國企混改概念股還能漲嗎？

今年國企混改的中國聯通一路上漲， 很多朋友都問我， 國企混改是概念炒作， 還是真的有投資機會？其實， 這取決於國企混改是否提高了國企的效率，

如果混改能提升國企央企的效率——業績提升， 那麼混改之後股價還能上漲。

國企改革， 總體思路上就是打破大鍋飯， 幾十年來國企改革的重點就是在此， 同時防止國有企業改革的時候企業中的鍋碗瓢盆被人搬回家， 從現實情況看， 一旦國企控制權交給私人， 由於國企附帶很多的資源， 甚至有一些行政資源優勢， 所以國企的業績都能大幅度提高。 但是從至今的結果可以看出， 如果拋開稀缺資源， 比如茅臺的不可複製的品牌效應， 比如東阿阿膠， 這些品牌屬於歷史沉澱， 無法複製， 其他的， 競爭性行業裡面的改革， 大多數政府的保留項目還是停留在低端行業， 比如鋼鐵， 比如煤炭。

很多人會想， 如果當年政府保留恒瑞的股份，

比如當年政府參與了BAT裡面任何一家的投資， 國有資產都能獲得很好的增值， 為什麼國資委不參與呢？我們說國資管理這種課題， 作為一個公共職責， 其盯牢的本身就是歷史業績和淨資產， 很少有國資委的目標被定位為投資利潤， 或者投資增值。 整個防止國有資產流失的重點觀測點都在資產上面。 而對於資產品質關注比較少， 這樣如果國資投資了虧損過剩的行業， 就無法再繼續脫手， 因為這些行業1塊錢只有3毛錢的市價， 而投資了高技術領域的資產， 則國資總是想快點出手， 因為資產賣出會增厚國資業績。 而炒股的都知道一個道理， 兩檔股票， 一隻虧損， 一隻盈利， 老股民在無法把握的時候， 一定是留盈利的股票。 但是國資委管理的難度在於， 止損是要有責任的。

這就是國企一直無法出清的原因， 整個國資的目標管理是資產， 不是資產品質， 即使是鋼鐵行業整體熊市， 也很難撤出， 因為一旦撤出， 官員就感覺會擔責任， 何苦呢。

個人認為解決這個困境， 首先需要學會放棄， 放棄控制權， 因為如果控制權沒有下放， 企業員工往家搬鍋碗瓢盆， 或者高工資福利， 全企業是不會有人來削弱自己的利益， 那麼控制權下放之後， 控制人逐漸蠶食國企份額又怎麼辦？那就是要從守資產的目標改為守持股份額， 我們說阿裡巴巴馬雲股份比例和表決權是不匹配的， 而騰訊馬化騰持有的也是不大的比例， 他們的財富都增長很快，

保持一定持股比例， 即使大量增發被稀釋， 但是其價值還是不曾流失。 即使是國資參與了不好的公司， 作為有限責任和參股者， 也不會承受壓力。

很多時候， 國資管理部門名義上完全信任職業經理人， 但是其實這種信任既不會也不當， 歷朝歷代大將軍出兵後搞叛亂的大有人在， 而敵軍反間計也是一用一個准。 國資可以放走經營權， 但是在增發重組， 虧損， 控制人工資福利和內控上面則需要繼續保持高壓和一些特別權力， 若是破產了也有個責任明確的個人， 冤有頭債有主。 所以可以嘗試阿裡一樣的模式， 就是股份比例， 分紅比例和表決權不對等的模式。

既要防止國資流失， 又要防止國資低效， 這就是稱的滑竿，

要稱重需要找平衡點， 並不是最左， 也不是最右。