8月資料走穩，但下降通道漸近—海銀財富國內宏觀17年8月報

摘要：

8月數據展望：受7月天氣過熱以及環保督查推進帶來的影響，7月與9月的部分生產都集中在了8月份。整體8月經濟資料仍然將表現出“邊際支撐”的跡象。

未來房地產對於經濟的拖累終將顯現：從整個宏觀經濟來看：房地產業對於GDP增長的貢獻仍然處於歷史高位。

從固定投資方面來看：房地產投資占全社會固定投資的20%左右，權重不可謂不低。從歷史來看，本輪房地產去庫存較為徹底，待售面積同比增長已經跌至-20%附近，且下半年棚改將開始走弱，房地產及房地產的整個投資鏈條的走弱都使得4季度經濟並不樂觀。

投資整體下行，三大行業悉數回落，

但其他行業存在亮點，環保、教育、體育、娛樂等行業投資增速較高。儘管受到“補庫存”支撐，但棚改四季度有望減速，意味著房地產四季度將加速下滑。PPP項目放緩、發債利率較高、財政赤字力度存疑將使基建年內仍將受到資金面約束。製造業投資有所回落，但設備投資正在緩慢復蘇。

消費增速放緩，後續增速有望小幅放緩。地產下游消費，如傢俱、建築裝潢材料、家用電器等增速已開始築頂，

但體育、娛樂等新興消費增速較高。

進出口增速整體回落，7月出口新訂單指數已出現下行，反映出口增速仍可能繼續回落。機電產品仍是出口主流，但電腦相關產品出口增速高企。

工業增加值增速回檔，但製造業PMI仍在擴張區間。上游行業整體負增長，反映漲價並未帶來產出擴張，部分源於去產能。中游製造業表現較好。

PPI短期企穩，但趨勢仍是下行，工業企業產成品庫存增速繼續回落，

“主動補庫存”已告一段落。PPI上游行業漲幅遠高於中下游，導致上游產業盈利增速遠超中下游。工業企業盈利增速趨勢仍是下行。

通脹仍將維持溫和增長，非食品價格回落導致7月CPI低於預期，但食品價格仍在築底回升的過程中。人民幣年內繼續看穩，美元強勢與否仍具有不確定性。

貨幣政策仍將保持穩健中性，流動性仍將是“緊平衡”，Shibor稍長期限利率並未明顯下行。

M2增速續創歷史新低，與社融存量增速背離，M2對貨幣政策鬆緊度的信號意義減弱，而目前社融存量增速超12%目標值，也意味著貨幣政策難回寬鬆。