股市分析:淺談科倫藥業!
16年開始跟蹤科倫藥業 , 和大多數科黑一樣 , 覺得這公司業績屢屢不達預期 , 又在這個時間點大手筆的投研發遠遠落後國內其他企業 , 領導人又喜歡吹牛 , 政策上的限輸限抗對科倫的影響肯定很大 ,
第一發 , 大輸液
大輸液是科倫傳統業務 , 不投研發之前 , 每年能貢獻10億淨利潤 。 2011年國家開始取消門診輸液 , 目的是為了減少抗生素的濫用 , 再加上各地招標最低價所得政策的影響 , 整個輸液行業能夠規模生產輸液的企業從2011年90家降到了30家 , 用量也從原先的110億瓶 , 降到了90億瓶 , 政策確實起作用了 ,
上圖是辰欣藥業IPO裡摘出來的 , 可以看到 , 輸液市場中份額一直在降的是全身用抗感染藥物 , 也就是抗生素 , 連續4年的下降 , 15年開始回升 ,
上圖是我自己從科倫年報裡整理的銷售金額和銷售數量 , 簡單的除了一下 , 來判斷單價的走勢 。 從數量上 , 科倫在2015年銷售量到45億袋後 , 開始有所下降 , 但下降幅度不大 ,
第二發 , 抗生素全產業鏈
川寧是科倫在資本市場表現一直不好的原因 , 反反復複的環保問題和不達預期 , 傷了多少投資者的心 , 又有多少科粉變成科黑 。 從我調研的幾次來看 , 以前去科倫 , 每次都要把川寧吹了又吹 , 什麼時候到多少多少利潤 , 最近的一次去 , 老劉總不提了 , 直接來一句你們自己看報表吧 。 以前是沒信心 , 還有問題 , 現在自信了不少 , 那我就等著看年報第四季度的變化吧 。 先來說說科倫規劃和整個中間體價格的走勢吧 。
上圖是調研整理的資料 , 科倫在目前這個抗生素中間體價格以及自己成本下 , 目前的利潤能做到8.44億 , 再來看看抗生素中間體價格處於歷史一個什麼位置 。
也是一個底部上升的位置 , 那隨著環保越來越嚴格 , 生產成本在上升 , 價格再往下的空間是不大的 , 至於往上 , 短期也是不可能的 。 再來說抗生素製劑 , 抗生素製劑其實整個市場是千億級的 , 資料都可以查的到 , 整個市場產品多 , 集中度低 , 科倫以前在裡面幾乎微微小一點 。 那一致性評價對於科倫來說是最後的機會 , 那能不能把握住就看它自己了 。 至少從目前查的到的資訊來看 , 我覺得是低於我的預期的 , 只有一個阿莫西林膠囊完成了BE研究 。 綜上 , 中間體穩定後能貢獻8.5億利潤 , 製劑這一塊可以繼續跟蹤 。
第三發 , 研發創新
這一塊是爭議最大的 , 也是黑科倫最多的一塊 。 我簡單來說說我的想法 。 剛開始掃了一下科倫申報的仿製藥產品 , 覺得 , 天啊 , 這公司要做那麼多領域的事情 , 一點不專注 , 差評 , 當然也是這公司的習慣 。 後來仔細捋了一下產品上市的時間 , 大家也可以去捋一下 , 這裡就不貼出來了 , 今明兩年上市的產品大部分是輸液劑型 , 包括卡文 、 丙穀 、 帕瑞等 , 2019年才會有腫瘤等領域的片劑獲批 , 這三個產品科倫都是首仿 , 明年正好是判斷銷售能力的一年 。 再說創新 , 我是一個學藥出身的 , 現在轉了 , 作為科研人員 , 真的很苦逼 , 能夠吸引到人的首先就是待遇 , 還有平臺的機會 , 那科倫整體的分享機制和待遇是很好的 。 有了人 , 也看到科倫最近陸續申報了幾個創新的品種 , 落後於國內其他企業 , 目前來看 , 我覺得能夠體現能力的就一個定點定量偶聯的ADC單抗了 。 那未來怎麼樣 , 拭目以待 。 總結:第一發輸液 , 12億利潤 , 第二發 , 中間體8.5億利潤 , 假如不投研發 , 誠實勞動 , 合法經營 , 輸液景氣度上升 , 給20倍 , 中間體15倍 , 科倫市值12*20+8.5*15=367.5億 。 那非要折騰第三發 , 市值增加還是減少 , 至少 , 這個位置 , 科倫是安全的!(作者:secondone)
現在自信了不少 , 那我就等著看年報第四季度的變化吧 。 先來說說科倫規劃和整個中間體價格的走勢吧 。上圖是調研整理的資料 , 科倫在目前這個抗生素中間體價格以及自己成本下 , 目前的利潤能做到8.44億 , 再來看看抗生素中間體價格處於歷史一個什麼位置 。
也是一個底部上升的位置 , 那隨著環保越來越嚴格 , 生產成本在上升 , 價格再往下的空間是不大的 , 至於往上 , 短期也是不可能的 。 再來說抗生素製劑 , 抗生素製劑其實整個市場是千億級的 , 資料都可以查的到 , 整個市場產品多 , 集中度低 , 科倫以前在裡面幾乎微微小一點 。 那一致性評價對於科倫來說是最後的機會 , 那能不能把握住就看它自己了 。 至少從目前查的到的資訊來看 , 我覺得是低於我的預期的 , 只有一個阿莫西林膠囊完成了BE研究 。 綜上 , 中間體穩定後能貢獻8.5億利潤 , 製劑這一塊可以繼續跟蹤 。
第三發 , 研發創新
這一塊是爭議最大的 , 也是黑科倫最多的一塊 。 我簡單來說說我的想法 。 剛開始掃了一下科倫申報的仿製藥產品 , 覺得 , 天啊 , 這公司要做那麼多領域的事情 , 一點不專注 , 差評 , 當然也是這公司的習慣 。 後來仔細捋了一下產品上市的時間 , 大家也可以去捋一下 , 這裡就不貼出來了 , 今明兩年上市的產品大部分是輸液劑型 , 包括卡文 、 丙穀 、 帕瑞等 , 2019年才會有腫瘤等領域的片劑獲批 , 這三個產品科倫都是首仿 , 明年正好是判斷銷售能力的一年 。 再說創新 , 我是一個學藥出身的 , 現在轉了 , 作為科研人員 , 真的很苦逼 , 能夠吸引到人的首先就是待遇 , 還有平臺的機會 , 那科倫整體的分享機制和待遇是很好的 。 有了人 , 也看到科倫最近陸續申報了幾個創新的品種 , 落後於國內其他企業 , 目前來看 , 我覺得能夠體現能力的就一個定點定量偶聯的ADC單抗了 。 那未來怎麼樣 , 拭目以待 。 總結:第一發輸液 , 12億利潤 , 第二發 , 中間體8.5億利潤 , 假如不投研發 , 誠實勞動 , 合法經營 , 輸液景氣度上升 , 給20倍 , 中間體15倍 , 科倫市值12*20+8.5*15=367.5億 。 那非要折騰第三發 , 市值增加還是減少 , 至少 , 這個位置 , 科倫是安全的!(作者:secondone)