股市分析：70pe的上海家化貴嗎？
寫下這個題目的時候，我想到了前段時間寫的關於地產15pe貴不貴的問題，決不是簡單的pe高就貴，低就便宜；更不能說pe高就便宜，pe低就貴。說理解估值，真的需要辯證來看：看山是山，
第一階段： 股價高，貴州茅臺700元，真貴啊。
第二階段： pe高，真貴。也沒啥說的
第三階段： pe高，但是不貴。成長股的高增長初期可享受高估值，上海家化就屬於這個階段。如果不能理解高pe對應的高成長階段，就無法做高成長的票。就像段永平說好股票不強調性價比的，因為好貨不便宜啊。
第四階段： pe高，還是真的貴。很多股票在上漲相當長的時間，在業績or上漲週期末端，
我們現在就來說說上海家化，70pe貴不貴的問題：
根據2017年的年報來看eps0.58元，現價41元，大概是70pe。多數處在第二階段水準的投資者，看到上海家化這個估值水準，
一、我們看看歷史pe區間：25-70pe，在2004年和2013年的熊市期間，都到達過25pe時候。2015年是出售製藥公司的非經常性損益低pe，沒有參考價值，實際pe約25pe。其餘時間多在40-60pe這個核心區間波動。當年上海家化可是類比貴州茅臺、雲南白藥的超級大白馬，一直都是享受的高估值。
誠然，在2017年初能買到25pe大概25元的上海家化當然是好事情，這需要大盤以及重大利空的出現。2016年業績大幅下滑後，股價經歷了短時的下跌，就不斷震盪走高，pe再也沒低過。注意這個時候是謝文堅落幕時代，張東方上任。新官上任，我想第一件事件就是要把公司所有的問題都交給上任承擔，自己好輕裝上陣。事實上張也的確是這麼做的，
此時對應2017年的股價靜態pe是70倍，要注意根據股權激勵的情況，大致可算出2018年0.83+元，現價實際對應的2018年動態pe大概50pe。50pe根據歷史來看，這個估值對比歷史屬於合理位置。另外，中國平安三月份的要約收購35元，在大股東成面也不存在壓制股價的因素。
無論是股權激勵還是要約收購，這都是上海家化重新起航開始新篇章的號角。掃除了一切前進障礙，剛剛漏出尖尖角的家化，如果不能享受中等以上的估值，實在說不過去。這不是經歷了幾倍上漲而變得高估值的家化，是新的高確定性、高增長帶來的溢價。不同的市場成長階段，給予不同的估值，顯然上海家化不屬於文中開頭所說的第四階段。市場是聰明的，兩個條件達成後，家化就開始了加速上漲。再想回到一年半以前的25pe，不太現實。
二、那麼又有人說，就算股權激勵，大股東要約收購，那麼謝文堅時代沒完成的股權激勵，憑什麼張東方一定能完成？
我的答案是：二次抄底得天下！
陳勝吳廣第一個抄秦王朝底，後失敗；勝利者為劉邦，雙底（陳吳+項羽）形成後他買入，得天下。
曹操劉備孫權第一批抄底漢朝，失敗；司馬懿抄了第二個底，成功得天下。
金兵第一個抄底宋朝，失敗；元兵抄了第二個底，得天下。
李自成第一個抄底明朝，失敗；清兵抄第二個底，得天下。
近代：國軍抄第一個底，失敗；共軍抄第二個底，得天下。
這個是有邏輯可證明的，第一次抄底，原來的勢力還很強大，百足之蟲死而不僵、瘦死的駱駝比馬大，這個比喻可能不太合適，但說明了原來勢力反撲可足以摧毀第一波抄底的勢力；第二波再抄底，會變得相對輕鬆太多了。謝文堅的上海家化時代，大多數都是葛文耀的舊部，雖然換了大批管理層，但這畢竟是葛幾十年的根基，外加外部輿論，以及各種勢力的牽絆，謝的失敗一定程度是必然的。現在經過了時間的過濾沉澱，張東方的時代實際上就是二次抄底。
