【財新網】創業板“白馬股”網宿科技（300017.SZ）遭遇了前所未有的考驗。 3月14日， 公司同時公告了不及預期的年報和一季度業績預告， 高轉送， 大股東減持計畫等事項， 一時間股價狂泄；盤中一度跌停的同時， 成交量創多年新高， 達47.96億元和18.8%換手率。
今年以來截至3月28日， 網宿科技股價跌去20%。 而如果和去年7月76.5元的高點相比， 則已經折損超過40%。
網宿科技一度因高成長而備受追捧， 其主營業務內容分發網路（CDN）一度穩居行業龍頭。 但是隨著互聯網巨頭開始自建CDN， 行業格局迅速變化， 價格競爭加劇。 投資者刹那間發現， 原來網宿科技並沒有很高的行業壁壘。
不過值得注意的是， 最新的年報資料顯示， 網宿科技前十大股東中的機構投資者出現增持， 增持幅度較大的是富國基金、興全基金和比爾梅琳達蓋茨基金會， 另有兩家基金新近排入前十大股東之列；而此前的三季報則顯示出， 機構投資者多為減持。 這一出一進， 或許顯示出網宿科技在遭遇主要市場被競爭對手蠶食的重大利空之後， 正在迎來新的契機？
曾為A股 “白馬”
2009年10月， 網宿科技作為首批28家公司榮登創業板。 發行價格24元， 發行市盈率高達63.16倍。 自上市以來股價最大漲幅曾高到36倍， 坐實創業板大牛股的地位。
作為國內唯一從事互聯網加速的上市公司，
查閱近兩年的公司財報， 借由早期的先發優勢， 公司的發展基礎牢固可靠。 這體現在， 資產負債表中占比最大項是現金， 包括了貨幣資金和其他流動資產（理財）， 這兩者之和在總資產的占比保持在50%以上， 體現了網宿的資產極為優良。 而公司每年的淨利潤和經營性現金流量持平也正面映證了這一點。
值得注意的是， 作為衡量上市公司盈利能力的重要指標ROE（淨資產收益率）每年都在大幅提升， 2015年更是達到了40.96%的高位， 意味著在公司不分紅也不吸收投資的情況下， 將淨收益繼續投入經營能夠保持每年40.96%的利潤增速。 因此， 從財務資料上看， 網宿科技是一隻經營業績明朗， 高成長、低風險的白馬股。
成敗皆因CDN
IT行業史從來不乏後來者拱走前人的例子， 它信奉:“行業內只有第一和第二的競爭， 第三則最先出局。 ”市場份額超40%的網宿是傳統 CDN 中的巨頭運營商， 其在行業內深耕十多年， 並建立起較大的資源優勢。 市場見證了白馬網宿的股價神話， 但是科技行業快節奏的反覆運算週期使得後來者發現，
在激烈的競爭之下， 參與者的市場價格一降再降甚至出現了免費的服務， 而這對於主營CDN網路加速服務占90%的網宿科技而言， 幾乎等同於致命一擊。
對於大公司而言， 成本和技術障礙都不是他們自建CDN的阻礙， 他們能夠實現與協力廠商CDN品質相同的自建網路。 而且鑒於其建設的是專屬CDN， 所以在適配和性價比上更有優勢。 更重要的一點在於， 新興的CDN企業已經不再單純地比拼節點數量， 而是從傳統的“倒頻寬”向增值服務商轉型。
歷史總是驚人的相似。 曾幾何時， Akamai作為全球最大的CDN企業， 巔峰時期曾佔據了全球超一半的CDN市場份額。
網宿科技慘澹的2017年一季度業績預報顯示， 預計1-3月實現淨利潤16919.97萬元至24171.39萬元， 同比變動-30%至0%。 而據其年報披露， 淨利潤急速下滑的原因在於公司在各項業務毛利率的下降， 尤其是CDN業務。
而早在2016年的年報中， 企業主營業務疲軟趨勢已經十分顯著。 其中， IDC業務的毛利率為23.90%， 比上年同期減少1.14%；CDN業務毛利率為43.78%， 比上年同期減少3.87%；商品銷售毛利率為26.46%， 比上年同期減少16.69%。
在此壓力下， 公司表示積極以行業雲為切入核心， 加快佈局雲計算。 而未來視頻、遊戲等傳統互聯網應用需求的持續增長， 雲計算、互聯網+等新興業務模式快速發展為未來CDN行業的發展提供了持續增長的動力， CDN市場整體蛋糕還在變大。
對此，中泰證券通信行業首席分析師李偉表示，CDN行業在全球都被驗證了是一個規模效應主導、贏家通吃的市場，網宿科技近年來在國內協力廠商CDN的市場佔有率持續提升，充分驗證了其平臺的規模效應。同時，儘管受到BAT等的強力衝擊，公司目前的市場份額仍然穩居第一。
出海並購之路
