長安汽車19日舉行新能源戰略暨新品上市發佈會， 表示將從2025年起全面停止銷售傳統燃油車， 實現全譜系產品的電氣化；2025年以前， 將在全產業鏈上累計投入超過1000億元， 大力推進新能源戰略的快速實施。 長安汽車同日還發佈了三款新能源車型， 包括首款純電動SUV。
隨著“雙積分”管理辦法正式落地和特斯拉等巨頭推出高性能新車型， 正在倒逼傳統整車企業加速轉型。 這一長期趨勢的影響目前已初現端倪， 據高工鋰電統計， 今年以來已有寧德時代、中航鋰電、國軒高科（002074）等16家電池企業宣佈擴產， 擴產產能總計超過86GWh。
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今天國際：智慧物流需求釋放,公司業績拐點已現
領先的物流自動化系統集成商， 鋰電池行業訂單有望快速增長， 目前CATL、比亞迪（002594）、珠海銀隆等主流電池廠商皆為公司優質標杆客戶；
公司作為智慧物流領導者,業績即將重回高速增長軌道;非煙草領域佈局提速,長期增長動力十足。 上調至增持評級,上調目標價至36元。
上調至增持評級,目標價36.00元。 預計2017/2018/2019年公司淨利潤分別為1.15億/1.61億/2.10億元,維持17-19年EPS 分別為0.75元/1.04元/1.36元;由於行業整體估值中樞上移,按照相對估值法給予公司17年48倍PE,合理估值為55.44億元,上調目標價至36.00元,上調至增持評級。
智慧物流領域龍頭,業績即將回歸高速增長。 公司深耕自動化物流產業十七載,卡位產業鏈高利潤率節點。 預計公司17年Q3可實現淨利潤4500-5500萬元,增幅達21%-48%。 目前公司在手訂單10.33億元,我們預計其中7-8億元將於下半年確認,公司全年業績實現大幅增長是大概率事件。
行業增長空間廣闊,龍頭有望率先實現跨越式發展。 我國物流自動化水準較發達國家存在明顯進步空間;受國家政策強勢推動影響,2020年中國智慧物流產業將擁有千億級市場空間。 公司有望憑藉較低價格、強大研發實力以及豐富行業經驗,率先推出標準化產品,突破當前分散的市場格局,實現跨越式發展。
打破單一行業桎梏,加速新能源等非煙草領域佈局。 公司加速業務橫向拓展,已在新能源及冷鏈領域斬獲比亞迪、華美板材大額項目合約,17年非煙領域訂單有望首次超越煙草領域。 在內生與外延共同推動下,公司有望迅速打開海外鋰電池製造及3C 製造自動化市場,預計下半年仍將簽下可觀訂單。 在行業自動化需求十分旺盛的背景下,非煙草領域業務有望支撐起公司未來三年淨利潤CARG 超過30%。
風險提示:冷鏈等新領域業務拓展不及預期風險;研發進度不達預期風險。
贏合科技（300457）：減持如期而至,三季報低於預期不改行業高成長預測,堅定看好國產設備
鋰離子電池自動化生產設備商， 上半年鋰電設備實現翻倍增長。
前三季度利潤增速低於預期,毛利率承壓,減持影響不大
公司公告2017年前三季度歸屬上市公司股東的淨利潤1.38~1.53億元、同比增長48.46%~64.60%,第三季度利潤2,367.24萬元-3,867.24萬元、同比增長-32.91%~9.61%,第三季度利潤略低於預期。 預計銷售增長動力來自於下游電池廠家高速投資帶來的設備需求和並購東莞雅康精密增厚利潤。 對比其他鋰電設備公司,普遍存在確認收入延後的情況,同時外購設備比例提高將導致毛利率承壓下降。
