股市分析：股份行去杠杆進行中截至17年中！

首先同業負債主要有一下幾項：存拆放同業和其他金融機構款項，買入返售金融資產以及應付債券裡的同業存單。為了簡單起見，將存拆放同業和其他金融機構款項，買入返售金融資產以及應付債券的平均餘額加起來比較。

這五個股份行總資產都在6萬億左右，所以基本比一比絕對金額就差不多了。

從絕對值上說，興業對同業負債依賴最大。從變化的趨勢來說，除招行外的都有所惡化，其中又以民生惡化作為明顯。

注意到不是所有的同業負債都有問題，其中有一部是銀行間結算正常業務往來需要。那麼怎麼區分哪些是正常的，哪些是銀行有意為之的呢。有一個比較簡單的辦法，就是看這部分的負債成本和SHIBOR的比較，見下圖。其中三個月至一年的SHIBOR基本是平的，就不單獨列出來了。

其中招行對應的SHIBOR大概在1周和2周間。考慮到有一部高利率的同業存單，招行真正的同業負債成本大概對應O/N和一周的SHIBOR，這屬於還比較正常的情況。說明招行基本不依賴同業負債來獲取流動性，同業負債這邊不但符合監管最低要求，還基本讓監管滿意。

而浦民興信就不同了，它們對應的SHIBOR大概在2周和一個月之間。考慮到正常業務往來的部分，它們實際上是主動去尋求1個月到3個月的SHIBOR來滿足負債端的需要。

也就是說它們都或多或少要依賴於同業負債，即使這樣做符合監管的最低要求，但還是不能讓監管從根本上滿意和放心。

再來看看資產端的情況，各股份行投資類的規模。

投資類主要是以債券投資為主的，

它們對應的負債端主要是正常業務往來的同業負債以及銀行的自有資金。這部分錢既不能閑著又不能放貸，自然就去投資債券了。這其中自有資金的部分可以用來買些長期債券，還能起到平緩銀行收益作用的。但是最近幾年，股份行們發現了一個套利機會，就是短期的SHIBOR和中長期的債券之間期限錯配有利差，於是才有了股份行主動增加同業負債並引發了資產荒。它們之所以都這麼做，根本原因還是主觀上好大喜功，只追求收益不注重風險，客觀上負債端吸儲能力不夠遠不能滿足資產規模增長的需要強行彎道超車造成的。

現在另外的問題是，興業更膽大，還去幹了一些其它股份行不敢幹的事。下圖是投資端各股份行的收益率，興業比別的高出了一截。這其中興業到底幹了什麼，報表上看不出來，眾人也說不請楚。但是可以肯定還不止是期限錯配的問題，多半還有投資信用風險更高的資產。

17年初以來，SHIBOR維持高位，除了興業之外的所有股份行同業負債套利這塊都快撐不住了，畢竟麵粉比麵包還貴，再做下去只有虧得更慘。現在之所以縮表猶猶豫豫，一方面是管理層不願降低規模還抱有僥倖心理，另一方面是大規模出手這些長期債券難免會產生巨量浮虧。無論如何，只要金融去杠杆還在進行中，這些股份行縮表的壓力都會非常大。但是興業情況有所不同，興業在資產端還有套利空間，縮表意願和壓力都不足。

現在監管層開始出手資產端，就是怕這些股份行們狗急跳牆，去尋求風險更大回報跟高的投資來對抗監管。這樣一來這金融去杠杆至少會被延遲，風險進一步累積。現在出手資產端，也是給股份行們一個更明確的信號，只要你們繼續套利不肯縮表是不會有好果子吃的。尤其是興業，將會是監管重點照顧對象，起碼你得跟大家交待清楚你資產負債表底下到底都藏了些啥貨。（作者：金牛在肩）

但是可以肯定還不止是期限錯配的問題，多半還有投資信用風險更高的資產。

17年初以來，SHIBOR維持高位，除了興業之外的所有股份行同業負債套利這塊都快撐不住了，畢竟麵粉比麵包還貴，再做下去只有虧得更慘。現在之所以縮表猶猶豫豫，一方面是管理層不願降低規模還抱有僥倖心理，另一方面是大規模出手這些長期債券難免會產生巨量浮虧。無論如何，只要金融去杠杆還在進行中，這些股份行縮表的壓力都會非常大。但是興業情況有所不同，興業在資產端還有套利空間，縮表意願和壓力都不足。

現在監管層開始出手資產端，就是怕這些股份行們狗急跳牆，去尋求風險更大回報跟高的投資來對抗監管。這樣一來這金融去杠杆至少會被延遲，風險進一步累積。現在出手資產端，也是給股份行們一個更明確的信號，只要你們繼續套利不肯縮表是不會有好果子吃的。尤其是興業，將會是監管重點照顧對象，起碼你得跟大家交待清楚你資產負債表底下到底都藏了些啥貨。（作者：金牛在肩）