或許是面對國內異常激烈的競爭找不到頭緒。在毛利率逐年下滑的壓力下，網宿科技開始將更多目光轉向海外市場，謀求新的增長點。
自2012年起，網宿科技就正式部署國際化業務戰略。2015年，公司開始佈局“海外CDN”項目，計畫完成海內外CDN節點及全球CDN管控平臺的建設；2016年，公司將版圖延伸至印度和愛爾蘭，分別設了全資子公司。
未來CDN業務國際化空間巨大。根據Stratistics MRC預測，全球CDN市場規模從2014年的46.3億美金，將會增長到2022年250.7億美金，年複合增長率達到27.3%。目前，中國的CDN市場規模僅為全球市場的15%-20%，海外CDN市場空間巨大。
網宿開始在海外市場頻頻發出收購要約，先後以305億盧布購買俄羅斯CDN運營商CDN-VIDEO公司70%的股權，以12.74億元購買韓國最大CDN企業CDNetworks 97.8%的股權。通過對CDNetworks 和CDN-Video的收購，網宿科技已經成為亞洲第一大、全球第二大的CDN服務商。這大大縮短了網宿科技業務的全球化進程，使其很大程度上從一家以偏中國的本土化公司轉型為擁有全球服務能力的跨國公司。
不過，揚帆海外也意外著與國際巨頭正面交鋒的壓力。據中國資訊通信研究院推出《內容分發網路（CDN）白皮書（2015年）》顯示，使用 CDN 的 Alexa 前一千名網站中，CDN 服務提供者的採用比例按照市場份額，分別是佔據首位的Akamai（41.4%）、Amazon CloudFront（11.9%）、EdGECAst（8.2%）、FASTlyCDN（6.7%）和 CloudFare（3.9%），而中國 CDN 服務提供者加總份額才達到10%左右，依次為網宿（3.4%）、新網（2.6%）、藍汛（2.4%）、淘寶（1.7%）、騰訊（0.6%）。
無疑，遭遇業績估值雙殺的網宿正走向去泡沫的陣痛過程，而是否可以“化繭成蝶”還留待市場和時間的檢驗。■
CDN市場整體蛋糕還在變大。對此，中泰證券通信行業首席分析師李偉表示，CDN行業在全球都被驗證了是一個規模效應主導、贏家通吃的市場，網宿科技近年來在國內協力廠商CDN的市場佔有率持續提升，充分驗證了其平臺的規模效應。同時，儘管受到BAT等的強力衝擊，公司目前的市場份額仍然穩居第一。
出海並購之路
或許是面對國內異常激烈的競爭找不到頭緒。在毛利率逐年下滑的壓力下，網宿科技開始將更多目光轉向海外市場，謀求新的增長點。
自2012年起，網宿科技就正式部署國際化業務戰略。2015年，公司開始佈局“海外CDN”項目，計畫完成海內外CDN節點及全球CDN管控平臺的建設；2016年，公司將版圖延伸至印度和愛爾蘭，分別設了全資子公司。
未來CDN業務國際化空間巨大。根據Stratistics MRC預測，全球CDN市場規模從2014年的46.3億美金，將會增長到2022年250.7億美金，年複合增長率達到27.3%。目前，中國的CDN市場規模僅為全球市場的15%-20%，海外CDN市場空間巨大。
網宿開始在海外市場頻頻發出收購要約，先後以305億盧布購買俄羅斯CDN運營商CDN-VIDEO公司70%的股權，以12.74億元購買韓國最大CDN企業CDNetworks 97.8%的股權。通過對CDNetworks 和CDN-Video的收購，網宿科技已經成為亞洲第一大、全球第二大的CDN服務商。這大大縮短了網宿科技業務的全球化進程，使其很大程度上從一家以偏中國的本土化公司轉型為擁有全球服務能力的跨國公司。
不過，揚帆海外也意外著與國際巨頭正面交鋒的壓力。據中國資訊通信研究院推出《內容分發網路（CDN）白皮書（2015年）》顯示，使用 CDN 的 Alexa 前一千名網站中，CDN 服務提供者的採用比例按照市場份額，分別是佔據首位的Akamai（41.4%）、Amazon CloudFront（11.9%）、EdGECAst（8.2%）、FASTlyCDN（6.7%）和 CloudFare（3.9%），而中國 CDN 服務提供者加總份額才達到10%左右，依次為網宿（3.4%）、新網（2.6%）、藍汛（2.4%）、淘寶（1.7%）、騰訊（0.6%）。
無疑，遭遇業績估值雙殺的網宿正走向去泡沫的陣痛過程，而是否可以“化繭成蝶”還留待市場和時間的檢驗。■