達晨從2010年開始投資贏合,減持退出屬於合理現象、綜合前幾次減持公告屬於符合預期的行為,且減持新規已經約束了主要股東的減持。
9月新能源車銷量佳,鋰電池行業高額投資仍在持續,客戶擴產意願強烈
根據中汽協資料,9月新能源汽車銷量為7.8萬輛、同比增長80%,其中乘用車銷量6.1萬輛、同比+97%、環比+11%;前9個月累計銷量39.8萬輛、同比37.7%,其中乘用車32.5萬輛。 在新能源汽車銷量持續高速增長的背景下,下游電池廠家將保持投資熱情,我們預測行業投資的景氣度將至少持續至2020年。 同時乘用車熱銷將帶動三元電池投資,主流電池廠家投資過程中將不得不考慮同時投資磷酸鐵鋰和三元電池產線,電池廠商普遍面臨“囚徒困境”的背景下利好設備需求。 根據我們的綜合預測,主要客戶國能、國軒、力神、中航鋰電、福斯特（603806）等2018-2020年新增產能超50GWh,共計需求446億設備,前景廣闊。
“雙積分”政策落地,利好行業的長期成長性
“雙積分”政策的考核標準和考核方式等主要內容基本符合預期。儘管行業短期的投資增速可能放緩,電池廠試生產週期拉長、招標進度放緩,因此多家設備廠的三季報均低於預期,但長遠來看行業投資將保持持續增長。國產設備終將勝出的一場市場爭奪戰,將伴隨龍頭集中度提高國產裝備不斷縮小與國外同行的差距、服務能力更強且有價格優勢,工程師隊伍年輕且產業經驗豐富,擴產能力全球第一,將不斷拿下全球訂單。海外電池龍頭已經開始採購國產設備,已經說明國產設備的能力得到認可。
全行業擴產的過程中龍頭集中度提高是必然,首先是電池廠家的集中度提高帶動其核心設備供應商份額提升;其次是全產業鏈的現金流進展導致有融資能力和信貸優勢的上市公司將獲取更多訂單、擴大市場份額。
投資建議與評級:公司的產品和技術水準領先,並購雅康後拓展業務範圍、增強塗覆等工藝環節技術實力,在下游客戶持續擴產的背景下有望實現業績的連續高成長,但毛利率承壓明顯。由於政策和市場兩方面因素導致全行業確認收入和未來招標進度放緩,預計2017~2019年公司的淨利潤分別為2.74億、4.17億和6.16億,對應EPS分別為0.88元、1.35元、1.99元,維持買入評級,目標價45.3元。
風險提示:國家新能源政策出現重大變化;新能源汽車銷量不達預期。
科恒股份：三季度業績提速顯著,全年高增長趨勢清晰
並表浩能科技，浩能為優質的國產鋰電設備製造廠商，業績增長強勁。
公司發佈業績預告,預計2017年前三季度實現歸母淨利潤1.35億元-1.55億元,同比增長2211.38%-2553.81%;其中第三季度預計實現歸母淨利潤7500萬元-9500萬元,同比增長4220.77%-5372.98%。報告期內公司業績高增長原因有三點:
(1)鋰電材料產銷兩旺,新產能逐步釋放,毛利率亦有一定提升
(2)並表浩能科技,浩能為優質的國產鋰電設備製造廠商,業績增長強勁
鋰電材料持續高增長,新產能放量增厚業績 公司為新晉鋰電材料廠商,現有鈷酸鋰和三元材料合計月產能約800噸,且基本處於滿產狀態。2017年7月子公司英德3000噸/年高端三元產能全部建成,動力三元532、622等高端三元材料已經取得突破,開始量產,未來公司將繼續規劃投建磷酸鐵鋰和高電壓鈷酸鋰產能。 受益於新能源汽車爆發式增長,我國正極材料發展迅猛,市場規模從2012年的65.71億元快速增長至2016年的208.6億元,CAGR為33.48%。據高工鋰電預測,未來我國正極材料市場將繼續保持快速增長,到2020年市場規模有望突破700億元。三元材料能量密度和成本的雙重優勢突出,在正極材料中的市場份額有望不斷提高,成為主流技術路線。公司三元鋰電材料業務發展迅猛,英德二期正在規劃建設中,未來有望分享行業增長紅利實現進一步突破。
