股市分析：小議鋰電老姑娘杉杉股份翻牌價
最早研究這家鋰電公司是2011年，最近幾年炒作鋰電的時候很少看，主要因為業務四平八穩，門類龐雜，毫不性☆禁☆感，最近又突然感興趣了，拿來聊聊。
一.導火線
3月8日有一則消息，碳酸鈷報價19萬/噸，
二.杉杉股份
1.業務介紹
現有業務分為三大塊：服裝+鋰電+投資。杉杉服裝大家可能很熟悉了，這一塊公司正在計畫分拆到香港上市，留下來的新能源鋰電業務將會是公司主要業務，這是公司2010年就開始廣泛佈局的，投資業務一直做的很廣，包括寧波銀行、華創證券、稠州商業銀行部分股權，杉杉創投、參股新三板也做的風生水起。
考慮到剝離和轉型情況，如果分析杉杉，主要就是分析其鋰電業務了，公司16年半年報鋰電收入18.5億，貢獻了1.37億淨利潤（正極材料收入11億，淨利潤8500萬，負極材料收入5.6億，淨利潤4110萬，電解液1.86億，淨利潤1170萬，淨利率都在7.5%左右），同比增長2倍，鋰電利潤占總利潤的65%。
和其他鋰電公司不太一樣，杉杉股份採取的是產業鏈一體化，
從上面的業務介紹也可以看出，杉杉屬於什麼都有，四平八穩的鋰電概念票，某一方面的炒作，無論是正極材料還是電解液，他都不是彈性很大的公司，也不容易被市場關注，這也造成過往鋰電行情總是不大受待見，漲幅遠遠落後於其他個股。但我相信every dog has it's day。。。
2.正極材料
現有產能3.3萬噸，其中1.9萬噸鈷酸鋰，三元材料1.4萬噸，另外寧夏在建的還有5000噸三元和5000噸三元前驅體，寧鄉二期1萬噸，三期規劃總共3.5萬噸，客戶比亞迪、三星 SDI、天津力神、 ATL、國軒高科都有，622/811技術儲備具備，523為主。
鈷當然是今年一季度引領風騷的小金屬，15年到16年上半年價格一直在尋底，去年7月低點20萬/噸，當下已經漲至37.5萬/噸左右，接近一倍。而鈷酸鋰去年7月價格也為20萬/噸左右，上周報價41萬/噸，
【 天風證券的測算是價格上漲帶來三元材料和鈷酸鋰噸毛利分別上漲2.38萬和0.87萬。】
2015年度，公司鋰電池正極業務，負極業務和電解液業務分別實現銷售量1.91萬噸，1.58萬噸和5695噸，2016年正極材料銷售預估超過2萬噸，市占率20%，粗略估算今年正極材料產量3萬噸左右（寧夏1萬噸去年末開始試車，寧鄉二期1萬噸今年上半年試車），增長30%-40%，再加上消費和3C產品結構改進，噸毛利綜合提高1.5萬，扣去各方面費用，正極材料2017年可增加利潤1個億，至於遠景的就很宏大了，暫不假設。
3.負極材料及其他
年產3.5萬噸鋰離子動力電池負極材料16年底投產，電解液產能1.1萬噸，東莞杉杉技改後產能擴大到1.5萬噸，不過負極材料和電解液會相對平穩，沒有正極材料漲價這麼有彈性。16年上半年正極材料收入11億，淨利潤8500萬，負極材料收入5.6億，淨利潤4110萬，電解液1.86億，淨利潤1170萬，淨利率都在7.5%左右，各塊業務比例大家能看出來。
新能源汽車主要還在業務拓展階段，16年上半年虧損4000萬，大的戰略是向下游拓展動力及儲能電池系統集成、電機、電控、整車、整車運營和充電樁運營，佈局新能源汽車全產業鏈。 公司已在 33 個城市佈局充電樁約 5000 個，並運營 1000-2000 台新能源車。
創投，以杉杉創投為平臺開展 PE 基金業務，這些大家自己去看。
另外，截至 2016 年三季度在手現金25.73 億，未來藍圖的重要支撐。
4.估值觀點
