股為11.5倍、小型股為20.0倍、恒生國企8.6倍， 行業層面PE較低的有恆生金融業（8.7倍）、恒生綜合業（9.0倍）等；PB（LF）方面， 恒生指數為1.15倍、恒生大型股為1.13倍、小型股為1.15倍、恒生國企0.95倍， 行業層面PB較低的有恆生綜合業（0.72倍）、恒生地產建築業（0.84倍）和恒生能源業（0.89倍）等。 與歷史估值中位數水準比較， PE（TTM）方面， 恒生小型股、大型股均高於歷史中位數水準， 恒生國企指數（8.5倍）和恒生中型股指數（14.5倍）低於中位數水準。 行業層面低於歷史中位數水準的有恆生金融業（8.7倍）、恒生公用事業（15.3倍）和恒生消費品製造業（16.7倍）；PB（LF）方面， 恒生指數和恒生大型股均低於歷史中位數水準， 行業層面低於歷史中位數水準的有恆生綜合業（0.72倍）、恒生地產建築業（0.84倍）、恒生能源業（0.89倍）、恒生金融業（0.98倍）、、恒生電訊業（1.37倍）恒生工業（1.38倍）、恒生公用事業（1.3倍）、和恒生消費品製造業（2.01倍）等。
本周滬港通、深港通南下資金累計淨流入22.18億元。截止2017年3月31日，本周滬港通南下資金累計淨流入14.33億元，深港通南下資金累計淨流入7.85億元，合計22.18億元，兩市南下資金占香港成交額之比日均為0.60%，滬、深港通開通至今南下資金累計達3985.27億元；滬港通北上資金累計淨流入14.82億元，深港通北上資金累計淨流入9.63億元，合計流入24.45億元，兩市北上資金流出占A股成交額之比日均為0.09%，滬、深港通開通至今北上資金累計達1943.90億元。本周滬股通、深股通十大活躍個股為中國平安、格力電器、貴州茅臺等。
3. 歐美市場及中概股
本周歐美股市上漲。本周稍早美聯儲包括主席耶倫在內的多名委員發表了講話，整體偏鷹，市場對美聯儲加息預期已有所升溫。週三公佈的良好經濟資料無疑又進一步支撐了美聯儲加息，股市對資料反映正面，美股受到明顯推動。美股三大指數上漲，道指、標普500、納斯達克指數分別上漲0.32%、0.80%、1.42%。行業層面全面上漲，銀行指數領漲，跌幅為3.92%。歐洲股市方面主要指數漲跌不一，德國DAX指數上漲2.06%，法國CAC40指數上漲2.02%，英國富時100下跌0.19%。
道鐘斯指數PE19.1倍，PB3.6倍。指數估值絕對值來看，截至2017年3月31日，道鐘斯指數PE（TTM）為19.1倍、標普500為21.8倍、納斯達克41.1倍，其他指數PE較低的有法國CAC40（19.6倍）、德國DAX（20.1倍）；PB（LF）方面，道鐘斯指數為3.6倍、標普500為3.1倍、納斯達克4.0倍，其他指數PB較低的有韓國綜合指數（1.0倍）、日經225（1.7倍）。與歷史估值中位數水準比較，PE（TTM）方面，主要指數均高於歷史中位數水準；PB（LF）方面，除了韓國綜合指數（1.0倍）外，主要指數均高於歷史中位數水準。
風險提示。全球經濟形勢惡化。
附錄：相關報告（點擊標題可連結到報告原文）
1、《港股部分龍頭PE超A股折價—20170325》
2、《港股龍頭估值溢價而A股折價—20170318》
3、《全球股市進入技術性牛市—201703112》
4、《美國加息怎麼影響美股？—20170304》
5、《AH溢價創15年以來新低—20170225》
6、《美股為何屢創新高？—20170218》
7、《為何年初以來港股領跑？—20170211》
8、《特朗普就職以來的新政—20170205》
9、《港股與美股相關性穩定，與A股相關性漸強—20170121》
10、《剖析港股結構—20170114》
11、《17年恒指核心區間的敏感性測算—20170107》
12、《港股企業盈利與大陸經濟相關性強—20170101》
13、《節前交投清淡，歐美市場平穩—20161224》
本周滬港通、深港通南下資金累計淨流入22.18億元。截止2017年3月31日，本周滬港通南下資金累計淨流入14.33億元，深港通南下資金累計淨流入7.85億元，合計22.18億元，兩市南下資金占香港成交額之比日均為0.60%，滬、深港通開通至今南下資金累計達3985.27億元；滬港通北上資金累計淨流入14.82億元，深港通北上資金累計淨流入9.63億元，合計流入24.45億元，兩市北上資金流出占A股成交額之比日均為0.09%，滬、深港通開通至今北上資金累計達1943.90億元。本周滬股通、深股通十大活躍個股為中國平安、格力電器、貴州茅臺等。
3. 歐美市場及中概股
本周歐美股市上漲。本周稍早美聯儲包括主席耶倫在內的多名委員發表了講話，整體偏鷹，市場對美聯儲加息預期已有所升溫。週三公佈的良好經濟資料無疑又進一步支撐了美聯儲加息，股市對資料反映正面，美股受到明顯推動。美股三大指數上漲，道指、標普500、納斯達克指數分別上漲0.32%、0.80%、1.42%。行業層面全面上漲，銀行指數領漲，跌幅為3.92%。歐洲股市方面主要指數漲跌不一，德國DAX指數上漲2.06%，法國CAC40指數上漲2.02%，英國富時100下跌0.19%。
道鐘斯指數PE19.1倍，PB3.6倍。指數估值絕對值來看，截至2017年3月31日，道鐘斯指數PE（TTM）為19.1倍、標普500為21.8倍、納斯達克41.1倍，其他指數PE較低的有法國CAC40（19.6倍）、德國DAX（20.1倍）；PB（LF）方面，道鐘斯指數為3.6倍、標普500為3.1倍、納斯達克4.0倍，其他指數PB較低的有韓國綜合指數（1.0倍）、日經225（1.7倍）。與歷史估值中位數水準比較，PE（TTM）方面，主要指數均高於歷史中位數水準；PB（LF）方面，除了韓國綜合指數（1.0倍）外，主要指數均高於歷史中位數水準。
風險提示。全球經濟形勢惡化。
附錄：相關報告（點擊標題可連結到報告原文）
1、《港股部分龍頭PE超A股折價—20170325》
2、《港股龍頭估值溢價而A股折價—20170318》
3、《全球股市進入技術性牛市—201703112》
4、《美國加息怎麼影響美股？—20170304》
5、《AH溢價創15年以來新低—20170225》
6、《美股為何屢創新高？—20170218》
7、《為何年初以來港股領跑？—20170211》
8、《特朗普就職以來的新政—20170205》
9、《港股與美股相關性穩定，與A股相關性漸強—20170121》
10、《剖析港股結構—20170114》
11、《17年恒指核心區間的敏感性測算—20170107》
12、《港股企業盈利與大陸經濟相關性強—20170101》
13、《節前交投清淡，歐美市場平穩—20161224》