新興市場演變：樂觀的理由
【財新網】（作者 Stephen H. Dover）我認為新興市場這一名稱起得恰到好處，它們確實正冉冉升起，和過去相比大有不同。基於這些變化，我認為人們對於這一資產類別的思考和投資方式也應該與時俱進。
在我們所看到的變化中，市值就是其中一個例子。1988年，當MSCI新興市場指數首次被推出時，只涵蓋了10個國家，而其中的馬來西亞和巴西兩個國家的市值就占了該指數市值的一半以上。當時，該指數的市值約為350億美元，僅占全球股票市值的不到1%。
2016年，該指數已經囊括了23個國家，市值也增長到4萬億美元，約占全球股票市值的10%。在該指數中，國家的數量和權重也在隨著時間的推移不斷地變化。
隨著時間的推移，新興市場的構成也發生了巨大變化，但新興市場的界限劃分卻仍未完全明瞭。
例如，關於韓國的歸屬一直存在爭議。MSCI將韓國納入了新興市場類別，而另一家指數編制機構富時羅素（FTSE Russell），則認為它屬於發達市場。
實際上，這一問題還應歸結為對“新興市場”的定義。關於究竟應當採取什麼標準進行分類，
如果按照世界銀行的標準，以“高收入”來確定哪些國家屬於發達國家之列，你會得出一個與指數編制機構非常不同的結果。例如，卡達的人均收入排名高於澳大利亞、丹麥和美國。
儘管如此，鄧普頓新興市場團隊作為主動性投資管理人，在做投資決策時，
新興市場——在全球市場中份額越來越大
儘管目前新興市場占全球股票市值10%以上（基於MSCI指數），但在與投資者的各種討論中，我們發現他們大部分對新興市場的資金配比都較少。
我們還發現，即使世界變得更加全球化、其他市場看起來更有前途，許多投資者仍然表現出“本土偏向”，僅投資自己的國家。我們看到，新興市場增長空間巨大，蘊藏了大量多元化的投資機會，而許多投資者尚未覺察這一點。同樣地，前沿市場也有許多潛在機會，其中許多國家還沒有納入到全球指數中。這些相對欠發達的市場，包括非洲大陸大多數國家，也是新興市場的一部分。
放眼其他衡量指標，我們可以看到新興市場對全球經濟的重要性。如今，新興市場的名義國內生產總值（GDP）已經占全球近50%（如果使用購買力平價衡量指標，這一數字接近60%），在全球GDP增幅中貢獻近80%。
變化中的經濟
新興市場也經歷了結構性變化。在過去的30年裡，新興市場主要通過出口實現了驚人的增長，許多人將這些市場與大宗商品劃上了等號。雖然許多新興市場國家目前仍依賴出口，但這些經濟體正在改變。在2008年，大宗商品和原材料股在MSCI新興市場指數的成分構成中還占到50%的比重。而今天，這一類別的股票在該指數中僅占約15%。對我們來說，帶來了更多專注於消費、服務行業的投資機會。
許多投資者可能還沒有意識到，一些非常先進的資訊技術（IT）公司目前都設在新興市場。2008年，資訊技術公司的股票在MSCI新興市場指數中的比重只有約7%，而今天，該類別比重已經上升至24%，事實上，按照比重計算，排名前四的成分股都是IT公司。2008年，消費或消費主導型股票在該指數中只占7%；今天它們的權重已經達到17%。因此，雖然很多人仍認為新興市場經濟主要是受商品價格波動影響，但是現在真的無法將它們準確歸類為純粹的商品類經濟體了。
我們看到，許多新興市場貨幣處於弱勢，這也正是支援我們投資決策的因素之一。目前美元正處於15年來的高位，一些人預計美元還會繼續走強，隨著通脹回升，美聯儲預計將繼續加息。我們認為新興市場貨幣已經相當疲弱，有些國家的貨幣簡直弱得毫無道理。我們將此視為利好因素。墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、印尼和馬來西亞等國的貨幣價格處於極其疲軟水準，從貨幣表現來看，這些經濟體似乎正陷於嚴重危機之中。但從基本面角度分析，我們認為這些國家的表現比它們的貨幣價格所反映的要好得多。
此外，我們相信許多新興市場國家的通脹率將降低，包括俄羅斯、哥倫比亞、巴西和奈及利亞，這使得它們的中央銀行可以實施更為寬鬆的貨幣政策，可能會刺激當地股市走強。
我們有更多理由保持樂觀
