股市分析：水晶光電積極擴產迎接下游需求爆發！

水晶光電發佈2017半年度報告，報告期內，公司實現營業收入9.40億元，較去年同期增長42.89%；歸屬于上市公司股東的淨利潤1.54億元，較去年同期增長49.14%。

①公司主營業務仍以精密光學薄膜元器件產品為主，

營收占比達77.46%，該業務銷售同比增長47.35%，主要因為藍玻璃IRCF產品銷售增加所致，但受行業競爭加劇和產品價格下降的影響，毛利率與去年同期相比略有降低；②隨著LED行業回暖與產品價格的趨於穩定，公司通過產品結構調整和提高生產效率，藍寶石襯底業務營收增長42.98%，毛利水準增長至28.32%；③反光材料業務上半年的營收增長13.27%，毛利率仍保持49.97%的較高水準。

雙攝像頭未來增長空間巨大，

IRCF業務受益

根據中國產業資訊網預計，2017年雙攝在智慧手機中的滲透率接近20%，到2020年雙攝像頭手機出貨占比有望達到60%，按照攝像頭與IRCF（紅外截止濾光片）1:1的比例，水晶光電作為紅外截止濾光片供應商受益明顯。其次，不論是對消費者還是智慧手機供應商，提高手機手機圖元一直是雙方追求的目標，高圖元手機需要使用藍玻璃紅外濾光片，相對于普通產品，藍玻璃紅外截止濾光片單價更高。

公司積極擴充產能迎接下游需求

3D Sensing迎增長拐點，公司是國內窄帶濾光片龍頭

3D攝像大概率使用在蘋果即將發佈的iPhone新產品上， 3D攝像有望迎來進入高速增長通道的轉捩點。3D Sensing無論是結構光方案還是TOF方案，接收端都需要窄帶濾光片。公司作為國內窄帶濾光片龍頭，將受益於國內外手機廠商加速佈局3D攝像而對窄帶濾光片的巨大需求。

藍寶石、反光材料和虛擬顯示增長穩定

LED行業逐漸回暖，價格也趨於穩定，公司在此之前調整藍寶石產品結構，提高生產效率和降低生產成本，今年上半年相關營收和毛利都有比較大的上升。2014年收購的夜視麗超額完成業績承諾，反光材料業務保持較高毛利率，盈利能力較為穩定。公司提前佈局虛擬顯示業務，與以色列Lumus 保持緊密合作，並於2016年發佈HUD（平視顯示器）產品。

我們預測公司17/18年淨利潤為4.08億元/5.60億元，

對應EPS為0.62/0.84元，對應當前動態PE為39/29倍。

雙攝在智慧手機中的滲透低於預期，行業競爭加劇導致公司毛利率下滑。

（作者：常格非）