寧波銀行1.56億股*18=28億，稠州銀行帳面約10億，加上一些雜七雜八的股權可以算40億，當前市值165億，減去40億，公司當前業務估值125億。
2016年全年利潤4億，其中鋰電2.7億，服裝暫時不考慮剝離按淨利潤2個億平穩增長算，2017年鋰電3.5-4億+服裝2億+其他≈6億，125億部分對應PE20倍出頭，估值很便宜，考慮到2017-2018年的三元、鈷酸鋰大勢，和新能源汽車成長空間，150億就很具安全邊際了，中長線很有投資價值，今年合理估值180+40=220億，股價19.6元。這只是我的估算，能不能到有錢的爺們說了算。
公司實際控制人、杉杉控股董事局主席鄭永剛在寧波舉辦的“2016全球化企業發展中國論壇”上表示，杉杉股份要在2018年達到500億的市值，目前看2018年500億有點難，不過250億很有希望，加油吧。
近期股價主要刺激點：鈷酸鋰漲價炒作發酵，鋰電行情重構。最近股價盤中有一股力量壓盤，何方神聖？
5.風險提示
上游原材料價格波動風險；
貪多務得，業務不專一風險；
競爭激烈，下游需求低於預期。
（作者：lefthand-）
2016年正極材料銷售預估超過2萬噸，市占率20%，粗略估算今年正極材料產量3萬噸左右（寧夏1萬噸去年末開始試車，寧鄉二期1萬噸今年上半年試車），增長30%-40%，再加上消費和3C產品結構改進，噸毛利綜合提高1.5萬，扣去各方面費用，正極材料2017年可增加利潤1個億，至於遠景的就很宏大了，暫不假設。3.負極材料及其他
年產3.5萬噸鋰離子動力電池負極材料16年底投產，電解液產能1.1萬噸，東莞杉杉技改後產能擴大到1.5萬噸，不過負極材料和電解液會相對平穩，沒有正極材料漲價這麼有彈性。16年上半年正極材料收入11億，淨利潤8500萬，負極材料收入5.6億，淨利潤4110萬，電解液1.86億，淨利潤1170萬，淨利率都在7.5%左右，各塊業務比例大家能看出來。
新能源汽車主要還在業務拓展階段，16年上半年虧損4000萬，大的戰略是向下游拓展動力及儲能電池系統集成、電機、電控、整車、整車運營和充電樁運營，佈局新能源汽車全產業鏈。 公司已在 33 個城市佈局充電樁約 5000 個，並運營 1000-2000 台新能源車。
創投，以杉杉創投為平臺開展 PE 基金業務，這些大家自己去看。
另外，截至 2016 年三季度在手現金25.73 億，未來藍圖的重要支撐。
4.估值觀點
寧波銀行1.56億股*18=28億，稠州銀行帳面約10億，加上一些雜七雜八的股權可以算40億，當前市值165億，減去40億，公司當前業務估值125億。
2016年全年利潤4億，其中鋰電2.7億，服裝暫時不考慮剝離按淨利潤2個億平穩增長算，2017年鋰電3.5-4億+服裝2億+其他≈6億，125億部分對應PE20倍出頭，估值很便宜，考慮到2017-2018年的三元、鈷酸鋰大勢，和新能源汽車成長空間，150億就很具安全邊際了，中長線很有投資價值，今年合理估值180+40=220億，股價19.6元。這只是我的估算，能不能到有錢的爺們說了算。
公司實際控制人、杉杉控股董事局主席鄭永剛在寧波舉辦的“2016全球化企業發展中國論壇”上表示，杉杉股份要在2018年達到500億的市值，目前看2018年500億有點難，不過250億很有希望，加油吧。
近期股價主要刺激點：鈷酸鋰漲價炒作發酵，鋰電行情重構。最近股價盤中有一股力量壓盤，何方神聖？
5.風險提示
上游原材料價格波動風險；
貪多務得，業務不專一風險；
競爭激烈，下游需求低於預期。
（作者：lefthand-）