美聯儲“縮表”未加息，市場為何異動？

9月20日，美聯儲主席耶倫出席新聞發佈會。 圖/新華社

文/賀江兵

美國東部時間週三下午2：00，美國聯邦儲備委員會（美聯儲）發佈9月利率決議聲明，之後美聯儲主席耶倫召開新聞發佈會。美聯儲9月利率聲明維持利率不變（目前聯邦基金利率目標位於1%-1.25%的區間），並暗示年內可能再加息一次，下個月開始縮減資產負債表。

雖然加息未現，市場卻有異動：聲明發佈後，美元指數飆升，黃金暴跌；美股也大幅下跌後回升；美債收益率飆升，年末加息概率陡升至66.2%。

通常在不加息的情況下，美元指數多表現為不動或下跌，黃金也是如此，股市則更難出現巨大波動。這次卻為何不同以往？

事實上，股市、美元走強，黃金走弱，恰恰說明市場讀懂了美聯儲“不加息、轉縮表”的背後邏輯：市場還需調整，但美國經濟預期已然向好。其實，無論是加息還是縮表，都是收縮流動性的過程，簡言之，即戳破此前因量化寬鬆政策而吹起的“泡沫”。

只不過，這一次美聯儲並未選擇“加息”，而是選擇了“縮表”。

美聯儲為何沒有加息？最直接的原因是通脹率遠未達到其設定的2%加息線。正如其在聲明中所稱，“今年整體通脹和不計入食品和能源價格的通脹指標較上年同期下降，一直在2%以下”，“基於市場的通脹補償指標仍偏低，基於調查的較長期通脹預期指標變動不大”。

其實，美聯儲在制定貨幣政策時，需要考慮主要經濟體的情況，

中國也在其中。去年2月，美聯儲未按預期加息；彼時中國正值人民幣持續貶值區間，美聯儲倘若加息，中國央行為保持人民幣不貶值，只得跟進加息，這對於正處下行區間的中國經濟會是雪上加霜。這次，美聯儲並未加息，相信也為中國貨幣當局採取措施留下了視窗期。

美聯儲宣佈“縮表”以收緊貨幣政策。 圖/新華社

美聯儲此時縮表，恰恰反映了對經濟預期的看好。自7月會議以來，就業市場繼續增強，今年迄今經濟活動一直在適度增長。近幾個月就業增長穩健，失業率保持低位。家庭支出溫和擴張，企業固定投資在近幾季已經增加。種種資訊表明，市場漸從此前的寬鬆政策中恢復，是時候進行調整了。畢竟，唯有保持相對緊縮或中性的貨幣政策，

才不會導致通脹。

此次縮表對市場影響如何？聲明發佈後的市場異動其實已為我們提供了一種參考項。加之無論是縮表規模，還是時間視窗，都顯示出美聯儲與市場的溝通良好，相信不會對市場產生恐慌性打擊。

□賀江兵（雲牛科技副總裁）

編輯：思凝