個人認為實現股權激勵的概率幾乎是板上釘釘的事，對比家化以往的歷史業績來看：2011年業績就曾達到3億元，2013-2014年業績也已經達到8-9億元。對於家化這種體量的公司，60億的銷售，每年多增加1億多的利潤，從哪裡都弄的出來！
三、對比國內消費股：上海家化典型的大行業小市值，市值想像空間無限。我一直說上海家化10多個品牌，每個品牌才僅僅值20億？可我們有14億人口啊！看看貴州茅臺，都快萬億了，看看伊利股份，海天味業，雲南白藥千億市值了，當年上海家化可是不比他們差啊。
四、對比國外，看看人家的寶潔公司、雅詩蘭黛，多數市值了，按照中國人口和gdp不應該比他們差不是。個人覺得上海家化不僅可對比雅詩蘭黛，更適合對比寶潔公司。
五、最後是最不受待見的技術分析
無論是按照歐奈爾canslim，還是《股票魔法師》等書，無論是業績、管理層、體量、機構持倉、技術圖形，股價強度等等都是符合的，屬於明顯的第二階段的股票，具體不展開了。懂的就懂，不懂就算了。
本人不才，在第三個基點的位置才買入，如果有調整10日，20日線的機會，會加倉。個人給家化2018年-2019年70pe，大概對應今年54元，明年80元的上限。
（作者：時和歲豐）
市場是聰明的，兩個條件達成後，家化就開始了加速上漲。再想回到一年半以前的25pe，不太現實。二、那麼又有人說，就算股權激勵，大股東要約收購，那麼謝文堅時代沒完成的股權激勵，憑什麼張東方一定能完成？
我的答案是：二次抄底得天下！
陳勝吳廣第一個抄秦王朝底，後失敗；勝利者為劉邦，雙底（陳吳+項羽）形成後他買入，得天下。
曹操劉備孫權第一批抄底漢朝，失敗；司馬懿抄了第二個底，成功得天下。
金兵第一個抄底宋朝，失敗；元兵抄了第二個底，得天下。
李自成第一個抄底明朝，失敗；清兵抄第二個底，得天下。
近代：國軍抄第一個底，失敗；共軍抄第二個底，得天下。
這個是有邏輯可證明的，第一次抄底，原來的勢力還很強大，百足之蟲死而不僵、瘦死的駱駝比馬大，這個比喻可能不太合適，但說明了原來勢力反撲可足以摧毀第一波抄底的勢力；第二波再抄底，會變得相對輕鬆太多了。謝文堅的上海家化時代，大多數都是葛文耀的舊部，雖然換了大批管理層，但這畢竟是葛幾十年的根基，外加外部輿論，以及各種勢力的牽絆，謝的失敗一定程度是必然的。現在經過了時間的過濾沉澱，張東方的時代實際上就是二次抄底。
個人認為實現股權激勵的概率幾乎是板上釘釘的事，對比家化以往的歷史業績來看：2011年業績就曾達到3億元，2013-2014年業績也已經達到8-9億元。對於家化這種體量的公司，60億的銷售，每年多增加1億多的利潤，從哪裡都弄的出來！
三、對比國內消費股：上海家化典型的大行業小市值，市值想像空間無限。我一直說上海家化10多個品牌，每個品牌才僅僅值20億？可我們有14億人口啊！看看貴州茅臺，都快萬億了，看看伊利股份，海天味業，雲南白藥千億市值了，當年上海家化可是不比他們差啊。
四、對比國外，看看人家的寶潔公司、雅詩蘭黛，多數市值了，按照中國人口和gdp不應該比他們差不是。個人覺得上海家化不僅可對比雅詩蘭黛，更適合對比寶潔公司。
五、最後是最不受待見的技術分析
無論是按照歐奈爾canslim，還是《股票魔法師》等書，無論是業績、管理層、體量、機構持倉、技術圖形，股價強度等等都是符合的，屬於明顯的第二階段的股票，具體不展開了。懂的就懂，不懂就算了。
本人不才，在第三個基點的位置才買入，如果有調整10日，20日線的機會，會加倉。個人給家化2018年-2019年70pe，大概對應今年54元，明年80元的上限。
（作者：時和歲豐）