鋰電設備優勢再鞏固,全年業績爆發可期 未來幾年鋰電企業的產能擴張與生產線改造將對鋰電生產設備和自動化生產線形成持續的需求。根據我們的測算,2017-2020年,全球動力鋰電設備投資總額達到503億、754億、1004億和1361億,CAGR為39%,其中前端設備投資占比高達35%。 子公司浩能科技為國產鋰電生產設備和薄膜設備龍頭,優勢領域在於塗布和輥壓,客戶包括ATL、CATL、三星、力神、億緯鋰能（300014）、銀隆等國內外鋰電池龍頭,全年訂單有望達20億。同時,公司擬收購萬好萬家,加強攪拌設備領域優勢。目前萬好萬家已對大連松下供貨,核心客戶包括ATL、CATL、力信、力神、珠海銀隆等擴產意願強烈的電芯廠,潛在訂單空間巨大。2016年萬好萬家簽訂鋰電設備訂單1.9億,同比大增727.36%,2017年1-5月,簽訂鋰電設備訂單3207.29萬元,繼續保持在高位。未來,萬好萬家被收購後,將與浩能科技業務形成一定協同效應,在積極打通前端設備一體化的同時實現客戶引流,全年業績爆發值得期待。
鋰電“材料+設備”佈局清晰,主營業務彰顯超強盈利能力 公司前三季度預計實現歸母淨利潤1.35-1.55億元,其中非經常性損益約5000萬元(主要由出售湖南雅城全部股權造成),對應扣非後歸母淨利潤0.85億元-1.05億元,同比大增844% -1067%,彰顯出主營業務的超強盈利能力。報告期內公司出售湖南雅城全部股權,進一步鞏固鋰電材料、設備的主業地位。未來憑藉優秀的管理團隊和品牌技術優勢,依託與浩能和萬好萬家產生的良好協同效應,公司有望成為國內鋰電“材料+設備”龍頭。
盈利預測與投資評級:預計2017-2019年淨利潤為1.99億、3.68億和5.42億元,EPS為1.69元、3.12元和4.60元,PE為42倍、23倍和15倍,維持“買入”評級。目標價85元。
風險提示:新能源汽車政策發生重大變化,鋰電池電芯廠擴產不及預期。
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“雙積分”政策的考核標準和考核方式等主要內容基本符合預期。儘管行業短期的投資增速可能放緩,電池廠試生產週期拉長、招標進度放緩,因此多家設備廠的三季報均低於預期,但長遠來看行業投資將保持持續增長。國產設備終將勝出的一場市場爭奪戰,將伴隨龍頭集中度提高國產裝備不斷縮小與國外同行的差距、服務能力更強且有價格優勢,工程師隊伍年輕且產業經驗豐富,擴產能力全球第一,將不斷拿下全球訂單。海外電池龍頭已經開始採購國產設備,已經說明國產設備的能力得到認可。
全行業擴產的過程中龍頭集中度提高是必然,首先是電池廠家的集中度提高帶動其核心設備供應商份額提升;其次是全產業鏈的現金流進展導致有融資能力和信貸優勢的上市公司將獲取更多訂單、擴大市場份額。
投資建議與評級:公司的產品和技術水準領先,並購雅康後拓展業務範圍、增強塗覆等工藝環節技術實力,在下游客戶持續擴產的背景下有望實現業績的連續高成長,但毛利率承壓明顯。由於政策和市場兩方面因素導致全行業確認收入和未來招標進度放緩,預計2017~2019年公司的淨利潤分別為2.74億、4.17億和6.16億,對應EPS分別為0.88元、1.35元、1.99元,維持買入評級,目標價45.3元。