儘管有一些不確定性，但是我們認為2017年新興市場存在機會，並樂觀地相信許多投資者將發現加大新興市場投資的價值所在。新興市場的GDP增長預計高於發達市場，國際貨幣基金組織預測新興和發展中經濟體今年的經濟增長率為4.5%，而發達市場的經濟增長率僅為1.9%。我們也看到有證據表明，新興市場的盈利增長可能會高於發達市場。新興市場在利潤增長方面一直是比較落後的，但2016年的增長幅度5年來首次超過了發達市場。我們認為新興市場仍有很大的持續增長空間。
此外，美國目前正接近充分就業，而且特朗普政府提出了一些政策以促進經濟增長，包括削減稅收和增加財政支出。歷史告訴我們，總體而言，強勁的美國經濟對新興市場來說是有利的。即使我們確實看到貿易水準有所下降，我們認為全球經濟仍在擴張中，有助於新興市場的發展。而且，新興市場經濟目前更多受到國內消費的推動，因此對於其他市場所引發的全球性衝擊，應當具有更大的免疫力。
新興市場實際上還在發展之中，我們將會在2017年看到很多機會。 ■
作者為鄧普頓新興市場團隊和佛蘭克林本地資產管理董事總經理兼首席投資官
其中許多國家還沒有納入到全球指數中。這些相對欠發達的市場，包括非洲大陸大多數國家，也是新興市場的一部分。放眼其他衡量指標，我們可以看到新興市場對全球經濟的重要性。如今，新興市場的名義國內生產總值（GDP）已經占全球近50%（如果使用購買力平價衡量指標，這一數字接近60%），在全球GDP增幅中貢獻近80%。
變化中的經濟
新興市場也經歷了結構性變化。在過去的30年裡，新興市場主要通過出口實現了驚人的增長，許多人將這些市場與大宗商品劃上了等號。雖然許多新興市場國家目前仍依賴出口，但這些經濟體正在改變。在2008年，大宗商品和原材料股在MSCI新興市場指數的成分構成中還占到50%的比重。而今天，這一類別的股票在該指數中僅占約15%。對我們來說，帶來了更多專注於消費、服務行業的投資機會。
許多投資者可能還沒有意識到，一些非常先進的資訊技術（IT）公司目前都設在新興市場。2008年，資訊技術公司的股票在MSCI新興市場指數中的比重只有約7%，而今天，該類別比重已經上升至24%，事實上，按照比重計算，排名前四的成分股都是IT公司。2008年，消費或消費主導型股票在該指數中只占7%；今天它們的權重已經達到17%。因此，雖然很多人仍認為新興市場經濟主要是受商品價格波動影響，但是現在真的無法將它們準確歸類為純粹的商品類經濟體了。
我們看到，許多新興市場貨幣處於弱勢，這也正是支援我們投資決策的因素之一。目前美元正處於15年來的高位，一些人預計美元還會繼續走強，隨著通脹回升，美聯儲預計將繼續加息。我們認為新興市場貨幣已經相當疲弱，有些國家的貨幣簡直弱得毫無道理。我們將此視為利好因素。墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、印尼和馬來西亞等國的貨幣價格處於極其疲軟水準，從貨幣表現來看，這些經濟體似乎正陷於嚴重危機之中。但從基本面角度分析，我們認為這些國家的表現比它們的貨幣價格所反映的要好得多。
此外，我們相信許多新興市場國家的通脹率將降低，包括俄羅斯、哥倫比亞、巴西和奈及利亞，這使得它們的中央銀行可以實施更為寬鬆的貨幣政策，可能會刺激當地股市走強。
我們有更多理由保持樂觀
儘管有一些不確定性，但是我們認為2017年新興市場存在機會，並樂觀地相信許多投資者將發現加大新興市場投資的價值所在。新興市場的GDP增長預計高於發達市場，國際貨幣基金組織預測新興和發展中經濟體今年的經濟增長率為4.5%，而發達市場的經濟增長率僅為1.9%。我們也看到有證據表明，新興市場的盈利增長可能會高於發達市場。新興市場在利潤增長方面一直是比較落後的，但2016年的增長幅度5年來首次超過了發達市場。我們認為新興市場仍有很大的持續增長空間。
此外，美國目前正接近充分就業，而且特朗普政府提出了一些政策以促進經濟增長，包括削減稅收和增加財政支出。歷史告訴我們，總體而言，強勁的美國經濟對新興市場來說是有利的。即使我們確實看到貿易水準有所下降，我們認為全球經濟仍在擴張中，有助於新興市場的發展。而且，新興市場經濟目前更多受到國內消費的推動，因此對於其他市場所引發的全球性衝擊，應當具有更大的免疫力。
新興市場實際上還在發展之中，我們將會在2017年看到很多機會。 ■
作者為鄧普頓新興市場團隊和佛蘭克林本地資產管理董事總經理兼首席投資官