股市分析:保險低成本高杠杆的行業!
討論一個行業,首先我們要明白它的商業模式。
保險公司是高杠杆的行業,目前階段,上市公司資金成本低,總保費增長空間大(杠杆高),盈利能力極強(無需融資只會分紅)。所以,
(一)理想的杠杆
巴菲特的投資,有一點,就是利用保險公司的杠杆。
理想的杠杆是借來的錢不要資金成本,當然,最好對方還給你錢。
最早買保險公司,我其實想買的是銀行股
當時覺得銀行股便宜,自己又定下規則說不能用杠杠
找了一下,發現保險公司是高杠杆的企業
同時平安持有大量的銀行股
這是最初的劇本。
(二)保險偏債
深入瞭解後,發現保險公司其實是偏債券的,
大多時候,保險公司只有百分5-百分10是股票的配置
道理很簡單,股票波動大,保險公司杠杆高(巴菲特杠杆低,股票配置大)
所以,投資保險股,也就不是太關注它股票投資如何厲害或者不行。
因為長期來說,股市這麼低的配置下,最終差距是很小的
十年下來,投資收益平均每年差個0.5就算天差地別
(三)高ROE的商業模式
回到原先提到的公式:
淨資產收益率=(投資收益率-保單成本率)*(負債/淨資產)+投資收益率
ROE= (5.5 - 3.5)*2+5.5=45.5
假設負債成本3.5,投資收益5.5,20倍的杠杆。
如果10倍杠杆ROE25.5,20倍杠杆ROE45.5。(平安壽險的杠杆非常高達到20倍)
三大因素:資金成本、投資收益、杠杆。
中國的上市公司有很高的市場控制力,所以資金成本較低,同時杠杆夠高。
所以說保險業是個好行業:保單賣得很多,同時無需通過價格戰,上市公司的護城河,是常年的經營後的結果
(四)非常便宜的保險公司
保險公司低於1EV(在投資假設為5,貼現率為11的保守假設下),意味著你可以用保險的淨資產(包括保單)以下買入。而這家公司每年內在價值仍在百分15-20左右的速度在成長。
所以新華H(18年0.7EV),怎麼看怎麼安全。(18年內含價值57-60元)
所乙太保H(18年0.85EV),太保成長性更好,
所以中國平安(18年不到1.5EV),平安成長性極好,金融科技再造第二個平安,怎麼看怎麼值得長線持有(18年內含價值55-60元)
(五)市場巨大的需求
投資保險公司,唯一不用擔心的就是保費停滯增長
新業務價值在未來十年,還會快速增長
畢竟中國人口全世界第一,且處於逐漸富裕的過程
保險的剛需會非常強烈(有券商分析認為,中國保險產品供小於求)
(作者:流水白菜)