寫下這個題目的時候， 我想到了前段時間寫的關於地產15pe貴不貴的問題， 決不是簡單的pe高就貴， 低就便宜；更不能說pe高就便宜， pe低就貴。 說理解估值， 真的需要辯證來看：看山是山， 看山不是山， 看山還是山。
第一階段： 股價高， 貴州茅臺700元， 真貴啊。
第二階段： pe高， 真貴。 也沒啥說的
第三階段： pe高， 但是不貴。 成長股的高增長初期可享受高估值， 上海家化就屬於這個階段。 如果不能理解高pe對應的高成長階段， 就無法做高成長的票。 就像段永平說好股票不強調性價比的， 因為好貨不便宜啊。
第四階段： pe高， 還是真的貴。
我們現在就來說說上海家化， 70pe貴不貴的問題：
根據2017年的年報來看eps0.58元， 現價41元， 大概是70pe。 多數處在第二階段水準的投資者， 看到上海家化這個估值水準， 第一反應就是好貴。 覺得這不是一筆好的投資， 畢竟好股票也要有好價格。
一、我們看看歷史pe區間：25-70pe， 在2004年和2013年的熊市期間， 都到達過25pe時候。 2015年是出售製藥公司的非經常性損益低pe， 沒有參考價值， 實際pe約25pe。
誠然， 在2017年初能買到25pe大概25元的上海家化當然是好事情， 這需要大盤以及重大利空的出現。 2016年業績大幅下滑後， 股價經歷了短時的下跌，
此時對應2017年的股價靜態pe是70倍， 要注意根據股權激勵的情況， 大致可算出2018年0.83+元， 現價實際對應的2018年動態pe大概50pe。 50pe根據歷史來看， 這個估值對比歷史屬於合理位置。 另外， 中國平安三月份的要約收購35元， 在大股東成面也不存在壓制股價的因素。
無論是股權激勵還是要約收購， 這都是上海家化重新起航開始新篇章的號角。 掃除了一切前進障礙， 剛剛漏出尖尖角的家化， 如果不能享受中等以上的估值， 實在說不過去。 這不是經歷了幾倍上漲而變得高估值的家化， 是新的高確定性、高增長帶來的溢價。 不同的市場成長階段， 給予不同的估值， 顯然上海家化不屬於文中開頭所說的第四階段。 市場是聰明的， 兩個條件達成後， 家化就開始了加速上漲。
二、那麼又有人說， 就算股權激勵， 大股東要約收購， 那麼謝文堅時代沒完成的股權激勵， 憑什麼張東方一定能完成？
我的答案是：二次抄底得天下！
陳勝吳廣第一個抄秦王朝底， 後失敗；勝利者為劉邦， 雙底（陳吳+項羽）形成後他買入， 得天下。
曹操劉備孫權第一批抄底漢朝， 失敗；司馬懿抄了第二個底， 成功得天下。
金兵第一個抄底宋朝， 失敗；元兵抄了第二個底， 得天下。
李自成第一個抄底明朝， 失敗；清兵抄第二個底， 得天下。
近代：國軍抄第一個底， 失敗；共軍抄第二個底， 得天下。
這個是有邏輯可證明的， 第一次抄底， 原來的勢力還很強大， 百足之蟲死而不僵、瘦死的駱駝比馬大， 這個比喻可能不太合適， 但說明了原來勢力反撲可足以摧毀第一波抄底的勢力；第二波再抄底，會變得相對輕鬆太多了。謝文堅的上海家化時代，大多數都是葛文耀的舊部，雖然換了大批管理層，但這畢竟是葛幾十年的根基，外加外部輿論，以及各種勢力的牽絆，謝的失敗一定程度是必然的。現在經過了時間的過濾沉澱，張東方的時代實際上就是二次抄底。
個人認為實現股權激勵的概率幾乎是板上釘釘的事，對比家化以往的歷史業績來看：2011年業績就曾達到3億元，2013-2014年業績也已經達到8-9億元。對於家化這種體量的公司，60億的銷售，每年多增加1億多的利潤，從哪裡都弄的出來！
三、對比國內消費股：上海家化典型的大行業小市值，市值想像空間無限。我一直說上海家化10多個品牌，每個品牌才僅僅值20億？可我們有14億人口啊！看看貴州茅臺，都快萬億了，看看伊利股份，海天味業，雲南白藥千億市值了，當年上海家化可是不比他們差啊。
四、對比國外，看看人家的寶潔公司、雅詩蘭黛，多數市值了，按照中國人口和gdp不應該比他們差不是。個人覺得上海家化不僅可對比雅詩蘭黛，更適合對比寶潔公司。
五、最後是最不受待見的技術分析
無論是按照歐奈爾canslim，還是《股票魔法師》等書，無論是業績、管理層、體量、機構持倉、技術圖形，股價強度等等都是符合的，屬於明顯的第二階段的股票，具體不展開了。懂的就懂，不懂就算了。
本人不才，在第三個基點的位置才買入，如果有調整10日，20日線的機會，會加倉。個人給家化2018年-2019年70pe，大概對應今年54元，明年80元的上限。
（作者：時和歲豐）
但說明了原來勢力反撲可足以摧毀第一波抄底的勢力；第二波再抄底，會變得相對輕鬆太多了。謝文堅的上海家化時代，大多數都是葛文耀的舊部，雖然換了大批管理層，但這畢竟是葛幾十年的根基，外加外部輿論，以及各種勢力的牽絆，謝的失敗一定程度是必然的。現在經過了時間的過濾沉澱，張東方的時代實際上就是二次抄底。個人認為實現股權激勵的概率幾乎是板上釘釘的事，對比家化以往的歷史業績來看：2011年業績就曾達到3億元，2013-2014年業績也已經達到8-9億元。對於家化這種體量的公司，60億的銷售，每年多增加1億多的利潤，從哪裡都弄的出來！
三、對比國內消費股：上海家化典型的大行業小市值，市值想像空間無限。我一直說上海家化10多個品牌，每個品牌才僅僅值20億？可我們有14億人口啊！看看貴州茅臺，都快萬億了，看看伊利股份，海天味業，雲南白藥千億市值了，當年上海家化可是不比他們差啊。
四、對比國外，看看人家的寶潔公司、雅詩蘭黛，多數市值了，按照中國人口和gdp不應該比他們差不是。個人覺得上海家化不僅可對比雅詩蘭黛，更適合對比寶潔公司。
五、最後是最不受待見的技術分析
無論是按照歐奈爾canslim，還是《股票魔法師》等書，無論是業績、管理層、體量、機構持倉、技術圖形，股價強度等等都是符合的，屬於明顯的第二階段的股票，具體不展開了。懂的就懂，不懂就算了。
本人不才，在第三個基點的位置才買入，如果有調整10日，20日線的機會，會加倉。個人給家化2018年-2019年70pe，大概對應今年54元，明年80元的上限。
（作者：時和歲豐）