風險提示:國家新能源政策出現重大變化;新能源汽車銷量不達預期。
科恒股份：三季度業績提速顯著,全年高增長趨勢清晰
並表浩能科技，浩能為優質的國產鋰電設備製造廠商，業績增長強勁。
公司發佈業績預告,預計2017年前三季度實現歸母淨利潤1.35億元-1.55億元,同比增長2211.38%-2553.81%;其中第三季度預計實現歸母淨利潤7500萬元-9500萬元,同比增長4220.77%-5372.98%。報告期內公司業績高增長原因有三點:
(1)鋰電材料產銷兩旺,新產能逐步釋放,毛利率亦有一定提升
(2)並表浩能科技,浩能為優質的國產鋰電設備製造廠商,業績增長強勁
鋰電材料持續高增長,新產能放量增厚業績 公司為新晉鋰電材料廠商,現有鈷酸鋰和三元材料合計月產能約800噸,且基本處於滿產狀態。2017年7月子公司英德3000噸/年高端三元產能全部建成,動力三元532、622等高端三元材料已經取得突破,開始量產,未來公司將繼續規劃投建磷酸鐵鋰和高電壓鈷酸鋰產能。 受益於新能源汽車爆發式增長,我國正極材料發展迅猛,市場規模從2012年的65.71億元快速增長至2016年的208.6億元,CAGR為33.48%。據高工鋰電預測,未來我國正極材料市場將繼續保持快速增長,到2020年市場規模有望突破700億元。三元材料能量密度和成本的雙重優勢突出,在正極材料中的市場份額有望不斷提高,成為主流技術路線。公司三元鋰電材料業務發展迅猛,英德二期正在規劃建設中,未來有望分享行業增長紅利實現進一步突破。
鋰電設備優勢再鞏固,全年業績爆發可期 未來幾年鋰電企業的產能擴張與生產線改造將對鋰電生產設備和自動化生產線形成持續的需求。根據我們的測算,2017-2020年,全球動力鋰電設備投資總額達到503億、754億、1004億和1361億,CAGR為39%,其中前端設備投資占比高達35%。 子公司浩能科技為國產鋰電生產設備和薄膜設備龍頭,優勢領域在於塗布和輥壓,客戶包括ATL、CATL、三星、力神、億緯鋰能（300014）、銀隆等國內外鋰電池龍頭,全年訂單有望達20億。同時,公司擬收購萬好萬家,加強攪拌設備領域優勢。目前萬好萬家已對大連松下供貨,核心客戶包括ATL、CATL、力信、力神、珠海銀隆等擴產意願強烈的電芯廠,潛在訂單空間巨大。2016年萬好萬家簽訂鋰電設備訂單1.9億,同比大增727.36%,2017年1-5月,簽訂鋰電設備訂單3207.29萬元,繼續保持在高位。未來,萬好萬家被收購後,將與浩能科技業務形成一定協同效應,在積極打通前端設備一體化的同時實現客戶引流,全年業績爆發值得期待。
鋰電“材料+設備”佈局清晰,主營業務彰顯超強盈利能力 公司前三季度預計實現歸母淨利潤1.35-1.55億元,其中非經常性損益約5000萬元(主要由出售湖南雅城全部股權造成),對應扣非後歸母淨利潤0.85億元-1.05億元,同比大增844% -1067%,彰顯出主營業務的超強盈利能力。報告期內公司出售湖南雅城全部股權,進一步鞏固鋰電材料、設備的主業地位。未來憑藉優秀的管理團隊和品牌技術優勢,依託與浩能和萬好萬家產生的良好協同效應,公司有望成為國內鋰電“材料+設備”龍頭。
盈利預測與投資評級:預計2017-2019年淨利潤為1.99億、3.68億和5.42億元,EPS為1.69元、3.12元和4.60元,PE為42倍、23倍和15倍,維持“買入”評級。目標價85元。
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