股市分析：保險公司今年的風險在哪裡，未來該看啥？

保險股去年風生水起，今年由於開門不紅，在指數站上3500點之際，除了平安回到前高，其他的基本都是吃了悶棍。保險股的優勢像EV穩定增長、會計準備金進入釋放週期增加會計利潤、行業市場潛力大這些很多大神（比如山神、各種V）已經講了很多了，

我就不囉嗦了，我講講可能的風險——代理人隊伍收入下降，大面積流失？

首先看入口端：圖1是行業前6大（國壽、平安、太保、新華、泰康、太平，下同）2015-2017年每月末人力規模之和同比增速的圖，可以看到其實從2016年5月，總人力增速已經在往下了，不過也正常，2015年開始的人力大爆發本就不可能一直維持，太保的波動更大一點，

但去年3月以後增速也是快速下降，我判斷2018年總人力的增速還會繼續下降，可能會保持5-10%的溫和增長，已經不錯，所以前幾年主要觀察人力增速來判斷新保和NBV增長的邏輯可能要改一改。

其次看出口端：今年開門紅新保不好，負增長，現在大家都已經知道了，

新保負增長其實沒啥，NBV不一定負的，因為產品結構在調整。開門紅賣的不好的主要是長期儲蓄型的產品，這類產品和利率環境關係密切，比如圖2，2014-2017年前6大個人業務新保逐月同比增速（搜集資料太累，銀保這種低價值的保費我就沒算進去了，各位大佬見諒

）這條綠線，明顯和SHIBOR、國債10Y是反著走的。

上面逐月的圖可能看得不明白，來張年增速的就很明顯了，2016利率低點，6家大佬保費之和增速最快，所以今年開門紅增速不及預期，一是去年一季度數字太變態（高基數害死人）、二是利率快速漲，負增長也是人之常情（雖然市場不講人情，看看最近走勢就懂了，讓我去哭一會兒

）。

新保裡面，長期儲蓄類的分紅年金險這些年一直占大頭，我估摸整體肯定超過60%（各家不太一樣，但應該都不會低於50%），大頭出問題，整體肯定思密達嘛，有圖為證。這個圖是6大中X壽險，看到分紅年金險和長期保障險增速剪刀差有木有，越來越大有木有，利率影響就是這麼BUG有木有，說明保障型產品其實受利率影響還是比較小的，

說明高價值率的產品受利率的影響還是比較小的（其實我想說的是這個

）

但是，長期儲蓄型產品的件均保費高，雖然傭金率沒有保障型產品高，但是整體的件均傭金高很多啊！！！長儲下來，代理人收入就下來，收入下來，人心就不穩，隊伍就不好帶了，留存可能會出問題。敏感性測試來了，還是X壽險，行銷員分別增速0%、5%、10%情況下，如果年金分紅險下降如下情況，長期保障險必須增長這麼多，人均首年傭金才不會下降，貌似任務還是有點艱巨的。

如果入口收窄，出口擴大，代理人隊伍的情況就更加不樂觀，這是我個人認為今年壽險公司最大的風險。大家可以重點關注，如果瞭解到哪一家代理人大量脫落，最好回避。至於什麼新保啦、NBV啦是正還是負，其實不重要。長期來看，總保費已經依靠續期拉動，穩定增長；即使NBV今年負增長，EV的增長依然是確定的（個人預計今年EV增長15-20%，會計利潤可能增長50%），壽險公司營運、投資的假設依然是保守的（現在國債都4%，你告訴我壽險投資收益率只有5%？）。保監會資料，全行業5.77%，呵呵。

那麼未來該看啥？看代理人隊伍品質提升啊，不能繼續以量取勝，就得以質取勝了，中央都講了，現在發展講究品質了，壽險公司也一樣啊。人均新保、人均NBV、客均新保、客均NBV走起來，產品結構調整繼續推進，營運假設貢獻能不能持續提升（代表管理能力和運營成本），投資就看天好了

，反正保障型產品也不太靠利差賺錢。奔跑起來吧，騷年！（作者：木八點除二）

隊伍就不好帶了，留存可能會出問題。敏感性測試來了，還是X壽險，行銷員分別增速0%、5%、10%情況下，如果年金分紅險下降如下情況，長期保障險必須增長這麼多，人均首年傭金才不會下降，貌似任務還是有點艱巨的。

如果入口收窄，出口擴大，代理人隊伍的情況就更加不樂觀，這是我個人認為今年壽險公司最大的風險。大家可以重點關注，如果瞭解到哪一家代理人大量脫落，最好回避。至於什麼新保啦、NBV啦是正還是負，其實不重要。長期來看，總保費已經依靠續期拉動，穩定增長；即使NBV今年負增長，EV的增長依然是確定的（個人預計今年EV增長15-20%，會計利潤可能增長50%），壽險公司營運、投資的假設依然是保守的（現在國債都4%，你告訴我壽險投資收益率只有5%？）。保監會資料，全行業5.77%，呵呵。

那麼未來該看啥？看代理人隊伍品質提升啊，不能繼續以量取勝，就得以質取勝了，中央都講了，現在發展講究品質了，壽險公司也一樣啊。人均新保、人均NBV、客均新保、客均NBV走起來，產品結構調整繼續推進，營運假設貢獻能不能持續提升（代表管理能力和運營成本），投資就看天好了

，反正保障型產品也不太靠利差賺錢。奔跑起來吧，騷年！（作者：木八點除二）