討論一個行業， 首先我們要明白它的商業模式。
保險公司是高杠杆的行業， 目前階段， 上市公司資金成本低， 總保費增長空間大（杠杆高）， 盈利能力極強（無需融資只會分紅）。 所以， 是非常好的生意。
（一）理想的杠杆
巴菲特的投資， 有一點， 就是利用保險公司的杠杆。
理想的杠杆是借來的錢不要資金成本， 當然， 最好對方還給你錢。
最早買保險公司， 我其實想買的是銀行股
當時覺得銀行股便宜， 自己又定下規則說不能用杠杠
找了一下， 發現保險公司是高杠杆的企業
同時平安持有大量的銀行股
這是最初的劇本。
（二）保險偏債
深入瞭解後， 發現保險公司其實是偏債券的， 股票配置很少
大多時候， 保險公司只有百分5-百分10是股票的配置
道理很簡單， 股票波動大， 保險公司杠杆高（巴菲特杠杆低， 股票配置大）
所以， 投資保險股， 也就不是太關注它股票投資如何厲害或者不行。
因為長期來說， 股市這麼低的配置下， 最終差距是很小的
十年下來， 投資收益平均每年差個0.5就算天差地別
（三）高ROE的商業模式
回到原先提到的公式：
淨資產收益率=(投資收益率-保單成本率)*（負債/淨資產）+投資收益率
ROE= （5.5 - 3.5）*2+5.5=45.5
假設負債成本3.5， 投資收益5.5， 20倍的杠杆。
如果10倍杠杆ROE25.5， 20倍杠杆ROE45.5。 (平安壽險的杠杆非常高達到20倍）
三大因素：資金成本、投資收益、杠杆。
中國的上市公司有很高的市場控制力，
所以說保險業是個好行業：保單賣得很多， 同時無需通過價格戰， 上市公司的護城河， 是常年的經營後的結果
（四）非常便宜的保險公司
保險公司低於1EV（在投資假設為5， 貼現率為11的保守假設下）， 意味著你可以用保險的淨資產（包括保單）以下買入。
所以新華H（18年0.7EV）， 怎麼看怎麼安全。 （18年內含價值57-60元）
所乙太保H（18年0.85EV）， 太保成長性更好， 怎麼看怎麼便宜。 （18年內含價值38-40元）
所以中國平安（18年不到1.5EV）， 平安成長性極好， 金融科技再造第二個平安， 怎麼看怎麼值得長線持有（18年內含價值55-60元）
（五）市場巨大的需求
投資保險公司， 唯一不用擔心的就是保費停滯增長
新業務價值在未來十年， 還會快速增長
畢竟中國人口全世界第一， 且處於逐漸富裕的過程
保險的剛需會非常強烈（有券商分析認為， 中國保險產品供小於求）
（作者：流水白菜）