中銀國際：本輪手機去庫存結束 維持舜宇(02382)買入評級

智通財經13日訊，中銀國際發表研報稱，舜宇(02382)報告了較強的 6 月手機相機模組和手機鏡頭出貨。手機模組出貨量環比上升21.6%，標誌著手機庫存調整的結束。手機鏡頭出貨量保持增長趨勢。

維持買入評級，目標價90.00 港幣。

支撐評級的要點

手機攝像頭模組出貨量反彈標誌著淡季結束。6 月份手機攝像頭模組出貨量環比增長21.6%，同比增長2.8%至2610 萬件。出貨量反彈主要由於自2017 年初開始的智慧手機去庫存週期結束，一些主要手機品牌，如OPPO R11 已開始發佈新款旗艦手機。2017 年上半年，舜宇光學科技手機攝像頭模組出貨量增長42%至1.53 億件，預計第三季度出貨量將保持上升趨勢。

手機鏡頭出貨量保持增長趨勢。手機鏡頭出貨量環比增長5.5%。同比增長62%至4770 萬件。2017 年上半年，手機鏡頭出貨量增長81%至2620 萬件。預計2017 年下半年手機鏡頭出貨量增長率降至31%，主要由於2016 年同期基數較高。預計2017 全年手機鏡頭出貨量同比增長50%至5.69 億件(公司指引為30-35%)。全年預測值隱含2017年下半年手機鏡頭月度出貨量為5120 萬件，

這對舜宇是可以實現的。

車載鏡頭出貨量保持穩定。車載鏡頭出貨量環比持平，同比增長51.6%至250 萬件。2017 年上半年車載鏡頭出貨量同比增長44%。

評級風險

雙攝像頭滲透速度慢於預期。

估值

維持買入評級，

目標價90.00 港幣。我們的目標價基於2018 年預測分部加總估值。我們依據實際出貨量將2017 年上半年盈利預測小幅上調，全年預測保持不變。