國企混改概念股還能漲嗎？

今年國企混改的中國聯通一路上漲，很多朋友都問我，

國企混改是概念炒作，還是真的有投資機會？其實，這取決於國企混改是否提高了國企的效率，如果混改能提升國企央企的效率——業績提升，那麼混改之後股價還能上漲。

國企改革，總體思路上就是打破大鍋飯，幾十年來國企改革的重點就是在此，同時防止國有企業改革的時候企業中的鍋碗瓢盆被人搬回家，從現實情況看，一旦國企控制權交給私人，由於國企附帶很多的資源，

甚至有一些行政資源優勢，所以國企的業績都能大幅度提高。但是從至今的結果可以看出，如果拋開稀缺資源，比如茅臺的不可複製的品牌效應，比如東阿阿膠，這些品牌屬於歷史沉澱，無法複製，其他的，競爭性行業裡面的改革，大多數政府的保留項目還是停留在低端行業，比如鋼鐵，比如煤炭。

很多人會想，如果當年政府保留恒瑞的股份，比如當年政府參與了BAT裡面任何一家的投資，

國有資產都能獲得很好的增值，為什麼國資委不參與呢？我們說國資管理這種課題，作為一個公共職責，其盯牢的本身就是歷史業績和淨資產，很少有國資委的目標被定位為投資利潤，或者投資增值。整個防止國有資產流失的重點觀測點都在資產上面。而對於資產品質關注比較少，這樣如果國資投資了虧損過剩的行業，就無法再繼續脫手，因為這些行業1塊錢只有3毛錢的市價，而投資了高技術領域的資產，則國資總是想快點出手，因為資產賣出會增厚國資業績。而炒股的都知道一個道理，兩檔股票，一隻虧損，一隻盈利，老股民在無法把握的時候，一定是留盈利的股票。但是國資委管理的難度在於，止損是要有責任的。

這就是國企一直無法出清的原因，整個國資的目標管理是資產，不是資產品質，即使是鋼鐵行業整體熊市，

也很難撤出，因為一旦撤出，官員就感覺會擔責任，何苦呢。

個人認為解決這個困境，首先需要學會放棄，放棄控制權，因為如果控制權沒有下放，企業員工往家搬鍋碗瓢盆，或者高工資福利，全企業是不會有人來削弱自己的利益，那麼控制權下放之後，控制人逐漸蠶食國企份額又怎麼辦？那就是要從守資產的目標改為守持股份額，我們說阿裡巴巴馬雲股份比例和表決權是不匹配的，

而騰訊馬化騰持有的也是不大的比例，他們的財富都增長很快，保持一定持股比例，即使大量增發被稀釋，但是其價值還是不曾流失。即使是國資參與了不好的公司，作為有限責任和參股者，也不會承受壓力。

很多時候，國資管理部門名義上完全信任職業經理人，但是其實這種信任既不會也不當，歷朝歷代大將軍出兵後搞叛亂的大有人在，而敵軍反間計也是一用一個准。國資可以放走經營權，但是在增發重組，虧損，控制人工資福利和內控上面則需要繼續保持高壓和一些特別權力，若是破產了也有個責任明確的個人，冤有頭債有主。所以可以嘗試阿裡一樣的模式，就是股份比例，分紅比例和表決權不對等的模式。

既要防止國資流失，又要防止國資低效，這就是稱的滑竿，要稱重需要找平衡點，並不是最左，也不是最右。

國資可以放走經營權，但是在增發重組，虧損，控制人工資福利和內控上面則需要繼續保持高壓和一些特別權力，若是破產了也有個責任明確的個人，冤有頭債有主。所以可以嘗試阿裡一樣的模式，就是股份比例，分紅比例和表決權不對等的模式。

既要防止國資流失，又要防止國資低效，這就是稱的滑竿，要稱重需要找平衡點，並不是最左，也不是最右。